Manter ou subir? Por que a decisão de juros do Fed desta semana é difícil de prever

O Federal Reserve dos EUA chega à sua reunião de política de julho enfrentando uma das decisões sobre taxas de juros mais difíceis dos últimos anos, com tensões geopolíticas renovadas, investimentos impulsionados por inteligência artificial e novas medidas tarifárias obscurecendo uma perspectiva de inflação que, semanas atrás, parecia estar se estabilizando.

O Comitê Federal de Mercado Aberto (Federal Open Market Committee) conclui sua reunião de dois dias na quarta-feira, com investidores divididos sobre se os formuladores de política manterão os custos de empréstimos inalterados ou anunciarão um aumento inesperado.

Embora os mercados financeiros ainda esperem que o Fed mantenha as taxas estáveis, as expectativas de um aumento surpresa cresceram acentuadamente na última semana, à medida que os investidores reavaliam os riscos de inflação decorrentes de preços de energia mais altos e da demanda econômica resiliente.

Segundo dados do CME FedWatch, os mercados atualmente atribuem uma probabilidade de 62% de que o banco central mantenha as taxas inalteradas, enquanto 38% esperam pelo menos um aumento de 25 pontos-base.

Isso compara com apenas 16% de chance de um aumento há uma semana.

Swaps de taxa de juros também implicam aproximadamente 40% de probabilidade de um aumento de um quarto de ponto, um nível incomumente alto de incerteza tão próximo de uma decisão do Fed.

Os mercados agora precificam uma probabilidade de 81% de alta na reunião de setembro.

Perspectiva da inflação fica mais complicada

Há apenas duas semanas, as expectativas de um aumento em julho haviam caído fortemente após dados mostrarem que o Índice de Preços ao Consumidor dos EUA (CPI) recuou em junho pela primeira vez em seis anos, ajudado por preços de gasolina mais baixos.

Essa leitura de inflação mais branda parecia dar aos formuladores de política espaço para manter uma abordagem de observação.

No entanto, a escalada renovada do conflito no Oriente Médio mudou esse cenário.

Os preços do petróleo subiram cerca de 20% neste mês, apesar de terem recuado ligeiramente depois que os Estados Unidos pausaram ataques diários contra o Irã.

Investidores continuam preocupados de que ataques de houthis apoiados pelo Irã possam interromper as exportações de crude da Arábia Saudita através do Mar Vermelho, mantendo os preços de energia elevados.

"A situação no conflito do Oriente Médio definitivamente está se aquecendo e, para o petróleo, o risco de subir significativamente a partir daqui aumentou", disse Alex Payne, gestor sênior de portfólio da Vanguard, à Bloomberg.

"O mercado está se ajustando ao risco de a inflação ficar um pouco mais persistente devido a alguns desses problemas geopolíticos."

O panorama da inflação ficou ainda mais complexo à medida que o investimento em inteligência artificial continua a impulsionar a demanda em toda a economia, enquanto os anúncios tarifários mais recentes da administração Trump aumentam a perspectiva de custos de importação mais altos.

Citadel Securities diz que o Fed pode aumentar as taxas

A Citadel Securities acredita que os formuladores de política podem optar por agir imediatamente em vez de esperar.

Frank Flight, chefe de estratégia macro da empresa, argumentou que um aumento em julho demonstraria a determinação do Fed em restaurar a estabilidade de preços enquanto reduz sua dependência de ampla orientação prospectiva.

"O mercado pode mais uma vez estar subestimando a extensão do viés mais restritivo no Fed", escreveu Flight.

Um aumento de taxas esta semana, disse ele, "encerrou enfaticamente a era da orientação prospectiva" enquanto reforçaria a independência do banco central.

Segundo Flight, agir agora em vez de em setembro poderia influenciar as decisões de precificação das empresas e as expectativas salariais dos trabalhadores antes que a inflação se torne mais profundamente incorporada, reduzindo o montante de aperto de política necessário mais adiante.

Formuladores de política parecem cada vez mais divididos

Comentários recentes de vários funcionários do Federal Reserve sugerem diferenças crescentes sobre o caminho de política apropriado.

A presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, argumentou que taxas modestamente mais altas podem ser necessárias porque a inflação ainda não está retornando de forma sustentável à meta de 2% do Fed.

A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, enfatizou de forma semelhante que a inflação atualmente representa um desafio maior do que o emprego.

Ambas as autoridades votam na decisão desta semana e poderiam discordar se os formuladores de política novamente decidirem deixar as taxas inalteradas.

"Fica claro, ao ouvir os funcionários do Fed, que há um pequeno grupo como Logan, Hammack, que provavelmente está pronto para começar a agir", disse Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors LLC, à Bloomberg.

"E então há um grupo considerável que quer ver mais melhora e em breve."

A ata da reunião anterior do Fed também revelou que vários funcionários já haviam discutido cenários em que a inflação poderia permanecer elevada devido à demanda relacionada à IA, tensões geopolíticas ou tarifas.

A maioria dos participantes indicou que tais circunstâncias provavelmente exigiriam taxas de juros mais altas.

A paciência ainda tem apoiadores

Apesar da retórica mais hawkish, nem todos os formuladores de política parecem prontos para apertar a política imediatamente.

Veronica Clark, economista do Citigroup, disse à Bloomberg que os responsáveis podem preferir manter as taxas inalteradas após os dados de inflação mais branda de junho, enquanto monitoram se preços de energia mais altos se traduzem em inflação mais ampla.

Se relatórios futuros mostrarem apenas uma transmissão limitada do aumento dos preços do petróleo enquanto o desemprego continua a subir, o Fed poderia manter os custos de empréstimos atuais por mais tempo ou mesmo considerar cortes de taxas eventualmente, disse ela.

Essa abordagem cautelosa reflete o difícil ato de equilíbrio enfrentado pelo presidente Kevin Warsh e seus colegas.

A inflação permanece acima da meta, mas dados econômicos recentes mostraram sinais de moderação.

Ao mesmo tempo, os formuladores de política devem avaliar se choques geopolíticos temporários, investimento robusto em IA e tarifas mais altas serão suficientemente duradouros para justificar outra rodada de aperto monetário.