Coluna: O problema da inflação para o Fed fica cada vez mais difícil de ignorar

Há muitos anos que o Core PCE, ou seja, o índice Personal Consumption Expenditures, excluindo alimentação e energia, é a medida de inflação preferida do Federal Reserve dos EUA.

Entende-se que, quando o Fed fala de sua meta de inflação de 2%, está referindo‑se ao Core PCE.

Também se sabe que Kevin Warsh, que substituiu Jerome Powell como presidente do Fed em maio, não é muito fã dessa métrica.

Mas os analistas de mercado ainda não migraram para a medida de inflação que ele prefere, que por acaso é uma versão truncada do CPI, novamente excluindo alimentação e energia.

Deixando isso de lado, a última atualização do Core PCE foi divulgada esta semana. Saiu em +3,3% ano a ano.

Não só ficou exatamente em linha com as expectativas, como também permaneceu inalterado em relação à atualização anterior. 

O único problema dessa última divulgação é que ela continua muito acima da meta de inflação de 2% do Fed, e vem assim há bem mais de cinco anos.

Talvez ainda mais preocupante é que essa série não só mostra a inflação nos EUA surpreendentemente pegajosa, como também apresenta uma ligeira tendência de alta.

Pode ter permanecido inalterado em relação ao mês passado, mas subiu significativamente desde 2,6% em abril do ano passado.

Em contraste, o Core CPI, possivelmente a medida de inflação mais acompanhada, ficou em +2,5% no mês passado, igualando níveis vistos no início deste ano, que foram as leituras mais baixas desde abril de 2021.

Isso animou muito os investidores e levou a uma queda nas expectativas de alta de juros pelo Fed até o final do ano.

Portanto, há alguma confusão no mercado, não ajudada pela rejeição de Kevin Warsh ao forward guidance do banco central. O que mais?

Ah sim, há o Producer Price Index (PPI), que mede a inflação no atacado, a qual a maioria dos analistas concorda que antecipa a inflação ao consumidor.

Quando os preços no atacado sobem, isso significa que os produtores ou vão repassar seus custos maiores aos consumidores quando puderem.

Isso reduz uma fatia maior dos vencimentos destinada a bens e serviços básicos.

Alternativamente, as empresas absorvem esses custos, o que terá efeito negativo sobre as margens e, portanto, sobre a rentabilidade global, tudo o mais constante.

Se assim for, isso pode se tornar um vento contrário significativo para os preços das ações. A boa notícia é que o Core PPI caiu desde abril deste ano.

A má notícia é que ele veio em +4,2% em julho. Não é de admirar que autoridades do Fed estejam preocupadas com a inflação, com três dos doze membros do FOMC citando pressões inflacionárias crescentes como razão para votar por um aumento de 25 pontos-base na última reunião, em julho. 

Mas o quão preocupados eles deveriam estar? Há sinais de que, fora os gastos em infraestrutura de IA, nem tudo vai bem com a economia dos EUA.

Recentemente, houve dois relatórios consecutivos fracos de Non‑Farm Payrolls, um número pobre de Retail Sales e alguns resultados trimestrais decepcionantes e conflitantes das grandes varejistas.

Destes, o relatório do Walmart foi o mais preocupante, com o crescimento trimestral de vendas mais lento em seis anos.

Mas outras varejistas também contaram uma história em que os de maior renda continuam a gastar, enquanto as famílias de menor renda mostram sinais de aperto.

Isso não parece um ambiente que responda bem a um aumento no custo de empréstimos.

Sexta‑feira, 28 de agosto, o presidente do Fed, Warsh, fará o discurso principal no Jackson Hole Economic Symposium. Os investidores estão desesperados para que ele dê uma indicação sobre o que o Fed fará com as taxas de juros. 

Ele será hawkish ou dovish? Afinal, são tempos voláteis. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, tem feito todo o possível para conter o dólar.

Recentemente anunciou que o Tesouro dobraria o tamanho de suas compras de títulos governamentais de prazo mais longo, movimento que fez os rendimentos caírem e o dólar americano enfraquecer.

Foi a segunda tentativa de Bessent de derrubar o dólar, a primeira tendo sido sua decisão de juntar‑se ao Ministério das Finanças do Japão numa intervenção para apoiar o iene no final de julho.

Não é segredo que Bessent, junto com o presidente Trump, quer um dólar mais fraco para ajudar exportadores dos EUA a venderem seus produtos no exterior. Se conseguirão isso é outra questão.

E quanto a saber se Warsh vai expressar uma opinião sobre juros ou inflação, dado seu esforço para tornar o Fed menos transparente do que sob seus três predecessores, eu digo que ele não dirá nada.

(Esta é uma coluna quinzenal de David Morrison. Ele é Analista Sênior de Mercado na Trade Nation. As opiniões são dele.)