A economia da China está crescendo ou encolhendo? Aqui está a verdade por trás dos dados

A economia da China está oficialmente se expandindo. O PIB cresceu 5,2% no segundo trimestre de 2025, ligeiramente acima das expectativas.

As vendas no varejo saltaram 6,4% em maio. As exportações ganharam impulso de curto prazo graças ao recente acordo comercial com os Estados Unidos.

Mas esses números principais contam apenas parte da história.

Abaixo da superfície, a deflação está se instalando, os consumidores estão diminuindo e Pequim está ficando sem maneiras de manter os gastos vivos. O crescimento é real, mas não é confiável.

A economia da China está entrando em uma fase em que o estímulo mascara a estagnação e o velho manual não funciona mais.

A deflação é a verdadeira ameaça, não as tarifas

O alarme mais alto na economia da China agora não é a guerra comercial. É deflação.

Os preços ao consumidor devem subir apenas 0,3% este ano, a taxa mais fraca em mais de uma década. Os preços ao produtor devem cair 2%, marcando a queda mais profunda em quase dois anos.

Enquanto isso, a inflação ao consumidor ficou abaixo de zero por três meses consecutivos até junho. Isso não acontecia desde a década de 1960.

Esses números são importantes. Eles sugerem que a demanda doméstica não é forte o suficiente para absorver a oferta. Em termos simples, as empresas estão cortando preços porque as pessoas não estão comprando.

Já está consumindo margens. A BYD, uma das principais fabricantes de veículos elétricos da China, reduziu os preços em até 34%. Outras empresas estão seguindo.

Esta não é uma queda temporária. Faz parte de um ciclo em que o consumo fraco leva à queda dos preços, prejudicando os lucros e, em última análise, os empregos.

A renda mais baixa torna os consumidores ainda mais cautelosos, reduzindo ainda mais a demanda.

O ciclo de feedback começou. E é difícil parar quando começa.

O PIB está em alta, mas o crescimento é construído sobre a areia

O número de crescimento de 5,2% da China no segundo trimestre parece saudável. Mas a maior parte do crescimento veio de medidas de curto prazo.

Um dos principais impulsionadores é o setor de exportação, onde os embarques aumentaram em junho , à medida que as empresas chinesas corriam para atender aos pedidos antes que uma nova rodada de tarifas dos EUA começasse em agosto.

Esse efeito de antecipação ajudou a China a registrar um superávit comercial recorde de US$ 586 bilhões no primeiro semestre do ano, um número que esconde mais do que revela.

As exportações subiram 5,8% em junho em relação ao ano anterior, superando as expectativas, mas não por causa de uma recuperação real da demanda global.

A recuperação foi impulsionada por uma queda de curta duração nas tarifas dos EUA após negociações em maio.

Isso levou a um aumento temporário nos embarques para os EUA, embora as exportações para a América ainda tenham caído 16,1% em relação ao ano passado.

O verdadeiro impulsionador da resiliência veio do Sudeste Asiático, onde as exportações aumentaram 17% ano a ano, à medida que as empresas chinesas redirecionaram mercadorias pelos mercados da ASEAN.

Mas essa solução alternativa pode não durar. Os EUA agora estão visando rotas de transbordo, impondo novas tarifas sobre mercadorias encaminhadas pelo Vietnã e outros parceiros comerciais.

Isso ameaça não apenas as exportações diretas para os EUA, mas também a pegada mais ampla da cadeia de suprimentos da China na região.

A recuperação no comércio parece mais um sprint de última hora do que um retorno à forma.

O crash imobiliário quebrou o motor econômico

O mercado imobiliário ainda está em queda livre. Os preços das casas caíram no ritmo mais rápido em oito meses em junho.

O investimento imobiliário caiu acentuadamente no primeiro semestre do ano, apesar das repetidas rodadas de apoio.

Isso é mais do que uma crise habitacional. O setor imobiliário tem sido a principal reserva de riqueza para a classe média da China.

Apoiou décadas de crescimento, não apenas por meio de construção e empregos, mas fazendo com que as famílias se sentissem mais ricas. Agora que os valores dos ativos estão caindo, os consumidores estão recuando com força.

O governo está promovendo novos modelos, como o redesenvolvimento de vilas urbanas. Mas a confiança foi quebrada. As famílias não estão convencidas de que esse mercado está voltando.

E se eles não acreditam que suas economias estão seguras, eles não vão gastar. É por isso que as taxas de juros ou a produção industrial não são a peça que faltava no momento. Confiança é.

Os subsídios ajudarão os consumidores?

O subsídio de troca de US $ 42 bilhões funcionou no curto prazo. As vendas no varejo aumentaram e as lojas relataram um aumento temporário na atividade. Mas a maioria dos consumidores ainda está se segurando.

Entrevistas com compradores e trabalhadores mostram os mesmos temas: cortes de renda, medo de perder o emprego e crescente frugalidade.

Mesmo trabalhadores altamente qualificados, como médicos, relataram cortes salariais.

As pessoas estão comprando quando veem um negócio, mas não estão voltando ao comportamento normal de gastos. Muitos estão cortando em outras áreas, mesmo usando subsídios para comprar itens caros.

Não se trata apenas de dinheiro. É uma questão de confiança. Quando as pessoas temem a instabilidade, elas economizam mais, mesmo quando têm meios para gastar.

A rede de segurança social da China é limitada. Muitos trabalhadores, especialmente na economia gig, não têm seguro-desemprego.

As famílias estão economizando porque não têm outra opção se as coisas derem errado.

Um novo modelo para a economia da China?

Pequim sabe que precisa mudar de rumo. O primeiro-ministro Li Qiang pediu um pivô para a construção de uma "potência de consumo megadimensionada".

O governo começou a implementar pagamentos diretos para famílias com crianças menores de três anos, uma medida rara no sistema de cima para baixo da China.

Alguns economistas veem isso como um potencial ponto de virada. Uma transição maciça do crescimento impulsionado pela infraestrutura para o apoio direto às famílias.

Mas a mudança é lenta. A política monetária permanece conservadora. Espera-se que o banco central corte as taxas em apenas 10 pontos-base no quarto trimestre. A política fiscal é limitada por preocupações com a dívida.

Enquanto isso, as famílias permanecem conservadoras. Eles não estão convencidos de que o novo modelo funcionará, e o governo ainda não lhes deu uma razão para acreditar nisso.

O maior desafio da China não é mais construir rapidamente. Está convencendo seu próprio povo de que ainda vale a pena investir no futuro.