Por que o mercado de trabalho dos EUA pode realmente desmoronar em breve

O mercado de trabalho dos EUA teve algumas notícias encorajadoras ultimamente. As folhas de pagamento estão subindo, o desemprego está caindo, os salários estão subindo novamente.

Mas algo não bate. Olhe mais de perto e você verá sinais de alerta: desaceleração das contratações do setor privado, queda nas horas de trabalho, estagnação da participação da força de trabalho e colapso nos fluxos de imigração.

Os números principais sugerem uma economia forte. A realidade é que o mercado de trabalho dos EUA está perdendo força de maneiras que ainda não são óbvias, mas que em breve poderão atingir o crescimento, a inflação e as escolhas políticas de uma só vez.

O que o relatório de empregos de junho perde

Em junho de 2025, os EUA adicionaram 147.000 empregos, superando as expectativas em cerca de 30.000.

O desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. Então, onde está o problema?

Apenas metade dos novos empregos veio do setor privado. O restante estava no governo, principalmente na educação local.

As folhas de pagamento privadas cresceram apenas 51.000, o ritmo mais lento em oito meses.

As horas trabalhadas por semana caíram para 34,2, um sinal de que as empresas estão cortando mão de obra sem demitir ainda.

Os salários subiram apenas 0,2% mês a mês, o que é mais fraco do que no início do ano.

A taxa de participação da força de trabalho ficou estável em 62,3%. Isso é mais do que um ponto inteiro abaixo dos níveis pré-COVID.

Enquanto isso, 1,6 milhão de americanos estão desempregados há mais de 27 semanas, o que representa um quarto de todos os trabalhadores desempregados.

Outros 250.000 abandonaram totalmente a força de trabalho no mês passado.

Os empregos estão lá. Os trabalhadores não são.

Este não é um mercado de trabalho aquecido. É esticado.

Os EUA estão ficando sem trabalhadores?

Uma das tendências mais negligenciadas no mercado de trabalho hoje é o aperto silencioso na oferta de mão de obra.

Não se trata apenas de aposentadorias ou trabalhadores desanimados. É sobre imigração.

De acordo com a Oxford Economics, a imigração líquida para os EUA caiu para uma taxa anualizada de 600.000 no início de 2025, abaixo dos mais de 2 milhões há apenas dois anos.

O principal motivo é uma forte repressão à imigração não autorizada e uma desaceleração nas aprovações de vistos.

O novo esforço de fiscalização da Casa Branca paralisou as travessias de fronteira e aumentou as deportações, particularmente em cidades como St. Louis, Buffalo e Pittsburgh, onde os recém-chegados estavam sustentando as economias locais em declínio.

Esses não eram apenas alguns empregos. Os imigrantes constituíam uma grande parcela dos trabalhadores na agricultura, construção, frigoríficos, hospitalidade e cuidados.

As incursões do ICE esvaziaram cozinhas de restaurantes e mercados de frutas. Os agricultores relatam que as safras não foram colhidas.

Os construtores em Los Angeles estão atrasados na reconstrução pós-incêndio porque a mão de obra desapareceu. E esses efeitos não são apenas locais.

Eles se espalham pelos dados nacionais.

Os EUA não estão apenas vendo menos candidatos a emprego. Está ativamente empurrando-os para fora.

Um mercado apertado sem força

Essa escassez de mão de obra cria uma dinâmica estranha. O desemprego é baixo, mas não porque as contratações estão crescendo. É baixo porque a oferta está desaparecendo.

Menos pessoas estão entrando na força de trabalho. Mais estão se aposentando. A imigração está secando. E as pessoas que ainda estão no mercado estão trabalhando menos horas.

Este não é o tipo de aperto que aumenta os salários para sempre. Se as horas forem reduzidas e setores como manufatura ou varejo não estiverem contratando, o crescimento dos salários não acelerará muito mais.

O crescimento salarial de junho de 3,7% ano a ano é realmente saudável, mas também está desacelerando.

Não é suficiente para sustentar os gastos das famílias, especialmente com a inflação ainda pairando em torno de 3,2% nos serviços básicos.

E é aí que reside o risco. Isso não é um superaquecimento do mercado. É um que está começando a se esvaziar.

O Fed pode ler os números das manchetes e não ver urgência em cortar as taxas. Mas abaixo da superfície, as rachaduras já estão se formando.

Se as contratações do setor privado estagnarem ainda mais, a taxa de desemprego pode começar a subir antes mesmo que a inflação recue totalmente.

O que acontece quando a política e os dados divergem?

O perigo agora é uma incompatibilidade de políticas. Se o Fed mantiver taxas altas com base no que parecem ser fortes dados de emprego, pode estar perdendo o fato de que o mercado de trabalho está enfraquecendo.

A participação é baixa. As horas de trabalho estão caindo. Os salários estão esfriando. Os empregos privados estão se estabilizando.

Além disso, a demografia e a imigração estão diminuindo o pool de mão de obra disponível.

Isso torna a economia mais vulnerável a choques externos.

Se algo quebrar, seja nos gastos do consumidor, no comércio global ou na confiança das empresas, a almofada é fina.

Além disso, as contratações do governo não podem continuar a compensar a fraqueza privada indefinidamente.

Os orçamentos estaduais e locais estão apertados. As contratações federais já estão em baixa.

Uma vez que esse suporte desapareça, os ganhos mensais de empregos podem cair abaixo dos níveis de reposição.

Isso cria um risco incomum: uma desaceleração com inflação persistente e crescimento fraco. Um problema no estilo dos anos 1970, mas por razões diferentes.

Três cenários possíveis à frente

A partir daqui, existem alguns caminhos que o mercado de trabalho dos EUA pode seguir.

Um, é o cenário de pouso suave. O Fed vê a mudança de dados, começa a flexibilizar ainda este ano e o mercado de trabalho se estabiliza.

O crescimento dos salários se firma ligeiramente, a participação se recupera e a política de imigração se normaliza.

Dois, a tenda. As contratações desaceleram ainda mais, a participação continua caindo e o núcleo da inflação persiste.

O Fed espera muito tempo e os gastos do consumidor começam a rolar. O crescimento desacelera significativamente até o final do 4º trimestre.

Três, a ligação estrutural. A fiscalização da imigração aumenta. As taxas de natalidade permanecem baixas. As aposentadorias aceleram.

A oferta de mão de obra encolhe permanentemente. Isso mantém os salários elevados, o crescimento desigual e força o Fed a operar em uma economia de baixo crescimento e alto custo por anos.

Se as tendências atuais continuarem, o segundo e o terceiro cenários parecem mais prováveis.