Afinal, há esperança para a economia da Alemanha?

Pela primeira vez em anos, finalmente há algum otimismo no ar sobre a economia da Alemanha.

Após dois anos consecutivos de contração, os dados apontam para uma recuperação modesta. As previsões estão sendo atualizadas, o sentimento do investidor está aumentando e o novo governo abriu as torneiras fiscais.

Mas as rachaduras estruturais que levaram a maior economia da Europa a uma quase paralisação estão longe de serem reparadas.

Este é o início de uma recuperação ou apenas uma pausa temporária em uma estagnação mais profunda? E o mais importante, qual é o caminho a seguir para a Alemanha?

A economia da Alemanha já atingiu o fundo do poço?

A economia da Alemanha mal cresceu desde 2019. O aumento acumulado do PIB real em cinco anos é de apenas 0,1%. No mesmo período, a zona do euro cresceu 4% e os Estados Unidos 12%.

O mal-estar tem sido persistente e generalizado, abrangendo exportações, manufatura e investimento.

Mas as notícias recentes são mais encorajadoras. De acordo com a pesquisa de investidores de junho da Sentix, As expectativas econômicas da Alemanha aumentaram acentuadamente para +17,5 pontos, o nível mais alto desde o início de 2022.

O índice da situação atual ainda é negativo em -26,8, mas esta é a quarta melhora consecutiva. O índice geral Sentix, em -5,9, está agora em uma alta de dois anos.

Como o índice reflete o sentimento e as expectativas dos investidores, ele geralmente serve como um indicador inicial de onde o impulso econômico pode estar crescendo.

Além disso, o crescimento trimestral do PIB de 0,4% no 1º trimestre de 2025 ajudou a mudar o tom. Esse número foi o dobro da estimativa inicial, impulsionado em grande parte por fabricantes e exportadores apressando pedidos antes das tarifas esperadas dos EUA na Europa.

Embora alguns vejam isso como um pico antecipado antes da piora das condições comerciais, a surpresa foi forte o suficiente para levar grandes institutos econômicos como o Instituto Kiel e o RWI, bem como o Ifo, a revisar suas previsões.

Todos os três agora veem o crescimento de 2025 em 0,3%, acima do território próximo de zero ou contração há apenas alguns meses.

Para 2026, as estimativas variam entre 1,5% e 1,6%, 0,7% acima das estimativas anteriores.

As razões devem-se principalmente a mudanças na política fiscal da Alemanha e ao otimismo renovado após as eleições.

Uma força de trabalho envelhecida pode impulsionar uma economia moderna?

A Alemanha não tem falta de empregos. Faltam trabalhadores.

De acordo com o FMI, na próxima década, espera-se que 20 milhões de pessoas se aposentem, enquanto apenas 12,5 milhões entrarão no mercado de trabalho. A escassez de mão de obra já está elevando os custos e diminuindo a produtividade.

Os custos unitários do trabalho na Alemanha aumentaram mais rapidamente do que os da França ou da Espanha. Mesmo com o arrefecimento dos preços da energia, a mão de obra agora se tornou a principal pressão de custo sobre a indústria.

O resultado é uma economia mais lenta que está lutando para crescer, mesmo com forte apoio fiscal.

Até agora, as reformas do mercado de trabalho estão atrasadas. Aumentar a participação feminina em tempo integral pode oferecer algum alívio, especialmente com quase metade das mulheres trabalhadoras ainda em funções de meio período.

Vincular a idade de aposentadoria à expectativa de vida ajudaria a aliviar a tensão demográfica. Mas mesmo essas medidas não fecharão a lacuna por conta própria.

É por isso que a Alemanha está se inclinando para a imigração mais uma vez. De fato, o país estabeleceu um recorde no ano passado, naturalizando mais de 290.000 pessoas, um aumento de quase 50% em relação ao ano anterior.

Muitos eram sírios e russos, parte de uma onda possibilitada por leis de cidadania mais frouxas introduzidas pelo governo anterior. Os requisitos de residência foram reduzidos para cinco anos, ou mesmo três para indivíduos bem integrados.

Mas esse caminho agora está sendo revertido. O novo governo de Merz já se moveu para descartar o processo acelerado, citando pressão política para limitar a migração irregular.

A barreira do idioma continua sendo um grande obstáculo para as esperanças da Alemanha de contratar trabalhadores talentosos do resto da Europa.

Sem uma política de imigração consistente e voltada para o futuro, a Alemanha terá dificuldades para compensar o envelhecimento de sua força de trabalho.

E sem pessoas suficientes na força de trabalho, mesmo os melhores planos de estímulo não impulsionarão o crescimento de forma sustentável acima de um por cento ao ano.

A Alemanha ainda é uma potência industrial?

Os dados sugerem que não. Desde 2018, a produção manufatureira está em declínio constante. As exportações não se recuperaram aos níveis pré-pandêmicos, mesmo com o retorno da demanda global.

Os setores intensivos em energia estão recuando, especialmente desde 2022, quando os preços da energia dispararam depois que a Rússia invadiu a Ucrânia.

Os preços da eletricidade na Alemanha permanecem altos, ainda mais altos do que nos Estados Unidos e na maior parte da Europa.

Isso limita o apelo do país para indústrias modernas como a IA, onde os data centers que consomem muita energia são um pré-requisito.

De forma mais ampla, a Alemanha permanece presa a seus setores legados: automotivo, engenharia e produtos químicos. Essas indústrias ainda recebem a maior parte do investimento privado em P&D.

Mas eles não são mais motores de crescimento. Novos setores como biotecnologia e TI permanecem subdesenvolvidos, não por falta de talento, mas devido à falta de capital.

O capital de risco na Alemanha cresceu, mas não rápido o suficiente. Atingiu apenas 0,09% do PIB em 2023. Em comparação, o investimento de capital de risco dos EUA foi superior a 0,5%.

As startups alemãs ainda dependem fortemente de empréstimos bancários, e aquelas que crescem muitas vezes se mudam para os EUA para ter acesso a mercados de capitais mais profundos e opções de IPO.

Existe um caminho a seguir?

Há. Mas requer mais do que estímulo.

A Alemanha deve expandir seus mercados de capitais. Isso significa impulsionar reformas em toda a Europa para harmonizar a lei de insolvência e melhorar o investimento transfronteiriço.

Isso também significa melhor alfabetização financeira em casa. A poupança de varejo ainda está concentrada em contas de baixo rendimento.

Uma mudança para o investimento em ações poderia ajudar a canalizar mais fundos para a economia real.

Na frente energética, a Alemanha não pode competir sozinha. Um mercado europeu da energia coordenado, com redes eléctricas integradas, reduziria os custos do sistema e atrairia novos investimentos.

O mesmo se aplica aos serviços e à regulamentação. Muitas barreiras não tarifárias ainda limitam o que deveria ser um mercado único da UE de quase 500 milhões de consumidores.

Este é o jogo longo. O atual governo deu os primeiros passos ousados ao suspender as restrições fiscais.

Mas deve ir além: reconstruir a infraestrutura com rapidez, priorizar as indústrias futuras e facilitar a escala de talentos e capital na Europa.

Se isso acontecer, a Alemanha poderá emergir dessa estagnação não apenas intacta, mas mais forte. Se isso não acontecer, 2025 será lembrado não como o início de uma recuperação, mas como uma pausa em um declínio muito mais longo.