Os gastos do consumidor nos EUA estão desacelerando - a economia está com problemas?

Por dois anos, o consumidor americano carregou a economia.

Mesmo com as taxas de juros em seu nível mais alto em duas décadas, os gastos continuaram subindo, as perdas de empregos nunca ocorreram e as conversas sobre recessão desapareceram.

Mas os dados mais recentes e os ganhos da empresa são claros: o motor não está mais acelerando.

Embora os consumidores ainda estejam gastando, agora estão fazendo isso de maneira diferente.

Alguns grandes ganhos nesta semana ofereceram uma rara visão do que acontece quando a força mais importante da economia dos EUA começa a mudar de direção.

Uma desaceleração que está começando a persistir

Os números das manchetes deixam pouco espaço para debate.

As despesas reais de consumo pessoal (PCE) cresceram apenas 1,2% anualizado no primeiro trimestre de 2025, uma queda acentuada em relação aos cerca de 4% no último trimestre de 2024, de acordo com um relatório da Deloitte.

A renda também está caindo. De acordo com o Bureau of Economic Analysis, a renda pessoal caiu 0,4% em maio, a renda disponível caiu 0,6% e a taxa de poupança agora é de apenas 4,5%.

Este é o menor desde 2022, indicando que as famílias estão esgotando seus amortecedores de caixa em vez de aumentá-los.

Embora os gastos permaneçam positivos no agregado, eles estão diminuindo acentuadamente nas categorias discricionárias.

Os dados agora correspondem ao que as empresas estão relatando: as famílias são cautelosas, seletivas e priorizam apenas o que precisam.

Inflação e tarifas reformulam prioridades domésticas

A inflação esfriou para cerca de 2,7% ano a ano, mas as tarifas continuam sendo um choque potencial.

Uma pesquisa da McKinsey mostra que 43% dos consumidores citam o aumento dos preços como sua maior preocupação e 29% apontam diretamente para as tarifas.

Essa mudança acentuada no sentimento está mudando a forma como as famílias gastam.

Os consumidores estão adiando as compras de eletrônicos e artigos domésticos.

Eles estão negociando com produtos de marca própria e comprando "dupes" mais baratos em vez de marcas premium, de acordo com o The Washington Post.

Mesmo os produtos básicos de consumo não estão imunes. A Procter & Gamble diz que os compradores estão esticando o tempo entre as compras e reduzindo o estoque da despensa antes de comprar novamente.

Isso indica uma postura defensiva do consumidor americano.

As famílias de baixa renda são as que mais sentem isso. Compre agora, pague depois O uso de mantimentos aumentou.

Na verdade, os gastos com BNPL devem atingir níveis recordes, pesquisas mostraram que quase 1 em cada 4 usuários confia nesses métodos de pagamento para comprar itens essenciais.

Para muitos, o BNPL não é mais uma questão de conveniência. Está se tornando uma maneira de sobreviver.

Os lucros corporativos confirmam a tendência

Na semana passada, três empresas-chave divulgaram seus ganhos do 2º trimestre de 2025 e revelaram alguns insights mais profundos sobre como o estresse do consumidor está afetando setores específicos.

Os resultados da P&G revelaram um crescimento modesto, mas o CFO Andre Schulten sinalizou um claro efeito de trade-down.

Os compradores estão mudando de produtos premium para produtos de valor em todas as faixas de renda.

As tarifas, alertou ele, podem adicionar US $ 1 bilhão em custos, provavelmente forçando aumentos de preços aos quais os consumidores já estão resistindo.

Os ganhos do PayPal ofereceram outro ângulo. O CEO Alex Chriss descreveu os gastos dos EUA como "desiguais", com uma clara desaceleração em bens vinculados a importações de origem chinesa que agora carregam tarifas mais altas.

O crescimento do checkout de marca desacelerou para 5%, de 6% no trimestre anterior.

No entanto, a receita da Venmo aumentou 20%, indicando que, embora os gastos com bens estejam diminuindo, os serviços e as transferências ponto a ponto permanecem fortes.

Os resultados da Visa foram mais mistos. A empresa registrou crescimento de 8% no volume de pagamentos e receita recorde de US$ 10,17 bilhões, impulsionada por gastos essenciais e compras antecipadas para evitar futuros aumentos de tarifas.

Mas o CFO Chris Suh foi claro: isso não é sustentável. O crescimento internacional já desacelerou de 14% para 12%, e a orientação cautelosa da empresa reflete o risco de que os gastos antecipados se transformem em um empecilho no final do ano.

O "consumidor de duas velocidades" está aqui

Esses resultados apontam para uma divisão estrutural no consumo dos EUA.

As famílias ricas ainda estão gastando. Visa e American Express mostram volumes de cartões resilientes, principalmente em itens essenciais e em compras antecipadas baseadas em tarifas.

Mas as famílias de renda média e baixa estão recuando, negociando e financiando cada vez mais até mesmo bens básicos.

Essa divergência explica por que a P&G pode relatar volumes mais fracos, enquanto a Visa ainda registra um forte crescimento de pagamentos.

Eles estão rastreando a mesma economia, mas duas realidades muito diferentes.

As diferenças geracionais adicionam outra camada. A Geração X, agora no auge do poder aquisitivo, continua sendo uma grande força de gastos, principalmente em categorias como alimentos, álcool e produtos básicos.

Os consumidores mais jovens, sobrecarregados pelo aluguel e pelo crescimento mais lento da renda, estão muito mais expostos às pressões das tarifas e à redução da poupança.

Perspectivas futuras: da resiliência a uma desaceleração controlada

Se os gastos do consumidor foram o motor que segurou a economia dos EUA, esse motor está prestes a reduzir a marcha.

Os gastos antecipados desaparecerão. O efeito "compre agora para vencer as tarifas" da Visa provavelmente se transformará em vendas mais fracas no terceiro e quarto trimestres, particularmente nas categorias de varejo mais atingidas pela política comercial.

A compressão de renda é o risco real. Historicamente, uma queda de 1% na renda disponível reduz o crescimento dos gastos discricionários em cerca de 0,7 pontos percentuais, com base nos dados do BEA de 2010 a 2023.

Com a renda já caindo em maio, a pressão está aumentando.

As tarifas não aliviarão essa tensão. Ao contrário da inflação, eles são impulsionados por políticas e prejudicam desproporcionalmente as famílias de baixa renda.

Isso aprofundará a divisão entre os gastadores resilientes de cartões de alta renda e os consumidores de baixa renda cada vez mais dependentes do BNPL.

Caso base: Um arrefecimento para um crescimento de 2 a 2,5% dos gastos do consumidor até o 4º trimestre de 2025.

Risco negativo: 1,5% se as tarifas aumentarem ou o crescimento dos salários desacelerar; o suficiente para cortar 0,5 a 0,8 pontos do PIB no início de 2026.

Cauda de alta: Mercados de trabalho sólidos podem manter um piso sob os gastos, mas qualquer recuperação será estreita e limitada ao topo do espectro de renda.

O relatório de renda pessoal e PCE de junho será divulgado em 31 de julho de 2025, que deve oferecer mais dados sobre como os consumidores dos EUA estão se sentindo.

Se a tendência atual endurecer, a desaceleração não permanecerá contida no varejo, mas passará direto para o próprio crescimento.