O plano de trilhões de dólares da China para limpar os atrasos do governo local: o que isso significa para sua economia

A China está preparando um resgate maciço de vários anos para resolver mais de US $ 1 trilhão em contas não pagas vinculadas aos governos locais, revelou um exclusivo da Bloomberg.

O plano se concentra em credores apoiados pelo Estado, incluindo o Banco de Desenvolvimento da China, fornecendo empréstimos de liquidez de curto prazo para que os governos locais e suas entidades afiliadas possam finalmente liquidar os atrasos devidos a empresas privadas, empreiteiros e funcionários públicos.

A iniciativa visa liquidar cerca de 1 trilhão de yuans (US$ 140 bilhões) em contas não pagas em uma fase inicial, com resolução total prevista para 2027.

Esta intervenção responde ao aviso do presidente Xi Jinping em fevereiro de que o aumento dos atrasos corre o risco de "paralisar" as empresas e minar a confiança do público nas autoridades locais.

Isso sinaliza o foco urgente de Pequim em estabilizar um setor privado frágil e reparar profundas fissuras financeiras no nível do governo local.

Impacto nos governos locais e nos mercados de dívida

Os atrasos do governo local aumentaram à medida que as autoridades lutavam para fazer pagamentos em meio ao enfraquecimento das receitas, principalmente da venda de terras, a principal fonte de financiamento.

Essas dívidas não pagas, estimadas em cerca de 10 trilhões de yuans (US$ 1,4 trilhão), equivalem a cerca de 7% do PIB da China no ano passado, destacando a escala do estresse sistêmico.

Embora nem sempre sejam formalmente registrados nos balanços, eles garantem empréstimos tomados por entidades vinculadas ao governo, o que significa que os governos locais continuam sendo os credores finais.

O plano de limpeza provavelmente aumenta a exposição ao risco do setor bancário, já que os bancos estatais foram orientados a emprestar apesar do aumento da inadimplência e da queda dos lucros.

Somente no primeiro semestre de 2025, os principais credores provisionaram 3,51 trilhões de yuans para perdas esperadas com empréstimos, complicando sua capacidade de absorver novos riscos de crédito sem proteções regulatórias.

A emissão de títulos especiais, estimada em 200 bilhões de yuans este ano, complementará os esforços de empréstimo, mas os bancos são os principais apoios nessa delicada reestruturação da dívida.

Implicações económicas para o crescimento e a estabilidade

Esse resgate é tanto uma necessidade social e econômica quanto uma manobra financeira.

Ao liquidar pagamentos atrasados a empreiteiros privados e funcionários públicos, a China espera reconstruir a confiança nos governos locais e mitigar os efeitos cascata das insolvências na economia em geral.

A falha em lidar com essas dívidas corre o risco de prejudicar ainda mais o setor imobiliário, desacelerar os gastos do consumidor e paralisar projetos críticos de infraestrutura.

No entanto, o plano também transfere o peso da dívida para os bancos nacionais, aumentando a fragilidade do setor financeiro.

Economistas como David Li Daokui alertam que é necessária maior transparência e alívio mais agressivo da dívida, potencialmente envolvendo pelo menos 20 trilhões de yuans, para evitar o arrasto econômico de longo prazo.

A estratégia de Pequim se equilibra entre fornecer alívio, manter a disciplina fiscal em meio ao apetite limitado por estímulos e evitar uma crise financeira mais ampla.

Reações dos investidores e perspectiva do mercado global

Os mercados globais reagiram com cautela ao plano, com alguma decepção com o fato de as medidas de estímulo terem ficado aquém do que muitos esperavam, dada a escala do problema.

Os futuros de ações na China e em Hong Kong caíram ligeiramente, enquanto os preços de commodities como o cobre diminuíram à medida que os investidores avaliavam os desafios futuros.

A forte dependência de grandes bancos estatais também levantou questões sobre a qualidade do crédito, alimentando preocupações sobre as margens de empréstimo e provisionamento em um ambiente já difícil para os credores chineses.

Ainda assim, o sinal firme do governo aos reguladores e bancos ressalta a forte vontade política de promover a limpeza da dívida sem causar choques no mercado.

Com o tempo, essa abordagem pode ajudar a restaurar a confiança dos investidores, abordando os riscos ocultos vinculados à dívida do governo local, um obstáculo persistente aos mercados de crédito da China há anos.

Corda bamba da resolução da dívida local da China

Embora o resgate de trilhões de dólares ofereça um caminho confiável para resolver um atraso urgente da dívida, os riscos persistem. A implementação depende da disposição dos bancos de conceder crédito em meio ao aumento da inadimplência e da necessidade de salvaguardas regulatórias.

Liquidar os atrasos do governo local da China exigirá vontade política que se estende muito além de 2027.

Confiar em correções de curto prazo não será suficiente. Há também o medo persistente de que a inadimplência em nível local possa se espalhar pelo sistema financeiro mais amplo.

O crescimento está enfrentando pressão adicional de um mercado imobiliário lento e da fraca demanda do consumidor.

Para investidores e formuladores de políticas, o plano de limpeza é um verdadeiro teste decisivo: lidar com as tensões financeiras imediatas sem comprometer a estabilidade econômica de longo prazo da China.