A alta avaliação das ações da Costco levanta preocupações: é hora de vender?

As ações da Costco Wholesale se tornaram a Palantir Technologies do mundo do varejo, ostentando uma avaliação elevada e uma base de investidores fervorosa.

O gigante dos armazéns continua a oferecer valor aos seus 77 milhões de membros em todo o mundo com ofertas imbatíveis, como frangos assados por US$ 4,99 e um combo de cachorro-quente e refrigerante por US$ 1,50 — sem alterações há 40 anos.

Essa lealdade fez com que as ações da empresa se valorizassem quase 600 vezes desde sua oferta pública inicial em 1985.

No entanto, sua avaliação atual levanta questões críticas para os investidores.

As ações da Costco subiram 45% em 2024, atingindo US$ 962 e sendo negociadas a 53 vezes o lucro futuro — níveis rivalizados apenas pela Tesla entre as 20 principais empresas do S&P 500.

No entanto, analistas alertam em um relatório da Barron's que tais múltiplos elevados podem não estar alinhados com o crescimento projetado da Costco, que deve ter uma média de 10% ao ano no lucro por ação nos próximos anos.

Caso positivo para a COST e méritos de seu modelo de negócios

Apesar das preocupações com a avaliação, o modelo da Costco continua sendo o favorito entre analistas e consumidores.

A receita da Costco deve aumentar 7% no atual ano fiscal, após um ganho semelhante em 2024.

As vendas em lojas próprias cresceram entre 5% e 6% ao ano nos últimos dois anos.

Além disso, os quase 900 estabelecimentos da Costco — 616 nos EUA — estão se expandindo em 25 a 30 por ano, refletindo a forte demanda por sua abordagem voltada para o valor.

O analista do JPMorgan Christopher Horvers elogia a expansão internacional da Costco, destacando seu sucesso em todos os países em que entrou.

Cerca de um terço de suas lojas estão no exterior e novos locais costumam atrair longas filas, demonstrando o apelo universal da marca.

Fonte: Barron's

Simeon Gutman, do Morgan Stanley, compartilha esse otimismo e prevê um crescimento acelerado dos lucros.

Ele mantém uma classificação de Sobrepeso com uma meta de preço de US$ 1.150, o que implica em uma alta de quase 20% em relação aos níveis atuais.

As taxas de associação desempenham um papel fundamental no sucesso da Costco, representando cerca de metade de seus lucros operacionais.

Um aumento de US$ 5 na taxa anual de associação para US$ 65 em setembro de 2024 — o primeiro aumento em sete anos — reforça ainda mais sua resiliência.

Vale ressaltar que quase metade dos membros opta pela Assinatura Executiva de US$ 130.

Essas taxas, com taxas de renovação superiores a 90%, fornecem um fluxo de renda estável, dando à Costco um apelo semelhante ao da Netflix , e justificam o múltiplo P/L desproporcional que a empresa desfruta, dizem os touros.

Analistas sugerem cautela, pois a alta avaliação da Costco é difícil de justificar

Brian Yarbrough, analista de varejo da Edward Jones, destaca que o Costco foi avaliado em 40 vezes o lucro futuro no início de 2024 e 30 vezes antes da pandemia da Covid-19.

Isso sugere que as ações podem perder força à medida que os lucros se alinham com seu preço atual — ou potencialmente cair de 15% a 20% em caso de queda do mercado ou de uma queda imprevista de lucro ou receita.

Ele diz:

Se as ações voltarem a uma avaliação mais modesta de 40 vezes os lucros projetados para 2025, seu preço poderá cair mais de 20%, para US$ 725.

Comparação das ações da Costco com outras gigantes da tecnologia, Fonte: Barron's

Mesmo entre seus pares, a Costco parece cara demais.

Ações de crescimento como Apple, Microsoft e Nvidia são negociadas a cerca de 30 vezes o lucro futuro, enquanto Walmart e Amazon oscilam em 35 vezes.

A relação preço-lucro-crescimento (PEG) da Costco de cinco é um contraste gritante com a faixa de dois a três vista na maioria das ações de crescimento.

Analistas da Trivariate Research compartilham uma perspectiva cautelosa.

Seus dados indicam que as empresas que ultrapassam a relação P/L de 50 pela primeira vez geralmente voltam a ficar abaixo de 40 em um ano, apresentando desempenho inferior ao do mercado nos três anos seguintes. Eles dizem:

Essa visão é compartilhada por Yarbrough, que enfatiza que a reputação de alta qualidade da Costco não justifica seu preço elevado nas ações.

“Será difícil para as ações superarem o desempenho nos próximos três a quatro anos”, diz ele.

Dificuldades de crescimento: potencial de expansão limitado nos EUA

Embora o Costco continue a prosperar, sua trajetória de crescimento enfrenta desafios.

Bill Smead, gerente do Smead Value Fund, destaca que as vendas anuais massivas de US$ 250 bilhões da Costco tornam matematicamente difícil sustentar as taxas de crescimento anteriores.

A empresa ainda obtém sucesso ao abrir novas lojas em mercados estabelecidos, como Pleasanton, Califórnia, e novos territórios, como Scarborough, Maine.

No entanto, a pista para a expansão dos EUA está se estreitando.

O CEO Ron Vachris continua otimista, citando oportunidades em mercados domésticos e internacionais inexplorados, mas analistas como Smead comparam a avaliação atual da Costco com as ações "Nifty Fifty" da década de 1970, que tiveram um desempenho significativamente inferior na década seguinte.

Riscos de uma retração e se você deve vender as ações?

A história mostra que avaliações elevadas geralmente convidam a correções, e o caso do Costco não é exceção.

Analistas da Trivariate Research alertam que empresas com altos índices P/L frequentemente apresentam desempenho abaixo da média no longo prazo.

Embora não haja uma ameaça imediata aos fundamentos da Costco, uma queda mais ampla do mercado ou uma falha inesperada nos lucros pode desencadear um declínio acentuado.

Além disso, avaliar as taxas de associação separadamente dos lucros de varejo — um argumento comum entre os otimistas — continua controverso.

Yarbrough argumenta que a estratégia holística da Costco torna essas distinções impraticáveis.

Os pontos fortes do Costco são inegáveis, desde seu modelo baseado em membros até seu compromisso inabalável com o valor.

Sua base de clientes fiéis, baixas taxas de furtos e equipe de gestão experiente são testemunhos de sua excelência operacional.

No entanto, a avaliação das ações parece exagerada, especialmente no contexto de suas modestas projeções de crescimento.

Para investidores de longo prazo, a questão não é a qualidade da Costco, mas se o preço atual justifica os retornos futuros.

Com os riscos de uma retração se aproximando, agora pode ser o momento para os investidores reavaliarem suas posições.