Mais dor à medida que a inflação volta a subir

A leitura do IPC de setembro chegou esta manhã. E ele superou as expectativas em 0,6% mês a mês, enquanto o número principal de 8,2% também ficou acima das expectativas em 8,1%.

Previsivelmente, um banho de sangue se seguiu.

Embora os mercados tenham se recuperado desde então, isso ainda mostra que a maior variável nos mercados agora é a inflação. As leituras do IPC se transformaram em uma festa mensal, com o número regendo a resposta do Federal Reserve. É difícil saber com antecedência se será uma festa de comemoração ou uma festa fúnebre.

A leitura de 8,2% esta tarde significa que a edição de setembro é um funeral, com uma alta de 75 bps em novembro praticamente garantida, com os mercados também precificando uma alta de 50 bp em dezembro.

Há apenas uma coisa movendo os mercados agora – algo sobre o qual tenho escrito extensivamente.

Isso não é uma surpresa

Nada é surpreendente aqui; este tem sido o padrão por meses. Muitos alertaram para o perigo de imprimir uma quantia sem precedentes de dinheiro durante a pandemia do COVID, e pagamos o pato.

A inflação não é uma surpresa – muitos estão chorando sobre a dor iminente há algum tempo. É matemática simples: crie mais dinheiro e o valor desse dinheiro cai. Infelizmente, a única maneira de conter a inevitável inflação de toda a impressão são os aumentos das taxas de juros – e esses aumentos machucam.

Assim como a inflação continua mais teimosa do que o Fed deseja, as taxas de juros exigem uma alta mais agressiva. Com o custo do empréstimo mais alto, o investimento desacelera e a demanda cai. Em essência, a liquidez é sugada da economia.

Além disso, com empresas comumente avaliadas descontando os fluxos de caixa futuros para o presente, essas avaliações caem com o aumento das taxas de juros, pois os fluxos de caixa são descontados de volta ao presente por meio de taxas de juros mais altas.

Olhando de outra maneira, se eu lhe oferecer $ 10 nessa mesma situação só que no ano que vem, e as taxas de juros forem de 3%, mas antes de você aceitar elas saltarem para 6%, esses $ 10 agora valerão menos porque você estará descontando de volta para hoje em 6% em vez de 3%.

O que o futuro guarda?

Esta é realmente uma questão sobre quanta dor de cabeça da inflação foi precificada nos mercados. Tem havido muita dor até agora, mas se a inflação continuar a esmagar as expectativas, não diminuirá tão cedo.

O Fed tem sido inflexível que a inflação é a preocupação número um. Uma vez que os números diminuem perceptivelmente e a demanda se estabiliza, podemos começar a relaxar. Mas o mercado de trabalho, apesar do enfraquecimento recente, ainda é robusto. Ainda há muito dinheiro por aí.

O inverno está chegando, que costumava ser uma citação divertida de Game of Thrones, mas agora as pessoas estão tremendo diante do estado da crise de energia. A guerra ainda está em andamento na Ucrânia. Apesar de eu dizer que a inflação está governando os mercados, há outros fatores que podem surgir daqui para frente. Minha sensação é que temos longos meses pela frente, e a economia ainda tem muito o que esfriar.

O tempo dirá, mas no momento, o show mais importante na cidade é a leitura do IPC a cada mês.