A economia da Turquia está realmente melhorando ou apenas uma miragem?

Nos últimos dois anos, a economia da Turquia passou por uma das reorientações mais agressivas de sua história moderna.

As taxas de juros subiram mais de 40 pontos percentuais, enquanto a inflação caiu de 80% para 35%. Isso levou três grandes agências de classificação de crédito a elevar as classificações do país.

Mas nem tudo são boas notícias para a Turquia. O crescimento está desacelerando, a lira permanece volátil e o risco político parece um estado permanente de coisas.

A história do crescimento é mais fraca do que parece

No início do ano, as projeções de crescimento para a economia da Turquia pareciam otimistas.

De acordo com a Reuters, o crescimento oficial do PIB da Turquia deve atingir 2,8% este ano, abaixo dos 3,2% em 2024 e muito abaixo da meta de 4% do governo.

Mas o verdadeiro problema é mais profundo. Grande parte desse crescimento vem da construção pós-terremoto, que cria atividade, mas não produtividade a longo prazo.

Como aponta o economista turco Arda Tunca, a indústria e a agricultura estagnaram, enquanto a construção estatal sustenta os números.

Quando você elimina os efeitos da reconstrução de emergência e da infraestrutura pública, a recuperação do setor privado parece estável. A manufatura e as exportações permanecem moderadas. O déficit comercial pode ter diminuído, mas não por causa de um setor de exportação em expansão.

Em vez disso, a demanda doméstica foi suprimida por altos custos de empréstimos.

Isso não parece um crescimento de base ampla. É mais um impulso temporário moldado pela resposta à crise, por enquanto.

A inflação está caindo, mas não rápido o suficiente

O Banco Central da República da Turquia (CBRT) aumentou as taxas de juros de um dígito para 50% entre meados de 2023 e início de 2024. Este foi um dos ciclos de aperto mais acentuados do mundo.

A inflação, que atingiu um pico de mais de 75%, caiu para 35% em junho de 2025. Os mercados agora esperam que caia para cerca de 30% até o final do ano. O banco central tem como meta 24%, embora poucos acreditem que atingirá essa marca.

O relatório de abril da OCDE mostrou que a inflação deve cair para 17,3% em 2026, embora isso possa parecer muito otimista neste momento.

Mas o problema não é apenas a inflação alta; é também credibilidade. Após um ciclo de flexibilização de curta duração no final de 2024, o CBRT foi forçado a reverter o curso quando a turbulência política abalou os mercados.

Agora, em julho de 2025, retomou o corte das taxas, com a taxa básica reduzida para 43%. Novos cortes são esperados até dezembro, possivelmente chegando a 36%.

Esse ritmo pode ser muito rápido. As taxas de juros reais permanecem positivas, mas por pouco. Se o CBRT diminuir muito cedo, a inflação pode se estabilizar ou subir novamente.

As classificações de crédito oferecem clareza, mas não certeza

Em 2024, a Turquia se tornou o único país a receber atualizações da Moody's, S&P e Fitch.

A Moody's elevou o rating soberano de B1 para Ba3, citando desinflação, aumentos de juros e confiança renovada na lira turca. A Fitch e a S&P ecoaram visões semelhantes, apontando para uma melhor disciplina fiscal e saldos externos.

Mas as atualizações vieram com avisos. A Moody's sinalizou "riscos contínuos de governança". A Fitch citou imprevisibilidade legal.

Todos os três observaram que a economia da Turquia permanece três graus abaixo do grau de investimento. As melhorias são reais, mas frágeis.

A verdadeira transformação é estrutural

Além das manchetes, a Turquia começou a mudar as bases de sua economia.

O Programa de Médio Prazo introduzido em 2023 lançou uma série de reformas estruturais. Isso inclui consolidação fiscal, melhorias no clima de investimento e um impulso em larga escala para as energias renováveis. A capacidade solar e eólica teve grandes melhorias em 2025.

Novas ferramentas de comércio digital ajudaram as PMEs a alcançar mercados globais, principalmente na Ásia e nos EUA.

A diversificação das exportações está começando a tomar forma. O Conselho de Coordenação para a Melhoria do Ambiente de Investimento simplificou o licenciamento e ajudou a reconstruir a confiança dos investidores estrangeiros.

A dívida continua sob controle. A dívida pública deve ficar abaixo de 25% do PIB em 2025, muito abaixo dos mercados emergentes pares.

O déficit em conta corrente está agora abaixo de 1% do PIB. Pela primeira vez em anos, a estrutura macro da Turquia está começando a tomar forma.

O verdadeiro veredicto: progresso, mas não convergência

Onde a Turquia fez mais progresso foi na intenção política.

O relatório de 2025 da OCDE confirma que o país está dando passos reais em direção à convergência com economias de renda mais alta. Mas também destaca o quão longe há para ir.

A economia da Turquia ainda está lutando com baixa produtividade, especialmente em serviços, onde barreiras regulatórias e inovação fraca limitam a produção.

P&D app de investimento ouvidos silenciados, já que apenas um terço das empresas turcas introduziu uma inovação no último ciclo relatado, em comparação com mais de 50% nos pares da OCDE.

Além disso, a Turquia tem a menor taxa de participação feminina na OCDE. Apenas 34% das mulheres de 15 a 64 anos são ativas na força de trabalho.

A taxa de participação da força de trabalho aumentou de 50% em 2005 para 60% hoje. Isso é um progresso real. Mas a maior parte dos ganhos vem do emprego masculino.

De acordo com a OCDE, fechar a lacuna de gênero no mercado de trabalho poderia aumentar significativamente o PIB per capita no longo prazo.

A volatilidade política é o maior risco

O progresso depende da previsibilidade. Em março de 2025, a prisão do prefeito de Istambul, Ekrem İmamoğlu, desencadeou protestos, saídas de capital e interrompeu a trajetória da política do banco central.

O CBRT teve que pausar seus cortes de juros e aumentar novamente para evitar uma crise da lira.

Esta é a linha de falha crítica. A economia da Turquia começou a melhorar, mas não pode prosperar sem estabilidade política.

Os investidores estrangeiros precisam ter certeza de que as instituições podem agir sem interferência. A recuperação atual é condicional. Um passo errado poderia desfazê-lo, particularmente na forma de cortes antecipados nas taxas ou excesso judicial.

O que a Turquia alcançou desde 2023 é a estabilização, não a transformação. Se essas condições se mantiverem, o país poderá evoluir para uma verdadeira história de sucesso de mercados emergentes.

Caso contrário, pode retornar ao mesmo ciclo de superaquecimento, correção e incerteza que definiu sua última década.