Liquidação do mercado de títulos do Reino Unido se aprofunda após reviravolta no imposto de renda de Reeves

O mercado de gilts do Reino Unido sofreu um forte choque na sexta-feira, depois que a chanceler Rachel Reeves abandonou os planos de aumentar o imposto de renda no próximo orçamento de 26 de novembro.

A dramática reviravolta provocou uma queda no mercado de títulos, com os rendimentos do gilt de 10 anos saltando 14 pontos-base e os rendimentos de 30 anos subindo até 14 pontos-base no início do pregão.

A medida deixa Reeves lutando para preencher uma lacuna fiscal estimada em £ 30-35 bilhões com medidas fiscais alternativas.

Os investidores agora estão preocupados com promessas de gastos não financiados e implicações econômicas mais amplas, sinalizando profunda incerteza sobre o roteiro fiscal do governo apenas duas semanas antes do anúncio crítico do orçamento.

A revolta do mercado obrigacionista: credibilidade orçamental sob fogo

A reação do mercado de gilts foi inconfundível: os investidores puniram Reeves por se afastar da alavanca tributária mais direta disponível.

No início da sexta-feira, o rendimento do gilt de 10 anos fechou em torno de 4,5% após o pico inicial, enquanto os rendimentos de 30 anos permaneceram elevados em 5,3%, um aumento de sete pontos-base no dia.

O problema é claro: o mercado de títulos abomina a incerteza, especialmente quando se trata de gastos não financiados. Reeves já havia sugerido um amplo aumento do imposto de renda como a maneira mais limpa de aumentar a receita.

Ao descartá-lo, ela é forçada a buscar o que os economistas chamam de "morte por mil cortes", uma colcha de retalhos confusa de aumentos de impostos menores e prejudiciais à economia espalhados por programas de alívio, taxas e impostos comerciais.

O momento não poderia ser pior. Com a economia do Reino Unido já lenta, o crescimento do PIB foi de apenas 0,1% no terceiro trimestre, e o mercado de títulos está sinalizando que quaisquer medidas fiscais anticrescimento só piorarão as perspectivas.

Thomas Pugh, economista-chefe da RSM, observou que evitar aumentos de imposto de renda "aumenta as chances de o chanceler ter que recorrer a mudanças tributárias que são inflacionárias, têm efeitos de distorção graves ou, pior, ambos".

Adicione o aumento dos rendimentos do gilt à mistura, e os custos dos empréstimos do governo estão subindo precisamente quando o Tesouro precisa refinanciar a dívida.

A espiral é real: rendimentos mais altos significam maiores pagamentos de juros, o que significa menos espaço de manobra fiscal.

O dilema do chanceler é brutal. A pressão política a forçou a se afastar do aumento do imposto de renda, mas o mercado de títulos agora está exigindo que ela explique como fechará o buraco negro sem atrapalhar o crescimento.

Ou ela amplia a base tributária com medidas que atingem os assalariados de renda média ou empresas menores, ou corta gastos; Nenhuma das opções é politicamente palatável.

A libra está batendo: fraqueza da moeda sinaliza alarme

A libra esterlina se tornou a moeda do G-10 com pior desempenho na sexta-feira, caindo para novas mínimas de dois anos em relação ao euro e caindo cerca de 0,5% em relação ao dólar.

O GBP / USD caiu para cerca de 1,3100, refletindo não apenas a bagunça fiscal, mas também as mudanças nas expectativas de cortes nas taxas de juros do Banco da Inglaterra.

À medida que os rendimentos do gilt subiam, os traders reduziram suas apostas para um corte na taxa do BoE em dezembro, com a probabilidade caindo de quase certeza há apenas algumas semanas para cerca de 75%.

A fraqueza da libra ressalta uma preocupação mais profunda: os investidores estão perdendo a fé na capacidade do governo de administrar o desafio fiscal.

A turbulência política em torno do primeiro-ministro Keir Starmer no início desta semana não ajudou; sinalizou o caos nos corredores do poder precisamente no momento em que a calma e a clareza eram necessárias.

Para a libra esterlina, a combinação de incerteza fiscal e expectativas dovish do BoE provou ser um golpe duplo.

Os rendimentos mais altos do Reino Unido normalmente sustentam a libra atraindo capital estrangeiro, mas quando esses rendimentos são impulsionados por preocupações fiscais e não pelo crescimento, os investidores fogem.

Os analistas agora estão questionando se Reeves reverterá a reversão. No passado, ela mudou de rumo com base na pressão do mercado de títulos.

Se a volatilidade do gilt continuar a aumentar em 26 de novembro, espere outra mudança dramática na política.

A alternativa: manter a reviravolta no imposto de renda e lançar dezenas de medidas fiscais menores corre o risco de um "banho de sangue" para os gilts e mais fraqueza na libra esterlina.

Para os mutuários do Banco da Inglaterra e do Reino Unido, rendimentos mais altos podem significar cortes de juros atrasados e condições financeiras mais apertadas justamente quando a economia precisa de estímulo.

O chanceler tem apenas duas semanas para recuperar a confiança do mercado, e o tempo está se esgotando.