Morgan Stanley rebaixa Udemy para Underweight: mais problemas estão por vir?

O Morgan Stanley rebaixou a Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) de 'Neutro' para 'Abaixo do Peso' e reduziu seu preço-alvo de US$ 10 para US$ 7,50, o que implica uma queda potencial de 7% em relação ao preço de negociação atual.

O rebaixamento reflete preocupações sobre a mudança estratégica da Udemy em direção a grandes clientes empresariais em meio ao enfraquecimento da demanda, um movimento que contrasta com as expectativas anteriores de aceleração no curto prazo.

Após o anúncio, as ações da Udemy caíram 4,7%, para US$ 7,75 no início do pregão, estendendo o declínio das ações no acumulado do ano para aproximadamente 45%.

Analistas do Morgan Stanley argumentam que as metas de lucratividade da Udemy, que dependem fortemente de uma alavancagem operacional significativa, estão desalinhadas com as projeções de crescimento mais baixas da receita da empresa.

Eles preveem uma desaceleração contínua do crescimento devido ao fraco tráfego da web e estão cautelosos quanto aos riscos de médio prazo associados à mudança estratégica.

Os analistas também destacam preocupações com avaliação, observando que a Udemy é negociada com um prêmio de 31% em valor empresarial para vendas em 2025 em comparação com seu concorrente mais próximo, Coursera (NYSE: COUR), apesar do crescimento mais lento da Udemy, menor mercado total endereçável, menos diferenciação e maior receita transacional.

Com base no valor da empresa em relação ao fluxo de caixa livre de 2025, a Udemy é negociada com um prêmio de 50% em relação à Coursera.

Analistas cautelosos com a Udemy em meio a preocupações com a execução

Esta não é a primeira vez nos últimos meses que a Udemy enfrenta ceticismo de analistas.

Em agosto, o Bank of America rebaixou a classificação das ações de "Compra" para "Neutra" e reduziu seu preço-alvo de US$ 14 para US$ 8,50, indicando uma queda de 8% naquele momento.

O Bank of America citou preocupações sobre erros de execução, mudanças operacionais estratégicas em andamento e evidências insuficientes de que as tendências de receita estão se estabilizando.

Apesar de reconhecer o potencial da Udemy de se beneficiar de uma mudança secular em direção ao treinamento de habilidades — especialmente em inteligência artificial — os analistas permaneceram cautelosos devido a essas incertezas.

Udemy perde EPS e reduz orientação para 2024 à medida que o crescimento desacelera

O relatório de lucros do segundo trimestre de 2024 da Udemy fez pouco para amenizar essas preocupações. A empresa relatou um EPS não-GAAP de -$0,04, perdendo as estimativas dos analistas em $0,03.

A receita atingiu US$ 194,4 milhões, um aumento de 9,1% em relação ao ano anterior, superando ligeiramente as estimativas de consenso em US$ 0,25 milhão.

No entanto, a empresa reduziu significativamente sua previsão de receita para o ano inteiro de 2024 pela segunda vez neste ano, atribuindo o corte às condições macroeconômicas desafiadoras, conversões de mercado mais fracas, orçamentos apertados de clientes empresariais e otimização contínua de sua estratégia de entrada no mercado.

O desempenho fundamental da empresa revela desafios tanto em seus segmentos de Consumo quanto Corporativo.

A receita do segmento de consumo caiu 4% em relação ao ano anterior, para US$ 73,8 milhões, com a média mensal de compradores diminuindo 4%, para 1,29 milhão.

Isso marca o primeiro trimestre de desempenho negativo ano a ano e um declínio sequencial de 10%, levantando preocupações sobre o enfraquecimento do efeito volante da Udemy, onde uma diminuição de usuários pode levar a menos instrutores e menos conteúdo, diminuindo ainda mais o envolvimento do usuário.

O segmento Enterprise, conhecido como Udemy Business (UB), aumentou a receita em 19% ano a ano, para US$ 120,6 milhões, mas está passando por desaceleração.

A taxa de retenção líquida de dólares da UB caiu de 104% para 101%, e a taxa para grandes clientes caiu de 111% para 108%. O crescimento anual recorrente da receita na UB também desacelerou de 22% no primeiro trimestre para 17% no segundo trimestre.

Udemy se concentra novamente em grandes empresas e anuncia plano de economia de custos de US$ 25 milhões

Em resposta a esses desafios, a Udemy anunciou uma mudança estratégica para focar em grandes clientes empresariais, visando aumentar a eficiência operacional e alcançar uma expansão significativa da margem.

A empresa planeja realocar recursos para empresas com mais de 1.000 funcionários, aumentar a penetração em sua grande base de clientes existente e expandir parcerias estratégicas para fortalecer a distribuição global.

Como parte dessa iniciativa, a Udemy revelou um plano de reestruturação que afeta aproximadamente 280 funcionários globais, cerca de 19% do seu quadro total no final do ano fiscal de 2023.

Espera-se que essa reestruturação gere uma economia de custos anualizada de US$ 25 milhões, mas incorrerá em encargos de US$ 16 a US$ 19 milhões distribuídos entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.

A Udemy tem como meta EBITDA ajustado na faixa de US$ 130 a US$ 150 milhões para todo o ano de 2026, acima dos US$ 26 milhões esperados para 2024.

Apesar dessas medidas de redução de custos, persistem preocupações quanto à capacidade da Udemy de atingir suas metas de lucratividade em meio à desaceleração do crescimento da receita.

A avaliação da Udemy foi ampliada em meio ao crescimento lento e aos altos custos

A avaliação da empresa parece esticada quando comparada a seus pares. A Udemy é negociada a um múltiplo de valor empresarial para vendas que é um prêmio de 31% sobre a Coursera, apesar de exibir crescimento mais lento e margens menores.

Altas despesas com remuneração baseada em ações, de aproximadamente US$ 95 milhões ao ano, levantam ainda mais questões sobre a qualidade dos lucros e a potencial diluição dos acionistas.

As ações são negociadas atualmente a um múltiplo EV/Vendas de cerca de 1,04x. Embora esse número possa parecer baixo, ele é comparável a pares do setor como Coursera, sugerindo compressão múltipla em todo o setor devido ao aumento da concorrência e ventos contrários macroeconômicos.

Diante desses acontecimentos, os investidores estão monitorando de perto como esses desafios fundamentais podem influenciar o preço das ações da Udemy no curto prazo.

Para entender melhor a trajetória potencial das ações, examinar indicadores técnicos pode fornecer insights valiosos sobre os níveis de suporte e resistência, ajudando os investidores a tomar decisões mais informadas.

Fraco em todos os períodos de tempo

As ações da Udemy atingiram uma alta de US$ 32,62 algumas semanas após o IPO da empresa no final de 2021. No entanto, elas estão em uma tendência de baixa prolongada desde que atingiram sua mínima histórica de US$ 6,67 no mês passado.

Fonte: TradingView

Apesar da recuperação recente que viu, a ação continua fraca em todos os prazos. Portanto, investidores que buscam iniciar uma nova posição longa devem evitar fazê-lo, a menos que a ação comece a ser negociada acima de sua alta recente de $ 9,48.

Os traders que estão pessimistas em relação à ação podem iniciar uma posição vendida em uma recuperação acima dos níveis de $8 com um stop loss em $9,55. Se a tendência de baixa continuar, a ação pode cair abaixo dos níveis de $5,8 nos próximos meses.