As ações da Pop Mart despencam enquanto a febre por Labubu começa a desaparecer

A Pop Mart International Group Ltd., que já foi uma das ações mais quentes de Hong Kong, enfrenta um crescente ceticismo entre investidores, à medida que surgem sinais de que a febre global pelo seu caráter Labubu pode estar esfriando.

As ações da fabricante chinesa de brinquedos pop caíram cerca de 40% desde seu auge, apagando dezenas de bilhões de dólares em valor de mercado e revivendo comparações com booms passados de colecionáveis, como o fenômeno Beanie Babies dos anos 1990.

A venda coletiva reflete preocupações de que a demanda por Labubu — o personagem de presas afiadas que impulsionou a dramática alta da Pop Mart a partir dos mínimos de 2022 — possa estar atingindo o pico, levantando dúvidas sobre a durabilidade da história de crescimento da empresa.

Crescimento desacelera após expansão explosiva

Um dos principais gatilhos para a renovada pessimista foi o desempenho mais fraco do que o esperado nos feriados dos EUA.

De acordo com a provedora de dados alternativos YipitData, o crescimento da receita da Pop Mart na América do Norte desacelerou para 424% no trimestre atual até 6 de dezembro, mais que pela metade em relação ao trimestre anterior.

Embora ainda excepcionalmente alta, a desaceleração abalou investidores acostumados a taxas de crescimento de três e quatro dígitos.

As apostas pessimistas contra a ação dispararam, com posições curtas triplicando desde novembro para o nível mais alto desde agosto de 2023, segundo dados da SandP Global.

O Pop Mart também se tornou um dos piores desempenhos no Hang Seng China Enterprises Index de Hong Kong, com uma queda de dois dias no início de dezembro que eliminou quase 14% de seu valor e embocou as perdas desde o pico de agosto para cerca de 24 bilhões de dólares.

Analistas dizem que o foco do mercado se voltou fortemente para o desempenho de curto prazo.

"A maior questão é: se não conseguir sustentar uma taxa de crescimento muito alta ano a ano no final do ano, ainda poderá gerar crescimento no próximo ano com uma base tão alta?" disse Richard Lin, analista chefe de consumidores da SPDB International Holdings, em um relatório da Bloomberg.

Sinais de alerta dos mercados de revenda

Aumentando o desconforto dos investidores está o abrandamento dos preços no mercado secundário, frequentemente visto como um indicativo precoce de queda do entusiasmo por itens de colecionável.

Embora Labubu ainda domine os volumes de negociação em plataformas de revenda como a StockX, os preços de muitas edições populares caíram drasticamente em relação aos picos.

Alguns itens que antes eram vendidos por duas ou três vezes o preço de varejo agora são vendidos abaixo do preço de venda.

Por exemplo, a série Big Into Energy, cor de sorvete, é vendida por cerca de $110, uma queda em relação a quase $400 em seu auge e abaixo do preço de varejo de $168.

Edições raras ainda têm prêmios, mas mesmo esses preços recuaram significativamente em relação aos máximos anteriores.

O interesse pelas buscas no Google também diminuiu desde que atingiu o auge no verão, apesar dos esforços agressivos de marketing nos EUA, que incluíram participações no Desfile do Dia de Ação de Graças da Macy's e no Empire State Building.

Potencial de longo prazo ainda em debate

Apesar da queda das ações, o desempenho comercial subjacente da Pop Mart permanece forte.

A receita do primeiro semestre de 2025 saltou para 13,9 bilhões de yuans (US$ 2 bilhões), mais de cinco vezes suas vendas anuais em 2020, impulsionadas principalmente pela expansão internacional.

O crescimento das vendas chegou a chegar a 250% nos três meses encerrados em setembro.

A empresa também está investindo fortemente na construção de um ecossistema de entretenimento mais amplo, incluindo a abertura de um grande parque temático em Pequim, o desenvolvimento de conteúdo animado, o lançamento de sua marca de joias POPOP e a exploração de um possível projeto de filme Labubu.

Muitos analistas do lado da venda permanecem construtivos, com uma meta média de preço de 12 meses indicando um potencial significativo de alta em relação aos níveis atuais.

No entanto, alguns investidores permanecem cautelosos. "Ter convicção sobre Labubu é difícil — é um gasto discricionário e, por natureza, difícil de modelar", disse Daisy Li, gestora de fundos da EFG Asset Management.

Por enquanto, a Pop Mart enfrenta um teste crucial: provar que Labubu é mais do que uma tendência passageira e que pode construir franquias duradouras capazes de sustentar o crescimento além do ciclo atual.