Prévia da decisão sobre a taxa de juros: o que esperar de um Fed com os olhos vendados

Há um tipo diferente de discussão em andamento antes da decisão do Federal Reserve sobre a taxa de juros na quarta-feira.

Normalmente, os investidores estão preocupados com o "se" e "quanto" as taxas de juros vão mudar.

Mas, desta vez, todos estão se perguntando se o banco central realmente tem dados suficientes à sua disposição para tomar a melhor decisão.

Para um banco central que se orgulha de ser orientado por dados, uma situação em que os dados permanecem congelados por uma paralisação do governo dos EUA de um mês está longe de ser ideal.

A inflação está subindo novamente, as contratações estão desacelerando e a confiança do consumidor caiu para seu ponto mais baixo em meio ano.

E os números oficiais que geralmente dizem aos formuladores de políticas a gravidade dessas tendências simplesmente não existem.

Esta não é apenas mais uma reunião de rotina de taxas.

É a primeira vez na história moderna dos EUA que o banco central mais dependente de dados do mundo está definindo políticas em grande parte por instinto.

Como os números ficaram escuros

Desde 1º de outubro, o Bureau of Labor Statistics, o Bureau of Economic Analysis e o Census Bureau pararam de publicar suas atualizações mensais habituais.

O relatório de empregos de setembro nunca foi divulgado e o de outubro nunca será coletado.

A estimativa do PIB do Departamento de Comércio também está suspensa e deveria ser divulgada esta semana.

Apenas o índice de preços ao consumidor de setembro saiu antes que as luzes se apagassem, mostrando uma inflação anual em cerca de 2,8%, ainda acima da meta de 2% do Fed.

Esse número por si só deixa o Fed em apuros. Isso sugere que os preços estão subindo muito rapidamente, assim como as contratações enfraquecem e as demissões se espalham da logística e do varejo para a tecnologia e a manufatura.

Sem esses números oficiais, a infraestrutura de dados que ancora o julgamento do Fed entrou em colapso.

Economistas privados e gestores de ativos estão preenchendo a lacuna com "dados alternativos" extraídos de gastos com cartão de crédito, listas de empregos on-line e indicadores da cadeia de suprimentos.

Powell admitiu que essas fontes são úteis como pano de fundo, mas não podem substituir as estatísticas oficiais. "Eles funcionam melhor como suplemento do que como prato principal", disse ele no início deste mês.

O que o Fed ainda pode ver

Dentro do Fed, os formuladores de políticas estão trabalhando a partir de uma colcha de retalhos de evidências.

O último Livro Bege do banco central, divulgado em 15 de outubro, informou que os gastos das famílias esfriaram e que a manufatura está sofrendo com tarifas mais altas.

O índice de confiança do consumidor do Conference Board caiu para seu nível mais baixo desde abril.

Grandes empregadores, incluindo UPS, Amazon e Nestlé, anunciaram dezenas de milhares de cortes de empregos.

Os dados da folha de pagamento privada sugerem que as contratações estão diminuindo, embora o desemprego permaneça perto de 4%.

O crescimento do PIB no segundo trimestre foi de 3,8%, mas os economistas duvidam que esse ritmo tenha continuado.

A indústria de IA e os consumidores de alta renda ainda estão gastando livremente, enquanto as famílias de baixa renda estão cortando.

A inadimplência do cartão de crédito e a inadimplência de empréstimos para automóveis estão aumentando.

O que o presidente do Fed está vendo é uma economia fragmentada, onde a força em alguns setores mascara a estagnação em outros lugares.

Sem o fluxo normal de dados oficiais, o Fed não pode saber se a desaceleração é temporária ou o início de algo mais profundo.

Pressão da Casa Branca

A incerteza tornou a independência do Fed mais difícil de defender.

O presidente Trump passou meses pedindo cortes grandes e imediatos nas taxas, argumentando que eles reduziriam o custo da dívida do governo e estimulariam o crescimento antes da eleição do próximo ano.

Ele pediu cortes totalizando três pontos percentuais, o que é doze vezes maior do que os mercados esperam hoje.

A pressão foi além da retórica.

Trump tentou remover a membro do conselho Lisa Cook, a primeira tentativa desse tipo nos 112 anos de história do Fed, e substituiu outro governador por um leal que votou por um corte maior em setembro.

Mais tarde, um juiz federal bloqueou a demissão de Cook, mas a mensagem ainda foi aprovada.

A Casa Branca está pronta para testar os limites da independência do banco central.

A campanha também se espalhou para a corrida pela sucessão. O mandato de Powell termina no próximo ano, e cinco candidatos vistos como simpáticos às visões políticas de Trump estão competindo para substituí-lo.

Dois deles fazem parte do Comitê Federal de Mercado Aberto e votarão hoje.

O que esperar da decisão do Fed sobre a taxa de juros

Os mercados precificaram uma redução de um quarto de ponto para uma faixa de 3,5-3,75%. Um movimento menor sinalizaria um desafio à Casa Branca. Um maior pareceria rendição.

Powell deve enquadrar a decisão como um ajuste cauteloso em um ambiente nebuloso, reiterando que as metas do Fed continuam sendo preços estáveis e pleno emprego, mesmo quando os dados são instáveis.

Os investidores ouvirão qualquer dica no balanço, onde o "aperto quantitativo" ainda está drenando a liquidez dos mercados.

Como observa Joshua Mahony, analista-chefe de mercado da Scope Markets, "A falta de dados disponíveis para o Fed significa que a chamada abordagem dependente de dados será questionada se o apagão continuar. Com o surgimento de tensões de liquidez, a atenção se voltará para se eles encerram o aperto quantitativo ou o empurram para o final do ano."

O corte da taxa em si pode não mover muito os mercados, mas o que Powell diz sobre liquidez, confiança e visibilidade política sim.

O desafio do Fed não é mais sobre o nível preciso dos custos dos empréstimos.

Trata-se de provar que uma instituição construída sobre a medição ainda pode funcionar quando as medições desaparecem.

O risco mais revelador para Powell não é uma inflação mais alta ou um crescimento mais lento. É que o público, investidores e políticos começam a acreditar que o Fed não tem mais uma visão clara da economia.

Uma vez que essa crença se consolida, as taxas de juros acabam perdendo seu significado, e o banco central mais poderoso do mundo se torna apenas mais um jogador adivinhando no escuro.