A inflação está se movendo novamente? Atas do FOMC levantam bandeiras

As atas de janeiro do Fed, divulgadas na terça-feira, parecem lembrar que a luta contra a inflação não acabou, apenas mais silenciosa do que em 2022.

Os formuladores de política monetária reconheceram que a inflação arrefeceu desde o pico, mas “a maioria dos participantes” alertou que o progresso de volta a 2% poderia ser “mais lento e mais inconsistente do que o esperado”, mantendo os riscos inclinados na direção errada.

O que há de novo é o equilíbrio de riscos, à medida que os oficiais pareceram menos preocupados com uma queda repentina no mercado de trabalho, e mais atentos para a inflação permanecer acima da meta por mais tempo.

Atas do FOMC: Progresso da inflação, mas sinais de alerta

Dados de inflação que chegam melhoraram em relação aos piores patamares, ainda assim não estão no patamar desejado pelo Fed.

Os dados mostraram que a inflação total do PCE estava em 2,8% ao ano em novembro, com o PCE núcleo (excluindo alimentos e energia) também em 2,8%.

Na reunião de janeiro do Fed, o presidente Jerome Powell indicava 3,0% de inflação do PCE núcleo no período de 12 meses encerrado em dezembro, sua maneira direta de dizer que a última milha está se mostrando teimosa.

As atas e os comentários relacionados também destacaram tarifas como uma complicação inconveniente.

Powell disse que “leituras elevadas refletem amplamente a inflação no setor de bens,” impulsionadas pelos efeitos das tarifas, enquanto a desinflação parecia mais evidente nos serviços.

As atas também observaram os efeitos das tarifas nos preços, mas sublinharam que eles deveriam diminuir com o tempo.

Riscos trabalhistas diminuem, o risco da inflação persiste

A outra mudança é o tom em torno dos empregos.

A declaração de janeiro do Fed disse que os ganhos de empregos tinham “permanecido baixos” e que a taxa de desemprego mostrava “alguns sinais de estabilização.”

A discussão das atas ocorreu em um cenário em que a taxa de desemprego era de 4,4% em dezembro, inalterada desde setembro.

Criticamente, o Fed também removeu uma linguagem que enfatizava riscos de queda no emprego, uma edição que vários economistas leram como um sinal de que o comitê está menos no modo de “corte de proteção”.

Powell repetiu esse enquadramento na coletiva de imprensa de janeiro, dizendo que os riscos de alta da inflação e os riscos de baixa do emprego haviam “diminuído”, mesmo que ainda existam.

Essa mudança importa para os mercados porque pode elevar a barra para cortes de juros.

As atas mostram que alguns funcionários ainda veem cortes adicionais como apropriados se a inflação cair conforme o previsto, mas eles também reintroduziram uma linguagem de risco mais explícita em ambas as direções, incluindo que ajustes para cima podem ser justificados se a inflação permanecer acima da meta.

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Estabilidade financeira: observe a infraestrutura financeira

O Fed também está de olho em como o boom de IA está sendo financiado, pois isso pode moldar tanto a demanda quanto a tomada de risco.

Em atas anteriores, a equipe de mercado do Fed observou que os desenvolvimentos em IA estavam contribuindo para a volatilidade nas maiores ações de tecnologia e que um grupo de grandes empresas de tecnologia havia acelerado os gastos de capital relacionados à IA, ao mesmo tempo em que dependia cada vez mais de dívida para financiá-lo.

Esse tipo de cenário pode influenciar indiretamente a inflação, já que investimentos pesados podem sustentar o crescimento e a demanda, mesmo quando os investidores debatem se o retorno vem rápido o suficiente.

Na reunião de janeiro, o Fed manteve a taxa de juros de referência em uma faixa de 3,5% a 3,75%.

Comentários externos observaram que houve duas dissidências a favor de um corte, mas a mensagem central foi que a política não está em um caminho predefinido.

Powell afirmou explicitamente que a política “não está em um curso predeterminado”, e as atas destacaram a mesma abordagem condicionada: o afrouxamento depende de evidências mais claras de que a desinflação está definitivamente de volta aos trilhos.