Investidores pressionam Argentina por mais flexibilidade cambial enquanto governo mantém linha

Os investidores estão pressionando a Argentina a relaxar seu regime cambial, alegando que um peso mais flexível seria uma grande ajuda para reacender as reservas e manter o investimento estrangeiro.

De acordo com a Reuters, as ligações ocorrem mesmo quando as principais autoridades continuam a reiterar que o sistema de bandas em vigor não será alterado.

O presidente Javier Milei e o ministro da Economia, Luis Caputo, foram inflexíveis ao dizer que protegerão a estrutura existente, que ajusta o peso diariamente dentro de uma faixa em expansão.

A política permanecerá em vigor até a eleição presidencial de 2027, aquela que Milei provavelmente concorrerá à reeleição, de acordo com autoridades.

No entanto, os gestores de recursos alertam que o fato de Milei estar relutante em deixar a moeda flutuar mais livremente prejudica o crescimento e os fluxos de moeda estrangeira justamente quando a Argentina está tentando solidificar a estabilidade após um desempenho melhor do que o esperado do partido governista nas eleições de meio de mandato do mês passado.

Visões de mercado: ajuste visto como inevitável

O país provavelmente precisará fazer algum tipo de ajuste para desenvolver reservas naturalmente até 2026, de acordo com Kathryn Exum, co-chefe de pesquisa soberana da Gramercy.

Segundo ela, "as autoridades provavelmente podem se atrapalhar sem uma mudança imediata, mas isso superaria as expectativas e poderia tornar as coisas mais desafiadoras do ponto de vista do prêmio de risco-país".

Exum propôs que um programa formal de acumulação de reservas que seria bem recebido pelos mercados pode ser combinado com uma ampliação progressiva da banda oficial, que agora está planejada para aumentar em 1% ao mês. "

A evolução da estrutura cambial é provável e necessária no médio prazo", disse ela no relatório da Reuters.

Após meses de demanda por dólares, o peso ainda está sendo negociado perto da extremidade fraca de sua banda oficial, embora a pressão sobre ele tenha diminuído recentemente.

As expectativas dos investidores de uma eventual correção são destacadas pelos mercados futuros, que sugerem que o peso pode romper a banda dentro de um ano.

Analistas questionam a interpretação das autoridades sobre a fraqueza do peso

Muitos no mercado, de acordo com Christine Reid, gerente de portfólio da Ninety One, acreditavam que a fraqueza anterior do peso estava relacionada a preocupações de que os peronistas da oposição se sairiam melhor nas eleições de meio de mandato e prejudicariam o programa de austeridade de Milei.

No entanto, ela afirmou que as estatísticas levaram a uma direção diferente.

"Era evidente que a moeda estava um pouco supervalorizada mesmo antes de as questões políticas começarem a surgir, e as autoridades atribuíram isso inteiramente aos riscos políticos de serem precificados na moeda", afirmou.

Os investidores exageraram significativamente a probabilidade de uma desvalorização pós-eleitoral, continuou Reid. "A probabilidade de reformas fiscais e governabilidade é muito melhor do que qualquer um esperava, e isso importa para o que é uma avaliação de equilíbrio da taxa de câmbio real", afirmou ela.

Ela disse que o peso ainda está um pouco caro, apesar de ter enfraquecido quase 25% desde que os controles foram parcialmente suspensos em abril, e que atualmente seria barato flexibilizar a taxa de câmbio.

A reentrada no mercado de dívida fornece suporte extra

Enquanto isso, uma fonte adicional de suporte cambial vem da reentrada da Argentina nos mercados internacionais de dívida.

Após anos de emissão frouxa no exterior, várias grandes empresas argentinas emitiram mais de US$ 1,7 bilhão em títulos globais.

Analistas dizem que as entradas, ao serem convertidas localmente para despesas de capital e operações, podem fornecer dólares desesperadamente necessários para o mercado local.

Uma linha de swap do Tesouro dos EUA de US$ 20 bilhões do governo também ajudou, permitindo que o banco central vendesse dólares no mercado à vista antes da eleição.

Essa facilidade, combinada com rumores de um empréstimo de consórcio de grandes credores e uma série de compromissos de investimento, atuou como um apoio não oficial dos EUA que acalmou os nervos dos investidores sobre o governo ser capaz de defender a moeda.

Questões de longo prazo permanecem

Os investidores, no entanto, enfatizam que os ajustes estruturais da política cambial são cruciais. "A acumulação de reservas é uma função de quanto eles permitem que o peso se deprecie, se eles repensam as faixas rastejantes", afirmou o gerente de portfólio da William Blair, Jared Lou.

Teria havido menos pressão sobre as reservas se um rastreamento um pouco mais rápido tivesse sido permitido.

Além disso, ele emitiu um alerta de que uma estrutura cambial rígida pode desencorajar mais investimentos estrangeiros diretos fora da indústria de commodities.

Segundo ele, a continuidade política nas próximas eleições presidenciais pode alterar essa perspectiva.

A maioria dos analistas prevê que o governo manterá a estrutura atual até o final do ano e a revisará à medida que as metas de reserva para 2026 se aproximam.

Economistas alertam que a oportunidade de ajuste pode fechar devido à pressão contínua sobre o peso e a inflação, que é de 31% ao ano.

Em geral, Lou afirmou que o governo tem espaço para respirar por causa de seu mandato mais forte, âncora orçamentária e assistência dos Estados Unidos.

No entanto, para reabastecer as reservas e restabelecer o acesso estável ao mercado, a Argentina acabará precisando de uma política cambial mais flexível.