Crise governamental da França: um alerta para a estabilidade financeira

A França está à beira de uma crise política e financeira, com o governo minoritário do primeiro-ministro Michel Barnier sob ameaça de colapso.

Um iminente voto de desconfiança e negociações orçamentárias controversas abalaram os mercados, elevando os custos de empréstimos da França a níveis comparáveis aos da Grécia, atingida pela crise.

Essa crise política, combinada com os crescentes níveis de dívida da França, colocou a trajetória econômica do país sob análise.

O que está acontecendo no governo da França?

O primeiro-ministro Michel Barnier enfrenta uma pressão crescente para aprovar um orçamento para 2025 com o objetivo de reduzir o déficit da França.

O orçamento propõe € 60 bilhões em aumentos de impostos e cortes de gastos para reduzir o déficit de 6% para 5% do PIB no ano que vem.

No entanto, partidos de oposição tanto de extrema esquerda quanto de extrema direita resistiram a essas medidas, acusando o governo de ignorar suas prioridades.

O partido de extrema direita Rally Nacional de Marine Le Pen exigiu mais concessões.

Embora Barnier já tenha abandonado o aumento planejado no imposto sobre eletricidade, o Rally Nacional está pressionando por aumentos nas pensões, políticas de imigração mais rígidas e a preservação dos reembolsos de medicamentos.

Le Pen alertou que, se essas exigências não forem atendidas, seu partido apoiará um voto de desconfiança já na semana que vem.

Como o orçamento afeta os custos de empréstimos da França?

Os custos dos empréstimos na França aumentaram acentuadamente nos últimos meses.

O rendimento dos títulos franceses de 10 anos subiu para 3%, igualando os custos de empréstimos da Grécia pela primeira vez.

Isso mudou completamente as percepções dos investidores sobre a solvência francesa. Durante a crise da dívida da zona do euro em 2012, os rendimentos franceses eram 37 pontos percentuais mais baixos do que os da Grécia.

A diferença entre os rendimentos dos títulos franceses e alemães de 10 anos, um indicador-chave de risco, aumentou para 82 pontos-base, em comparação com menos de 50 pontos-base antes do presidente Emmanuel Macron convocar eleições antecipadas em junho.

Essa divergência reflete as preocupações dos investidores sobre a instabilidade política da França e sua crescente relação dívida/PIB, atualmente em 112% e aumentando.

Enquanto isso, países que já passaram por crises como Grécia, Portugal e Espanha fizeram progressos significativos na redução de seus encargos com a dívida.

A relação dívida/PIB da Grécia caiu de mais de 200% durante a pandemia para cerca de 160% hoje, com uma trajetória descendente projetada. A França, por outro lado, enfrenta crescentes desafios fiscais.

Por que o governo francês está tendo dificuldades para governar?

As eleições parlamentares de junho e julho deixaram a França com um parlamento suspenso, dividido em três grandes blocos: a Nova Frente Popular de esquerda, os centristas de Macron e o Rally Nacional de Le Pen.

Nenhum obteve maioria absoluta.

Macron nomeou Barnier como primeiro-ministro, contando com o apoio condicional do Rally Nacional para aprovar a legislação.

No entanto, Le Pen tem se distanciado cada vez mais do governo. Embora seu partido tenha oferecido apoio tácito inicialmente, ela agora estabeleceu várias “linhas vermelhas” que devem ser cumpridas para evitar um voto de desconfiança.

Isso inclui a eliminação de cortes propostos na previdência social e a oferta de políticas mais robustas sobre criminalidade e migração.

Barnier alertou que um colapso do governo poderia levar a turbulências financeiras.

O Ministro das Finanças, Antoine Armand, ecoou essas preocupações, comparando as consequências potenciais a “um avião em perda de sustentação em altitude”.

Quais são as implicações de mercado?

A incerteza política desencadeou uma liquidação de ativos franceses.

Os investidores temem que um voto de desconfiança possa inviabilizar as reformas fiscais, atrasando esforços cruciais para reduzir o déficit.

Os rendimentos dos títulos franceses aumentaram e a volatilidade do mercado continua alta.

No entanto, alguma estabilização foi observada no final de novembro, com o spread entre os rendimentos dos títulos franceses e alemães diminuindo em quatro pontos-base, o maior declínio desde julho.

As ações bancárias francesas também registraram ganhos modestos, com Société Générale e BNP Paribas subindo 1,8% e 0,9%, respectivamente.

Ainda assim, analistas alertam que essa ligeira recuperação não reverte a tendência mais ampla de declínio da confiança dos investidores.

Enquanto Barnier enfrenta um parlamento dividido e demandas crescentes do Rally Nacional, os mercados continuam cautelosos com a instabilidade prolongada.

O que acontece se o governo entrar em colapso?

Se o governo cair, a França não enfrentará uma paralisação como nos Estados Unidos.

Isso se deve às disposições constitucionais que permitem a arrecadação e o gasto temporário de impostos por decreto.

No entanto, a incerteza política pode atrasar reformas críticas e enfraquecer a posição da França na zona do euro.

O governo de Barnier continuaria em caráter interino, mas Macron precisaria nomear um novo primeiro-ministro para administrar um parlamento fragmentado.

Esse processo pode minar ainda mais a confiança do mercado e aumentar os custos dos empréstimos.

A União Europeia também expressou preocupação. A trajetória fiscal da França é monitorada de perto pela Comissão Europeia, que exige que os estados-membros mantenham déficits abaixo de 3% do PIB.

O não cumprimento dessas regras pode criar um precedente perigoso para a zona do euro.

Por que isso é importante para a zona do euro?

A França é a segunda maior economia da zona do euro, e sua saúde fiscal tem implicações significativas para a estabilidade regional.

Durante a crise da dívida de 2012, países como Grécia e Portugal enfrentaram graves dificuldades financeiras, ameaçando a viabilidade do euro.

Embora o Banco Central Europeu tenha intervindo comprando títulos, suporte semelhante não é mais garantido.

Um aumento nos custos de empréstimos franceses pode repercutir na zona do euro, aumentando os custos de financiamento para outros estados-membros.

Os investidores também podem questionar a credibilidade das regras fiscais da UE se a França, uma economia central, continuar a exceder os limites do déficit sem consequências.

O que vem a seguir para a França?

O próximo grande teste de Barnier é a votação do orçamento da Previdência Social na segunda-feira, 2 de dezembro.

Se o governo invocar o Artigo 49.3 da Constituição para contornar o parlamento, os partidos de oposição provavelmente apresentarão uma moção de censura.

Resta saber se o Rally Nacional de Le Pen se alinhará à esquerda para derrubar o governo.

Enquanto os mercados observam de perto, os riscos são altos. Um colapso do governo aprofundaria os desafios fiscais da França e arriscaria mais instabilidade financeira.

A crise em curso também serve como um lembrete da frágil relação entre política e economia na zona do euro.