Entrevista: prepare-se para a volatilidade enquanto a IA remodela os mercados em 2026, diz Schneller, da Erlen Capital

2025 trouxe uma série de dramas no cenário econômico, empresarial e financeiro global.

Das ondas de choque da DeepSeek às batalhas tarifárias e à marcha implacável da IA remodelando salas de reuniões e gráficos de ações, o ano teve tudo.

Ao entrarmos em 2026, a Invezz conversou com Bruno Schneller, sócio-gerente da Erlen Capital Management, sediada em Zurique, para analisar os temas que mais importam, juntamente com seus próprios e contras para investir no próximo ano.

Seu conselho: "Garanta que seu portfólio tenha um plano B claro."

Olhando para o futuro, a Schneller espera que 2026 seja um ano de crescimento contínuo impulsionado por IA, maior alavancagem e maiores oportunidades de gestão ativa.

Trechos:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Temas que moldam o sentimento de investimento na Suíça

Invezz: Quais são os temas que dominam o sentimento de investimento entre instituições e famílias na Suíça?

O sentimento de investimento na Suíça hoje é moldado por três temas dominantes.

Primeiro, a incerteza macro e geopolítica está incentivando os investidores a adotarem uma postura mais cautelosa.

Famílias e instituições estão aumentando a diversificação, enfatizando fundamentos de alta qualidade e mantendo exposição a ativos de refúgio.

Segundo, a força persistente do franco suíço continua influenciando a construção do portfólio.

Terceiro, há um forte apetite por inovação e crescimento impulsionado pela tecnologia, especialmente em IA, automação e fintech.

O ecossistema em expansão da Suíça nessas áreas tornou-se um ponto focal para o capital de longo prazo.

No geral, o sentimento reflete um equilíbrio entre cautela em relação ao cenário global e otimismo quanto às oportunidades de crescimento estrutural.

Nem em uma bolha de IA em grande escala com excessos de avaliação que podem se desfazer bruscamente

Invezz: A Erlen Capital fez um ponto interessante sobre como os EUA financiam seu enorme CAD em parte exportando ações americanas para investidores estrangeiros. Mas você também mencionou como avaliações altas correm o risco de serem seguidas por correções acentuadas. Considerando que a chamada bolha da IA é o tema quente do debate atualmente, de que lado você está atualmente?

A IA é uma revolução profunda na produtividade, mas nem todas as partes da cadeia de valor da IA são precificadas racionalmente. Eu colocaria assim:

Sim, a oportunidade de longo prazo é real — a IA aumentará permanentemente a lucratividade corporativa e remodelará múltiplos setores.

Mas alguns grupos do mercado avançaram muito acima dos fundamentos.

Em particular, as expectativas em torno da demanda por computação, monetização de modelos e capex relacionados à IA assumem uma trajetória linear que raramente existe em ciclos tecnológicos.

Não concordo com a visão de que estamos em uma bolha em grande escala semelhante a 1999 — os balanços corporativos hoje são muito mais fortes, e muitos líderes de IA têm fluxos de caixa robustos.

Então, estou no campo da "oportunidade com disciplina": estruturalmente otimista, taticamente seletivo.

Como distinguir entre avaliações sustentáveis e ilusão financeira na IA

Invezz: O renomado veterano dos mercados Ed Yardeni recentemente pediu subponderação das ações de tecnologia Magnificente, destacando riscos de concentração. Como você distingue entre avaliações sustentáveis e ilusão financeira especulativa em IA e tecnologia? Existe um limite específico de lucro para capex ou um cronograma de realização de receita que faz seus alarmes soarem?

Distinguir entre avaliações sustentáveis e ilusão financeira especulativa em IA e tecnologia é, de fato, desafiador, mas essencial.

Uma abordagem é examinar de perto o modelo de negócios e as fontes de receita.

Para avaliações sustentáveis, deve haver um caminho claro para a lucratividade, com receitas crescentes e estáveis que não dependam exclusivamente de eventos pontuais ou fatores especulativos.

A razão lucro/investimento (investimento de capital) pode ser um indicador útil.

Além disso, o cronograma para a realização da receita é fundamental.

Se uma empresa está projetando receitas futuras significativas, mas tem pouco a mostrar no presente e carece de um plano concreto para alcançar essas projeções, pode ser mais especulativa.

Também é importante considerar o ambiente competitivo e a proposta de valor única da empresa.

Empresas sustentáveis devem ter uma vantagem competitiva difícil de replicar e um histórico de inovação e execução.

Sobre medidas introduzidas no orçamento do Reino Unido para impulsionar o investimento nos mercados de ações

Invezz: Recentemente, em seu mais recente orçamento de outono, o Reino Unido introduziu algumas medidas para impulsionar investimentos em seus mercados de ações, o que levou as listagens a se afastarem para os EUA e menos IPOs. O governo também introduziu reformas em Isas para esse tipo de situação. Você acha que isso terá impacto tanto no investimento varejista em ações do Reino Unido quanto em listas?

As medidas introduzidas no mais recente orçamento de outono do Reino Unido, voltadas para impulsionar investimentos em seus mercados de ações, certamente merecem destaque.

No entanto, o impacto no investimento varejista em ações e listagens do Reino Unido pode ser complexo.

Por outro lado, reformas nas ISAs (Contas Poupança Individuais) podem potencialmente incentivar mais investidores de varejo a participarem do mercado, fornecendo capital adicional.

No entanto, a tendência de listagens se mudando para os EUA e menos IPOs no Reino Unido indica que ainda há desafios a serem superados.

Esses desafios podem incluir percepções sobre liquidez de mercado, ambiente regulatório e concorrência global.

Provavelmente será necessário uma combinação de esforços contínuos para melhorar as condições do mercado, confiança dos investidores e um arcabouço regulatório favorável para ter um impacto significativo e duradouro tanto no investimento varejista quanto nas listagens no Reino Unido.

Os avanços do Google em IA são notáveis, mas não podem descartar a inovação contínua no setor como um todo

Invezz: Outro tema quente de discussão é como o Google está reescrevendo a história dos campeões da IA com seu mais recente modelo gêmeos recebendo críticas entusiasmadas, ameaçando o domínio do ChatGPT e suas TPUs encontrando mais clientes, ameaçando assim a supremacia da Nvidia. O que vocês acham?

O modelo Gemini mais recente do Google e seus avanços em IA certamente estão causando impacto na indústria.

As avaliações positivas destacam o potencial para avanços significativos nas capacidades de IA.

Esse desenvolvimento representa uma ameaça competitiva ao domínio do ChatGPT, pois ressalta a corrida contínua pela supremacia da IA.

Em relação às TPUs (Unidades de Processamento Tensorial) do Google encontrarem mais clientes, isso também é um desenvolvimento notável que pode impactar a dinâmica do mercado.

Isso indica que o Google está avançando tanto nos aspectos de software quanto de hardware da IA, potencialmente desafiando a supremacia da Nvidia.

O cenário da IA provavelmente continuará altamente competitivo, com empresas constantemente buscando se manter à frente por meio de avanços tecnológicos e parcerias estratégicas.

Por que mais fundos hedge estão fechando em baixo?

Invezz: 2025 também marcou o fechamento de muitos fundos hedge – o mais comentado foi o de Michael Burry, mas outros como Candlestick e Eisler também fecharam. Mais de 2.800 fundos hedge fecharam desde o início de 2020, superando os lançamentos. O que acham?

Os números principais podem parecer alarmantes, mas a consolidação é natural em um setor em amadurecimento. Três forças estão impulsionando os fechamentos:

A dispersão de desempenho se ampliou: apenas um subconjunto de gestores consegue extrair alfa de forma consistente em um ambiente dominado por fluxos quantitativos, incerteza macro e altas correlações.

Aumento dos custos operacionais: Infraestrutura de dados, conformidade e custos com talentos aumentaram drasticamente. Fundos sub-scale têm dificuldade em justificar os custos operacionais.

O capital institucional prefere plataformas maiores: os alocadores cada vez mais desejam resiliência multi-estratégia, sofisticação em gestão de riscos e relatórios institucionais. Fundos menores têm dificuldade para competir.

O resultado é um ciclo darwiniano: a indústria está diminuindo em número, mas não necessariamente em oportunidades. Os sobreviventes são mais fortes, mas as barreiras de entrada se tornaram muito maiores.

Investir em 2026: mantenha-se pró-risco, mas seja seletivo; ter um plano B além das ações mega-cap

Invezz: Alguma orientação ou conselho geral de investimento que você gostaria de deixar para os leitores para 2026, ou alguma previsão sobre economias e mercados globais para o próximo ano?

Olhando para 2026, a expansão da IA continuará sendo a força macro dominante.

Os gastos de capital em IA ainda devem sustentar o crescimento no próximo ano, contribuindo para o crescimento dos EUA em três vezes a média histórica.

No entanto, esses gastos são acionados e financiados por dívidas, criando um sistema financeiro mais alavancado, vulnerável a choques como picos de rendimento dos títulos.

Nesse ambiente, aconselho os investidores:

Mantenha-se a favor do risco, mas seja seletivo, o tema da IA não é um monólito; Foque em empresas com caminhos de receita confiáveis e forte geração de fluxo de caixa. Evite startups puramente exclusivas sem um cronograma claro de monetização.

Prepare-se para maior volatilidade. A concentração de ganhos em algumas ações mega-cap significa que qualquer mudança no sentimento pode levar a correções acentuadas. Garanta que seu portfólio tenha um plano B claro.

Olhe além dos EUA. As ações japonesas oferecem reformas atrativas de crescimento nominal e governança corporativa, enquanto exposições europeias seletivas podem se beneficiar de uma recuperação cíclica.

Espere mais dispersão — entre regiões, setores e até mesmo entre os líderes de tecnologia. A última década recompensou a exposição passiva. A próxima década recompensará a seletividade.

Não abandone a diversificação, mas faça isso de forma deliberada. Simplesmente espalhar apostas entre setores pode não funcionar quando algumas mega-forças estão comandando tudo.

Em vez disso, adote posições concentradas em temas que você entende bem e evite quando necessário.

Em resumo, 2026 será um ano de crescimento contínuo impulsionado pela IA, maior alavancagem e maiores oportunidades de gestão ativa.

O segredo é equilibrar o otimismo sobre a transformação com disciplina em torno da avaliação e do risco.