Por que o mais recente estímulo monetário da China pode não ser suficiente para reanimar sua economia lenta

O pacote de estímulo monetário mais significativo da China desde a pandemia de Covid-19 elevou o sentimento do mercado, mas especialistas consideraram as medidas políticas insuficientes.

Em comentários divulgados esta semana, pesquisadores apontaram que a fraqueza aguda na demanda por crédito provavelmente tornará o relaxamento dos custos de empréstimos ineficaz.

Eles também disseram que a economia precisa de flexibilização monetária adicional e estímulo fiscal para obter um impulso real e ajudar o país a atingir sua ambiciosa meta de crescimento anual de cerca de 5%.

A fraca procura por crédito pode prejudicar a eficácia da política

No centro da estratégia de estímulo da China está a redução das taxas de juros e da taxa de retorno compulsório (RRR).

O PBOC cortou a RRR em 0,5 ponto percentual e a principal taxa básica de juros em 0,2 ponto percentual, fornecendo aos bancos comerciais mais liquidez para emprestar.

Além disso, o banco central indicou a possibilidade de novos cortes na taxa de juros compulsiva até o final do ano, dependendo da situação econômica.

No entanto, apesar dessa flexibilização monetária, especialistas argumentam que a fraca demanda por crédito pode prejudicar a eficácia da política.

“A flexibilização monetária durante uma recessão pode, às vezes, parecer como 'empurrar uma corda'”, disse Tianlei Huang, pesquisador sênior do Instituto Pearson de Economia Internacional. Ele acrescentou,

Ele também estimou que parte da liquidez adicional liberada no sistema bancário irá para títulos do governo central, devido à falta de oportunidades de investimento na economia.

Desafios estruturais do mercado imobiliário e da economia

Além dos cortes nas taxas de juros, o Banco Popular da China introduziu medidas para dar suporte ao mercado imobiliário em dificuldades, incluindo taxas de hipoteca reduzidas e menores requisitos de entrada para segundas residências.

No entanto, essas medidas podem não ser suficientes para reanimar o setor imobiliário, que sofreu uma desaceleração significativa. Huang disse,

O estímulo da China também inclui apoio financeiro para projetos de habitação acessível.

O Banco Popular da China aumentou a taxa de financiamento para empréstimos a empresas estatais que convertem o excesso de estoque de moradias em unidades habitacionais acessíveis.

Embora essa medida tenha como objetivo resolver o excedente habitacional, especialistas alertam que ela não resolve o descompasso fundamental entre áreas com alta demanda por moradias e aquelas com excesso de oferta de moradias.

Além disso, os rendimentos dos aluguéis de quaisquer unidades habitacionais acessíveis nas principais cidades chinesas provavelmente serão baixos demais para convencer bancos e empresas estatais a responder à iniciativa do Banco Popular da China, disse Huang.

Aumento nos preços das ações pode levar a uma bolha sem resolução de problemas mais profundos

Em uma tentativa de impulsionar a atividade do mercado de ações, o PBOC introduziu novas ferramentas monetárias para fornecer liquidez aos investidores institucionais.

Pelo esquema, os investidores podem tomar emprestado títulos do Tesouro e letras do banco central usando fundos negociados em bolsa de valores (ETFs) como garantia, que podem ser vendidos para levantar dinheiro para mais investimentos em ações.

O banco central também oferecerá empréstimos de refinanciamento aos bancos que fornecerão crédito às empresas que recompram suas ações.

Embora essas medidas tenham estimulado uma grande recuperação nos mercados de ações chineses, incluindo um ganho semanal recorde para a Bolsa de Valores de Xangai, analistas alertam que os efeitos podem durar pouco.

“Poderíamos ver um aumento temporário nos preços das ações”, disse Huang, “mas o risco de uma bolha é real se problemas mais profundos na economia permanecerem sem solução”.

Espera-se que as empresas estatais se beneficiem mais das novas ferramentas do que as empresas privadas, já que os bancos estatais da China têm uma tendência de longa data a emprestar para empresas apoiadas pelo Estado.

Sem abordar os desequilíbrios estruturais entre empresas estatais e privadas, o estímulo pode não atingir o impulso econômico pretendido.

Especialistas pedem mais flexibilização monetária e estímulo fiscal

Nigel Green, CEO e fundador do deVere Group, disse que as respostas de mercado de curto prazo não garantem recuperação sustentada e que flexibilização monetária adicional será necessária nos próximos meses. Ele disse,

"Mais reduções nas taxas poderiam aliviar as pressões no setor imobiliário em dificuldades, permitindo que os incorporadores refinanciem dívidas e tornando as hipotecas mais acessíveis aos consumidores", acrescentou.

O governador do PBoC, Pan Gongsheng, deu orientações claras e sinalizou potencial para mais cortes no RRR e nas taxas, se apropriado.

Além disso, os economistas concordam amplamente que mais estímulos fiscais serão necessários para complementar as medidas monetárias do PBOC.

Alguns relatórios sugerem que a liderança da China está considerando emitir 2 trilhões de RMB em títulos soberanos especiais para preencher a lacuna de gastos e apoiar governos locais que enfrentam problemas de dívida.

No entanto, os efeitos dessas medidas fiscais podem não ser sentidos até o ano que vem, pois é improvável que fundos adicionais estejam disponíveis antes do final de 2024.

Embora o desenvolvimento de infraestrutura possa proporcionar um impulso econômico de curto prazo, analistas dizem que os efeitos indiretos do estímulo fiscal — ou seja, o aumento da confiança empresarial e familiar — são mais cruciais para sustentar o crescimento de longo prazo.

Yingrui Wang, economista da China na AXA Investment Managers, disse: