Por que os investidores comprariam prata em vez de ouro?

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em Jan 12, 2023
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  • A proporção do preço do ouro em relação à prata atingiu um recorde histórico durante a pandemia
  • A prata é mais barata, mais volátil e negocia menos que o ouro, mas ambos são hedges contra a economia
  • A prata retornou aos investidores 8X seus investimentos desde 1973, em comparação com 23X para o ouro

Escrevi um artigo na semana passada analisando a tese por trás do investimento em ouro. Mas como a prata se compara ao seu primo ligeiramente mais brilhante?

O ouro é um hedge de recessão?

Primeiro, vamos olhar para o ouro. Normalmente, o ouro é visto como um ativo de refúgio. Isso se deve à sua natureza não correlacionada com os ativos de risco e ao fato de aumentar em momentos de incerteza, como mostra o gráfico abaixo.

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Depois, há a narrativa da inflação. Há muito é considerado como um dos ativos mais sólidos para proteger o poder de compra de alguém, o ouro é usado contra a inflação desde 1970 mais ou menos quando essa teoria ganhou força.

O desvio notável foi no ano passado, quando a inflação disparou agressivamente enquanto o ouro ficou para trás, fechando 2022 praticamente ao mesmo preço em que abriu o ano. Isso pode parecer contra-intuitivo, já que a inflação destina-se a enviar o ouro para cima, mas o desvio está nas ações do Federal Reserve no ano passado.

O Fed tem sido inflexível quanto ao combate à inflação e passou a aumentar as taxas rapidamente. Passamos de taxas de 0% para acima de 4% em questão de meses. Isso ataca o coração da inflação, que é o ímpeto por trás do aumento do ouro. O retorno discreto do ouro este ano é, portanto, o mercado precificando as ações do Fed.

Como a prata se compara?

OK, então o ouro é tradicionalmente um hedge de inflação e sobe em tempos de incerteza. Beleza. Mas como a prata se compara? Da mesma família de metais brilhantes, seus drivers de retorno são semelhantes?

A primeira coisa a apontar ao investir em prata é que ela é mais barata que o ouro e menos negociada. Isso ajuda a aumentar sua volatilidade quando comparado ao ouro.

Vamos agora traçar a prata contra os períodos de recessão, assim como fizemos para o ouro anteriormente:

É claro que a volatilidade está um degrau acima, mas a ação do preço segue um caminho semelhante – sobe em tempos de incerteza. Observe que os gráficos acima usam a definição oficial de recessão, ou seja, dois trimestres consecutivos de queda do PIB e, portanto, pode ser um indicador defasado em relação à incerteza do mercado. É por isso que tanto o ouro quanto a prata costumam subir no estágio final do ciclo, pouco antes de uma recessão começar oficialmente.

Uma maneira mais clara de mostrar a relação do ouro com a prata é apenas colocá-los no mesmo gráfico:

É evidente que o ouro e a prata negociam em sincronia e com uma correlação extremamente alta, embora com uma volatilidade maior pela prata.

Por que investir em prata em vez de ouro?

A questão então se torna por que um investidor escolheria a prata em vez do ouro. Esta questão é ainda mais pungente quando se comparam seus retornos. A relação entre o preço do ouro e o preço da prata era de 29 em 1973. Hoje é de 75, enquanto chegou a 114 durante a pandemia.

Dito de outra forma, desde 1973, o ouro retornou aos investidores 23X em seus investimentos, enquanto a prata retornou apenas 8X (ambos insignificantes em comparação com o mercado de ações, que rendeu 33X).

É um pouco confuso o que impulsiona a proporção entre ouro e prata. Eu brinquei com algumas opções e não consegui encontrar uma relação estatisticamente significativa.

Também vale a pena mencionar que os gráficos acima traçam dados desde os anos 70, mas prata e ouro são negociados há milhares de anos, e a proporção em 2020 foi a mais alta de acordo com os registros que temos. Isso sugere que, por alguma razão, o ouro ampliou seu domínio sobre a prata nos últimos tempos.

Talvez esta seja uma teoria de por que a prata pode ser o melhor investimento do que o ouro agora. Se a razão está tão desequilibrada, certamente haverá reversão à média? Mas o outro lado é que pode ter havido uma quebra estrutural, ou seja, uma mudança no padrão de oferta e demanda que, por qualquer motivo, chutou o ouro permanentemente contra a prata.

O único fator que pode atrapalhar os trabalhos aqui é o uso industrial. Cerca de metade da demanda de prata é derivada de seus usos industriais – fabricação, eletrônicos, automóveis, painéis solares e assim por diante. Isso significa que a demanda é um pouco afetada pelo estado da economia como um todo.

O ouro, por outro lado, tem muito menos usos industriais e, portanto, pelo menos teoricamente, tem muito menos motivos para ser afetado pelo estado da economia, permitindo assim que ele atue como um hedge mais livremente. Talvez esse seja um dos motivos pelos quais os investidores migraram para o ativo nas últimas décadas antes da prata.

Pensamentos finais

É difícil identificar exatamente por que esses ativos tiveram um desempenho diferente. Mas o que está claro é que a dupla atua como cobertura sólida em tempos de incerteza e tem um lugar único, mas valioso, no ambiente financeiro moderno.

A prata é significativamente mais volátil do que o ouro e negociada de forma mais escassa, mas ambos os metais são altamente correlacionados e são impulsionados pelos mesmos fatores. O ouro superou confortavelmente o “poor man’s gold” nas últimas décadas, mas é difícil dizer se isso continua ou não.

Com as expectativas de inflação diminuindo nos últimos dois meses, agora se pensa que o Federal Reserve poderia mudar sua política de taxas de juros mais cedo do que o previsto. As altas taxas estão atacando a inflação de frente e, portanto, reduzindo o maior fator de retorno do ouro e da prata.

Se isso acabar, o caminho da dupla será bem interessante de seguir.