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Por que o Bitcoin está tão correlacionado com o mercado de ações? Uma análise

Por:
em Oct 18, 2022
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  • A correlação do Bitcoin com o mercado de ações aumentou imensamente este ano
  • Ambos estão sendo movidos pelos planos de taxas de juros do Federal Reserve
  • Bitcoin nunca experimentou uma recessão, que os investidores estão ignorando, analisa Dan Ashmore

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Tem sido um ano turbulento nos mercados, para dizer o mínimo.

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Mas uma coisa que é tanto de baixa quanto de alta, na minha opinião, é a correlação entre Bitcoin e o mercado de ações. Isso soa engraçado, mas deixe-me explicar.

O sonho do Bitcoin é uma dissociação do mercado de ações

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Muitos Bitcoiners acreditam que é apenas uma questão de tempo até que o Bitcoin se separe do mercado de ações, abra suas asas e reivindique o título de “hedge” que até agora tem sido tão evasivo.

Sem dúvida, este é o caso positivo – o limite de oferta rígido do Bitcoin, a evasão do controle do governo e sua capacidade única de separar dinheiro e estado significam que a visão otimista é tentadora.

Mas, ao olhar para os dados, a correlação entre Bitcoin e o mercado de ações está mais alta do que nunca; este futuro utópico (ou distópico, dependendo de seus pensamentos!) nunca pareceu tão distante. Na verdade, eu tracei a correlação desde o início do ano até agora, e os resultados são reveladores (para os nerds, minha escolha de métrica foi o coeficiente de 6 meses da Pearson).

Para aqueles menos familiarizados com a correlação, um coeficiente de 0 significa nenhuma relação. Por exemplo, a correlação entre o número de maçãs que você come em um determinado dia e o número de vezes que a primeira-ministra do Reino Unido, Lizz Truss, muda de ideia é (presumivelmente) próxima de zero.

Uma correlação entre 1, por outro lado, é perfeita. Portanto, a correlação entre o número de canecas que você bebe e o quanto você está bêbado seria próxima de +1. E também segue que -1 é uma relação perfeitamente negativa, então a correlação entre o número de canecas que você bebe e o quão sóbrio você está é provavelmente próxima de -1.

Quanto mais próximo o número de 1, mais forte a relação. Quanto mais próximo de -1, mais forte é a relação na direção oposta. E zero, ou algo próximo disso, significa que não há relacionamento significativo. Então, é uma escala móvel entre -1 e 1.

Vejamos o gráfico da correlação do Bitcoin com o mercado de ações, ampliando o período de 2022.

A correlação do Bitcoin e do mercado de ações nunca foi tão alta

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Imediatamente é evidente que a correlação saltou massivamente no final de janeiro/fevereiro, antes de aumentar ainda mais em abril. De fato, esteve perto de um 1 perfeito durante grande parte do ano, com os mercados se movendo em sincronia.

E o que é único sobre este ano? Bem, é o ambiente de taxa de juros. O Federal Reserve deu uma reviravolta nos mercados com sua postura agressiva sobre as taxas de juros. Quanto mais altas as taxas de juros, mais liquidez é sugada da economia e mais pessimista as coisas ficam. E então temos a palavra com r: recessão.

O Fed deu início a um novo paradigma, à medida que a inflação despencou após uma década de impressão de dinheiro, flexibilização quantitativa e taxas próximas de zero. Com o COVID elevando tudo isso a um novo nível, a inflação disparou. Observe um aumento das taxas de juros, enquanto o Fed luta para conter a inflação de volta.

Então deixe-me adicionar uma variável ao gráfico anterior mostrando a correlação crescente entre o Bitcoin e o mercado de ações. Dê uma olhada na correlação contínua com a taxa do Fed:

Hum… E lembre-se – o Bitcoin só foi lançado em 2009, um ano depois que a economia mundial derreteu quando os banqueiros perderam a trama, com uma crise de hipotecas subprime nos EUA desencadeando uma das piores crises financeiras de todos os tempos. Desde aqueles dias sombrios, o mercado passou por uma ruptura absoluta, com um dos mercados de alta mais longos da história. Esta tem sido a era das taxas de juros magras (negativas?) e flexibilização quantitativa, com ganhos de ativos ultrajantes em camadas.

Durante o COVID foi a mesma coisa, só que com uma dose extra. Um dos gráficos mais reveladores é o abaixo – da minha análise sobre impressão de dinheiro e desigualdade publicada ontem.

E também o gráfico abaixo, que mostra a escala do estímulo em comparação com 2008. É como comparar as maçãs com as laranjas aumentadas geneticamente modificadas.

Com esse contexto, faz todo o sentido que a correlação seja tão alta. O COVID inundou todo o sistema com dinheiro e depois veio a inflação. Agora, o Fed tem a intenção de sugar tudo isso de volta – a pior notícia possível para os mercados.

Tudo o que realmente importa agora é a palavra de Jerome Powell (falei sobre essa dependência do mercado recentemente aqui). Os mercados reagem com base nas expectativas de aumentos futuros das taxas de juros, que vêm diretamente da boca de Powell, bem como no relatório mensal do CPI.

E qual é o velho ditado? Bem, as correlações vão para 1 em uma crise. Os investidores fogem para os ativos mais seguros possíveis, despejando tudo e qualquer coisa por liquidez. De fato, esta é a principal razão por trás da imensa força do dólar este ano, algo que analisei no início deste ano. Está tudo interligado.

Olhando para trás, para essa análise da força do dólar no início deste ano, um dos meus gráficos favoritos é o abaixo, traçando a força do dólar historicamente e destacando tempos de crise. Notou alguma coisa?

A primeira crise do Bitcoin

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Novamente, nada é surpreendente aqui:

Etapa 1: impressão de dinheiro sem precedentes. Ativos em lua, com aqueles mais fora do espectro de risco (ações de tecnologia, Bitcoin, Dogecoin, etc) vendo mais ganhos.

Etapa 2: a inflação salta como resultado

Etapa 3: o Federal Reserve segue uma política agressiva de taxas de juros para conter a inflação

Etapa 4: os ativos são vendidos, com aqueles mais distantes no espectro de risco (ações de tecnologia, Bitcoin, Dogecoin, etc) vendo mais perdas.

E – crucialmente – os vendedores não discriminam. A venda é generalizada, então as correlações aumentam, que é o que estamos vendo com o Bitcoin. Não é necessariamente que o mercado de ações esteja liderando o Bitcoin; é que existe uma variável à espreita – o Federal Reserve – liderando os dois. Mais uma vez, veja o gráfico acima mostrando a taxa do Fed em relação à correlação entre o S&P 500 e o Bitcoin.

E é por isso que tenho batido minha cabeça contra a mesa (isso é uma expressão?) o ano todo sobre uma falácia: a alegação de que cripto e Bitcoin já estiveram aqui antes. Os defensores argumentam que esta é apenas a mais recente das muitas quedas para a criptomoeda.

Isso não é verdade. O Bitcoin foi lançado em janeiro de 2009, o que significa que esta é a primeira vez que ela existe durante um macro bear market. Os invernos criptográficos anteriores ocorreram em meio à baixa taxa de juros, ambiente acolhedor onde tudo estava bem no mundo.

Hoje, espera-se que haja cortes de energia nas noites frias de Londres neste inverno. Grandes empresas de tecnologia reduziram mais de 70% do preço de suas ações. As pessoas estão lutando para comprar leite e pão. Portanto, não, a criptomoeda não esteve aqui antes. Economicamente, estes são tempos sombrios. E a criptomoeda nunca viu tempos sombrios.

O que acontece depois?

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Não estou dizendo que a criptomoeda não fará o que sempre fez – se recuperar. Estou apenas dizendo que este não é o seu inverno amigável de criptomoedas de sempre, esta é uma fera completamente diferente – impulsionada pelo banho de sangue macro, com as correlações aumentando de acordo.

Deixe-me voltar ao parágrafo de abertura deste artigo quando eu disse que a crescente correlação do Bitcoin era tanto de alta quanto de baixa.

A longo prazo, o Bitcoin deve se desvincular para atingir seus “objetivos” de se tornar uma reserva de valor; uma saída do mundo controlado pelo governo do dinheiro fiduciário. Isso é difícil de argumentar. E, nesse sentido, ver sua correlação altíssima, que aumentou tanto este ano, é decepcionante. Certamente, o Bitcoin terá zero esperança no longo prazo se não abandonar esse hábito sujo de volatilidade, bem como a recusa em fazer qualquer coisa sem segurar a mão do mercado de ações.

A razão pela qual digo que também é um pouco otimista é que mostra que o Bitcoin agora é um ativo financeiro convencional. Os anos anteriores exibiam um Bitcoin não muito correlacionado com o mercado. Era uma coisa mágica de dinheiro nerd na Internet, algo que o irmão mais velho do seu amigo lhe contou sobre em um churrasco.

A liquidez era escassa e não afetou o mercado financeiro mais amplo.

Mas agora, chegou. A adoção disparou. É apresentado ao lado do Dow Jones e do ouro quando os meios de comunicação mostram os movimentos diários do mercado. A correlação confirma isso – está se movendo com o mercado de ações mais do que nunca.

O próximo passo é descartar essa correlação. E olhando para os fundamentos do Bitcoin, que são mais como uma commodity do que patrimônio (o oposto do Ethereum, aliás), ele tem a maquiagem para isso. A verdadeira questão é se as pessoas vão perceber isso e começar a valorizá-lo como tal.

E é isso que o torna tão fascinante como uma classe de ativos. Nunca vimos algo assim antes – uma espécie de mercadoria vivendo no mundo digital. É por isso que sua gama de resultados é indiscutivelmente mais ampla do que qualquer outro ativo.

Aconteça o que acontecer, será um passeio divertido. Mas os números mostram que, neste momento, o Bitcoin nada mais é do que o brinquedo do mercado de ações, sendo jogado à vontade.

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