O núcleo da inflação continua alto, o que significa mais aumentos de juros

Embora os dados de inflação tenham chegado na semana passada, mostrando números mais fracos do que no mês anterior na zona do euro, nos EUA e no Reino Unido, a luta está longe de terminar.

A inflação permanece extremamente elevada em todo o mundo. Eu montei a tabela abaixo que apresenta os últimos números de inflação em uma seleção de países. Lembre-se, 2% é a meta de inflação típica que os bancos centrais estabelecem, e que a maioria permanece inflexível e lutará para retornar. Vou deixar você ler a tabela abaixo, mas basta dizer que esses números estão um pouco acima de 2%.

Aumentos de taxas não vão acabar tão cedo

Com esses números em mente, os aumentos das taxas de juros não terminarão tão cedo. Embora os últimos aumentos de taxa de 50 bps na Europa e nos EUA possam ter sido vistos como esperançosos por alguns investidores, uma vez que foram 25 bps mais baixos do que os dois meses anteriores, que trouxeram aumentos de 75 bps, o mercado está precificando mais aumentos.

O otimismo logo após a leitura positiva da inflação nos EUA, por exemplo, foi rapidamente atenuado, com as ações recuando após comentários agressivos do Federal Reserve. O gráfico abaixo mostra que dezembro parece tão ruim quanto a maioria dos outros meses de 2022.

A presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que o aperto monetário “ainda tem um longo caminho a percorrer” e que espera aumentos nas taxas de juros com incrementos de 50 pbs daqui para frente. Ela também reconheceu que as pressões inflacionárias subjacentes “persistiriam por algum tempo”. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, repetiu esses comentários logo depois.

Inflação global em queda, mas núcleo da inflação persiste

Embora a inflação nominal tenha caído na maioria das principais economias nos últimos meses, o núcleo da inflação não caiu – e é aí que o problema agora realmente reside.

O núcleo da inflação é geralmente considerado o melhor indicador da inflação de longo prazo porque elimina os efeitos de alimentos e energia. Essas duas medições são muito mais voláteis, especialmente neste ano, quando o mundo mergulhou em uma crise de energia devido à guerra da Rússia na Ucrânia.

Na semana passada, os formuladores de políticas nos EUA revisaram sua estimativa de núcleo de inflação para o próximo ano para 3,5%, ante a previsão de 3,1% em setembro. Esta foi a mesma semana que vimos a queda da inflação plena e o (ainda que temporário) aumento do mercado de ações por causa disso.

O que acontecerá a seguir?

Essa divergência entre o núcleo e a inflação plena destaca o problema em questão. A inflação nominal pode muito bem ter atingido o pico. Mas o núcleo da inflação – que é o que realmente importa do ponto de vista monetário – continua teimosamente alto, mesmo que esteja subindo a um ritmo menor.

É por isso que o mercado recuou no último mês, mas também é o que deve dar aos investidores motivos para fazer uma pausa ao considerar entrar no mercado neste momento. Embora a previsão da inflação e as ações do banco central tenham sido muito desafiadoras nos últimos tempos, enquanto o núcleo da inflação permanecer elevado, os aumentos das taxas são inevitáveis e as avaliações das ações continuarão a ser reprimidas.

Sem fraqueza tangível ainda vista no mercado de trabalho, talvez não seja surpresa que o núcleo da inflação permaneça alto. E, infelizmente, a única maneira de sair disso é por meio de mais aumentos nas taxas de juros.

A pior coisa sobre os ciclos de boom e recessão é que, infelizmente, isso significa que agora, novamente, você deve suportar um colapso.