Por que Micron e SK Hynix podem se beneficiar da 'de-spec' da Nvidia no Rubin Ultra?

A decisão da Nvidia de testar versões de seu próximo chip Rubin Ultra com menos memória pode, paradoxalmente, aumentar a demanda por memória de alta largura de banda, dando um novo impulso a fornecedores líderes como a Micron Technology e a SK Hynix.

O analista do UBS Timothy Arcuri disse na segunda-feira que a Nvidia aparentemente passou a “de-spec” sua oferta Rubin Ultra — termo usado quando certas especificações ou capacidades de um chip são reduzidas —, MarketWatch informou.

O The Information noticiou que a Nvidia está testando diferentes versões do chip com menor capacidade de memória devido a preocupações sobre a disponibilidade de memória de alta largura de banda, ou HBM.

À primeira vista, usar menos HBM em cada chip poderia parecer negativo para os fornecedores de memória.

Mas Arcuri acredita que a mudança pode permitir à Nvidia produzir mais chips, potencialmente resultando em maior consumo total de HBM em 2027 do que o anteriormente esperado.

O desenvolvimento ocorre em um momento em que a oferta de HBM segue apertada e os preços das gerações mais recentes da tecnologia se fortalecem.

O UBS afirmou que os preços de HBM4 e HBM4E estão agora “ainda mais fortes do que nossas expectativas anteriores”.

A Micron é um dos principais fornecedores mundiais de HBM, ao lado da sul-coreana SK Hynix e da Samsung Electronics.

As implicações podem ser particularmente importantes para a SK Hynix, que continua sendo o maior fornecedor global de HBM e um fornecedor importante para a Nvidia.

Perspectiva de preços do HBM se fortalece

Arcuri afirmou que “os fornecedores de memória estão ampliando novamente” o prêmio cobrado pelo HBM, o que o levou a aumentar fortemente suas expectativas para preços.

O analista agora espera que os preços médios de venda do HBM subam cerca de 79% em relação ao ano anterior, em comparação com sua estimativa anterior de aumento de 67%.

A força dos preços reflete a crescente quantidade de memória exigida por aceleradores de IA e a dificuldade que os fabricantes têm em aumentar rapidamente a capacidade de HBM.

O HBM é cada vez mais crítico para o desempenho de sistemas avançados de IA porque permite que os processadores acessem grandes volumes de dados em altas velocidades.

Para a Micron, a elevação nos preços do HBM pode se traduzir em uma melhoria significativa nos lucros e na geração de caixa.

A empresa investiu pesadamente na expansão de sua capacidade de fabricação de HBM à medida que a demanda dos data centers de IA acelera.

Arcuri espera que o lucro por ação da Micron permaneça acima de $160 em 2029. Ele também projeta mais de $450 billion em fluxo de caixa livre acumulado até 2028.

“Para nós, isso cada vez mais parece um reinício estrutural no poder de ganhos — em que esse tipo de durabilidade/visibilidade deve justificar uma mudança para um múltiplo semicondutor mais amplo”, escreveu Arcuri.

Um múltiplo mais amplo para semicondutores implicaria que investidores poderiam estar dispostos a valorizar a Micron de maneira mais próxima a outras empresas de chips de alto desempenho, em vez de atribuir a ela a avaliação historicamente mais baixa associada à indústria cíclica de memória.

As ações da Micron continuam acima de 172%, mas estão 30% abaixo do seu recorde histórico.

Demanda por NAND também mostra força

A visão otimista se estende além do HBM.

Os preços contratuais para memória flash NAND também estão subindo, segundo Arcuri.

Ele atribuiu a melhora à demanda por servidores e unidades de estado sólido (SSDs) de armazenamento, mais forte do que o esperado, que ajudou a compensar a fraqueza no mercado de computadores pessoais.

Embora Arcuri espere que o crescimento sequencial dos preços médios de venda do NAND seja menos forte do que o previsto anteriormente, ele afirmou que “o pano de fundo da demanda permanece construtivo”.

O analista elevou suas expectativas para o crescimento da demanda por bits de NAND para 23% este ano e 26% em 2027.

Um bit refere-se à menor unidade de informação digital e é comumente usado como medida do consumo de memória.

A melhora na demanda por servidores e armazenamento acrescenta outra fonte potencial de apoio aos fabricantes de memória à medida que os investimentos em infraestrutura de IA se expandem.

Micron prevê oferta apertada além de 2027

Executivos da Micron também ofereceram uma avaliação otimista do equilíbrio entre oferta e demanda.

O diretor de negócios (chief business officer) Sumit Sadana disse no KeyBanc Technology Leadership Forum na segunda-feira que a empresa espera que a oferta de memória permaneça apertada além de 2027, à medida que a demanda dos clientes continua a subir.

“Com todos os esforços que estamos fazendo, ainda não temos visão de quando a oferta será capaz de atender à demanda, porque a demanda continua a escalar a um ritmo muito rápido ao longo do tempo”, disse Sadana, segundo uma transcrição da FactSet.

Sadana afirmou que a demanda por memória na era da IA é “muito diferente” dos ciclos anteriores porque a tecnologia de IA ainda está se desenvolvendo rapidamente.

Esse progresso tecnológico rápido aumenta a quantidade de memória exigida por sistemas de computação avançada, ao mesmo tempo em que dificulta para os fabricantes prever exatamente onde a demanda futura se estabilizará.

Expansão do HBM pressiona outras memórias

O boom do HBM também está criando desafios em outras partes da indústria de memória.

Sadana disse que o aumento da demanda por HBM pressionou a oferta de wafers para outros produtos de memória.

Expandir a capacidade de wafers não é um processo rápido, acrescentou, porque requer investimento manufatureiro significativo e cronogramas longos para expansão de capacidade.

Essa dinâmica pode ajudar a sustentar os preços no mercado de memória mais amplo se os fabricantes continuarem incapazes de adicionar capacidade com rapidez suficiente.

Até o momento, os clientes da Micron têm mostrado poucos sinais de recuo apesar dos preços mais altos.

Sadana disse que clientes do segmento de data centers da empresa e de outros segmentos continuam a buscar fornecimentos adicionais de memória mesmo com a alta de preços.

Essa disposição a pagar pode fornecer evidência adicional de que a demanda por infraestrutura de IA está sustentando um ciclo de memória fundamentalmente diferente.