Como a economia da Romênia passou de uma história de sucesso para uma zona de perigo

Até certo ponto, a economia da Romênia tinha todas as ferramentas à sua disposição para se tornar a maior história de sucesso da Europa. O crescimento superou a maior parte do bloco. A renda subiu rápido. Investidores estrangeiros chegaram em massa.

Mas a situação atual não é tão esperançosa. A economia da Romênia está em uma situação fraca, com sérias vulnerabilidades.

E se você comparar "mau estado" significando risco de deterioração ou estagnação econômica em vez de forte crescimento, então a Romênia se qualifica. Mas nem toda esperança está perdida.

Um estado grande demais para sua base tributária

O modelo econômico da Romênia tem proporcionado uma convergência rápida desde a adesão à UE. O PIB per capita subiu de menos de €3.000 em 2004 para mais de €18.000 apenas 20 anos depois.

Esse aumento, no entanto, veio acompanhado de um persistente desequilíbrio entre gastos e receita.

A Romênia arrecada cerca de 27-31% do PIB em impostos, comparado à média da UE de cerca de 41%.

A diferença de IVA é a maior da união. Mais de um quarto da receita potencial do IVA nunca é arrecadado.

O sistema de receita é poroso e fortemente dependente de impostos sobre o consumo. Então, quando o crescimento desacelera, a receita cai drasticamente.

Ao mesmo tempo, o gasto público cresceu muito mais rápido que a economia.

A lei salarial de 2017 aumentou os salários e pensões públicas de uma forma que incorporou gastos maiores ao orçamento.

Isso tornou o estado muito mais caro de administrar. O déficit ultrapassou 4% do PIB mesmo antes da pandemia. O suporte à COVID elevou para 9,3%.

Após uma breve correção para 5,7% em 2023, aumentos salariais e de aposentadoria impulsionados pelas eleições trouxeram o déficit de volta para 9,3% em 2024.

Essa é a maior marca na UE, com uma margem clara.

Por que o modelo de crescimento da Romênia está ficando sem espaço

O crescimento da Romênia há muito tempo é impulsionado pelo consumo, investimentos financiados pela UE, mão de obra barata e fábricas estrangeiras.

Esses elementos ajudaram o país a alcançar o atraso rapidamente. Mas eles são finitos.

O grupo de trabalhadores está diminuindo. Os salários cresceram mais rápido que a produtividade.

Muitos setores agora dependem de isenções fiscais que reduzem a base de receita. O déficit da conta corrente aumentou para mais de 7% do PIB porque a Romênia importa muito mais do que exporta.

O investimento fraco é outro sinal de tensão. As empresas hesitam em expandir quando a inflação é imprevisível e o caminho fiscal é incerto.

Rendimentos de títulos próximos de 7-8% aumentam o custo dos projetos de longo prazo.

As agências de classificação de crédito mudaram a perspectiva da Romênia para negativa. Os investidores valorizam o risco de mudanças abruptas de política e de mudanças políticas.

Essa combinação de crescimento lento, altos custos de empréstimos e um grande déficit externo é incomum dentro da União Europeia.

Isso indica problemas estruturais mais profundos, e não uma desaceleração temporária.

A UE intervém assim que o projeto fiscal chega

A UE tem observado esses desequilíbrios crescerem por anos. A Romênia está sob um procedimento de déficit excessivo desde 2020, mas tem tido dificuldades para seguir o caminho acordado.

A Comissão Europeia agora vinculou o acesso futuro aos fundos de coesão a um plano fiscal mais credível.

Esses fundos são centrais para a estratégia de desenvolvimento da Romênia.

O ciclo atual de financiamento destina mais de trinta bilhões de euros para projetos romenos. Perder esse apoio prejudicaria o crescimento e enfraqueceria a confiança dos investidores.

Para evitar esse desfecho, o governo adotou um amplo pacote de medidas de consolidação.

O IVA foi aumentado, aumentos salariais no setor público foram adiados, a indexação de pensões foi congelada, novos impostos especiais foram introduzidos e vários milhares de empregos administrativos locais estão prestes a ser removidos.

O governo espera que essas medidas reduzam o déficit para 5% após 2026.

A Comissão projeta um ajuste um pouco mais lento. O desempenho dependerá da implementação e da estabilidade política.

Esse aperto ocorre em um momento difícil. Espera-se que a inflação chegue a cerca de 7% em 2025, à medida que os tetos de preços de energia forem suspensos e os preços da gasolina sejam liberalizados.

O consumo permanecerá fraco porque os salários reais são pressionados por mudanças fiscais e crescimento salarial mais lento.

A consolidação fiscal em uma economia fraca tende a produzir números de crescimento modestos. A previsão da Comissão de 0,7% para 2025 é um indicativo claro de para onde as coisas estão caminhando.

Os mercados observam a política tão de perto quanto a economia

O nível de dívida da Romênia ainda é moderado, em torno de 57% do PIB. Isso é menor do que muitos estados da UE e muito abaixo dos níveis que desencadearam crises passadas no sul da Europa.

A questão hoje não é a solvência, mas a trajetória da próxima década. Déficits elevados, aumento dos custos de juros e crescimento fraco podem afetar rapidamente a dinâmica da dívida.

O tesouro do país pretende cortar até €6 bilhões da emissão de dívida externa.

Os investidores estão avaliando isso. Rendimentos próximos a 7,5% não são território de crise, mas sinalizam uma falta de confiança de que a Romênia pode sustentar a consolidação por meio de múltiplas eleições.

A política amplifica a incerteza. A extrema-direita ganhou terreno ao se opor às novas medidas fiscais e criticar os partidos que permitiram o crescimento do déficit.

Muitas famílias já se sentem pressionadas pelos preços altos e pelo baixo poder de compra.

Aumentos de IVA e congelamentos salariais são impopulares. A dúvida pública é reforçada pelo fato de que o governo atual inclui vários partidos que ajudaram a criar os problemas fiscais atuais.

Se o apoio político diminuir, o plano de consolidação pode estagnar. Os mercados exigiriam um prêmio mais alto, e o ajuste se tornaria ainda mais difícil.

Um teste para a próxima década da Romênia

A Romênia está entrando em uma fase decisiva. A parte fácil da convergência acabou.

O consumo não pode mais gerar crescimento. Investidores estrangeiros buscam estabilidade e políticas confiáveis. Os fundos da UE não podem substituir a reforma interna.

O Estado é muito caro em relação ao que o país arrecada, e vazamentos de receita enfraquecem sua capacidade de financiar bens públicos.

O modelo de crescimento que proporcionou convergência rápida agora limita a próxima etapa.

A questão subjacente é se a Romênia pode passar de um ciclo baseado em gastos e demanda de curto prazo para um ancorado na produtividade, capacidade tributária e instituições estáveis.

Fazer isso exige disciplina de vários governos, não apenas de um. Também exige a capacidade de sustentar reformas quando elas são impopulares.

A economia da Romênia chegou ao ponto em que a antiga fórmula econômica não pode ir além, mas a nova fórmula ainda não foi construída.

Os países raramente passam muito tempo nesse intervalo. Alguns continuam e redefinem seu caminho.