A economia da Hungria em apuros: Será que Orbán pode fugir do próprio modelo?

A economia húngara já ultrapassou a desaceleração econômica habitual.

A inflação caiu de seus recordes máximos, mas ainda está acima dos níveis de conforto. O crescimento estagnou. Os custos de empréstimo são punitivos.

E as notícias pioram para o regime atual, já que um novo movimento de oposição está agora à frente nas pesquisas pela primeira vez em mais de uma década.

Viktor Orbán construiu sua máquina política com a promessa de estabilidade e elevação do padrão de vida.

Mas quando essa máquina política parar de funcionar, talvez seja hora de mudar.

Um modelo construído em bons tempos agora trabalha contra si mesmo

O segundo mandato de Orbán começou em 2010, e foi quando seu modelo econômico começou a entrar em vigor.

Ele rejeitou a austeridade e aumentou a receita de bancos e serviços públicos estrangeiros.

O governo nacionalizou as pensões privadas, e o banco central posteriormente aprovou crédito barato sob György Matolcsy.

Os limites de preços das utilidades tornaram-se uma política permanente. O dinheiro público fluía para empresas nacionais por meio de subsídios e esquemas especiais de empréstimos.

Essas medidas ajudaram a Hungria a sair da recessão pós-2008 e deram ao governo espaço para campanhas sobre a "soberania econômica".

O modelo dependia de três pilares. Dinheiro barato facilitou para o governo administrar orçamentos expansionistas.

Fundos da UE e fabricantes estrangeiros garantiram investimentos estáveis. Uma nova classe empresarial doméstica se formou em torno de contratos estaduais e bancos vinculados ao governo.

Essa rede tornou-se parte central da estrutura política da administração. Enquanto o crescimento fosse estável e a inflação baixa, as fraquezas desse sistema permaneciam fora de vista.

Isso mudou após o choque inflacionário de 2022 e 2023, quando a Hungria registrou os maiores aumentos de preços na UE.

A inflação anual atingiu o pico de cerca de 25%. Os preços dos alimentos subiram muito mais rápido.

O banco central elevou as taxas de juros para um recorde de vinte anos. Os salários reais caíram, e as famílias perderam poder de compra.

O governo tentou amenizar o impacto por meio de benefícios fiscais e bônus, mas a escala da inflação dificultava isso.

Escândalos de corrupção aumentaram a frustração pública. Eles também destacaram quanto dinheiro público fluía por canais politicamente protegidos, com pouca supervisão.

O impacto da inflação revelou problemas mais profundos

A Hungria entrou no choque inflacionário com fraquezas estruturais já existentes. Fundos da UE no valor de cerca de €20 bilhões permanecem congelados devido a preocupações com o Estado de Direito.

Os investidores ficaram desconfiados de impostos repentinos e mudanças nas regulamentações.

Isso elevou os custos de empréstimo da Hungria. O rendimento dos títulos de dez anos permaneceu próximo a 7% por um ano.

Os custos do serviço da dívida subiram para cerca de 5% do PIB, o maior número da UE.

Esses são números difíceis para um país com crescimento lento.

O déficit orçamentário atingiu 4,9% do PIB em 2024 e espera-se que aumente.

A Hungria tem investido muito em programas que não aumentam a produtividade, enquanto saúde, educação e pesquisa receberam menos atenção.

Essa combinação funcionou durante anos de crédito barato, mas agora limita a capacidade do país de se recuperar.

O crescimento estagnou e está mais fraco do que nas economias vizinhas da Europa Central.

Muitas empresas estão adiando investimentos porque o ambiente econômico parece incerto.

A posição atual da Hungria é uma mistura de crescimento contido, inflação elevada e um caminho fiscal difícil de gerenciar.

Escândalos em fundações ligadas ao banco central pioraram o cenário.

Essas fundações receberam mais de €800 milhões para fins públicos, mas investiram em arte e propriedades de alto padrão.

Os auditores relataram que estavam próximos da insolvência e poderiam precisar de mais um bilhão de euros.

Investigações sobre o estilo de vida de figuras empresariais bem conectadas viralizaram online.

Essas histórias reforçaram a sensação de que o modelo econômico havia se tornado mais sobre insiders do que sobre progresso amplo.

Fundos da UE, atrasos nos investimentos e uma oposição crescente

A relação da Hungria com Bruxelas agora desempenha um papel importante na economia.

A Comissão Europeia tentou vincular a liberação de fundos suspensos a reformas judiciais e anticorrupção.

O governo argumenta que as condições são políticas.

De qualquer forma, a ausência desse dinheiro desacelera o investimento.

Para uma economia de médio porte, a diferença é significativa. Analistas observam que a Hungria gasta mais de 10% do PIB em programas de desenvolvimento doméstico, aproximadamente o dobro da média da OCDE, e muitos desses programas estão intimamente ligados a empresas politicamente conectadas.

Os serviços públicos mostram os efeitos. Hospitais enfrentam escassez. As escolas têm dificuldades com instalações ultrapassadas.

Esses problemas não são novos, mas parecem mais aguços quando os salários reais caem e a inflação permanece alta.

A combinação ajudou o partido Tisza, de Péter Magyar, a ultrapassar o Fidesz em algumas pesquisas.

Seu objetivo é restaurar o Estado de Direito, reduzir a corrupção e reparar as relações com a UE. Isso desbloquearia fundos e reduziria os custos de empréstimos.

Sua ascensão sugere que os eleitores veem a ligação entre escolhas políticas e resultados econômicos de forma mais clara do que antes.

A aposta geopolítica de Orbán traz alívio, mas não um reinício

O retorno de Donald Trump à Casa Branca trouxe mais uma reviravolta. Os EUA impuseram sanções às grandes empresas russas de energia e ameaçaram mirar compradores.

A Hungria ainda depende fortemente da energia russa e alertou que sanções podem aumentar preços e inflação.

Orbán usou seu relacionamento pessoal com Trump para garantir uma isenção.

Autoridades húngaras disseram que era indefinido. A equipe de Trump disse que duraria um ano. Mesmo que temporário, elimina o risco de um aumento repentino nos custos de energia antes da eleição do próximo ano.

Orbán também concordou em apoiar investimentos em energia dos EUA, incluindo vários bilhões de dólares em gás natural liquefeito e pequenos reatores modulares.

Mas se a Hungria pode arcar com compromissos maiores é outra questão.

Esses projetos parecem mais políticos do que financeiros.

Orbán então sugeriu que Trump poderia ajudar a proteger a economia húngara caso os mercados se voltem contra ela.

Essa linguagem ecoava declarações dos EUA sobre apoiar o peso argentino antes das eleições de meio de mandato.

A situação da Hungria é diferente porque sua moeda se fortaleceu. A pressão está no orçamento, não na taxa de câmbio.

A isenção de energia oferece alívio de curto prazo, mas não altera o quadro geral. A Hungria continua descompassada tanto da UE quanto dos EUA em relação à China.

Continua a se posicionar como parceira-chave para fabricantes chinesas de veículos elétricos, fabricantes de baterias e empresas de telecomunicações.

A administração Trump alertou os parceiros europeus para cortar laços com a China.

A UE está caminhando para uma abordagem mais rigorosa para a supercapacidade chinesa. A Hungria tenta manter seus laços com ambos os lados, mas essa estratégia traz riscos.

Um caminho difícil sem uma solução fácil

A Hungria não está em crise no sentido tradicional. Os bancos estão estáveis e o desemprego permanece baixo. O problema está em outro lugar.

O modelo de crescimento que funcionava no início dos anos 2010 estagnou.

Pegar empréstimos é caro. A inflação deixou marcas no padrão de vida. O investimento público é limitado pela perda dos fundos da UE.

A confiança entre investidores privados é baixa. E o governo está confiando em ferramentas fiscais que são menos eficazes do que antes.

Uma isenção das sanções dos EUA ajuda a evitar um choque energético, mas não pode reparar as tensas relações com a UE nem resolver as pressões fiscais criadas por uma década de gastos pesados.

Uma mudança de liderança também não produziria uma reviravolta rápida. Desmontar partes do sistema econômico atual pode afetar empresas que dependem do Estado.

Manter o sistema como está limitaria a recuperação da confiança dos investidores. A Hungria precisa passar por uma transição complexa, não importa quem vença a próxima eleição.