Tensões com Irã e alta do petróleo abalam crédito de mercados emergentes

O aumento do risco geopolítico, decorrente da retomada de ações militares no Irã, afetou severamente o crédito de mercados emergentes (EM) devido a um ambiente mais amplo de aversão ao risco e à alta nos preços de energia, segundo o mais recente relatório do ING Group. 

Especificamente, soberanos do Conselho de Cooperação do Golfo (GCC) vêm sofrendo pressão devido ao aumento da instabilidade regional, afirmou o relatório.

Eventos recentes no Oriente Médio elevaram significativamente os preços de energia, com o petróleo Brent subindo acima de $85 por barril, ante menos de $70 em meados de fevereiro e $60 no final de dezembro.

Alta dos preços de energia divide exportadores e importadores de mercados emergentes

Essa divergência tem implicações para soberanos de mercados emergentes, particularmente grandes importadores de energia que provavelmente enfrentarão maior inflação e deterioração dos saldos externos.

Países da Europa Central e Oriental — incluindo Macedônia do Norte, Sérvia, Hungria e Turquia — estão entre os com exposição significativa.

O mesmo se aplica a soberanos fronteiriços africanos, como Zâmbia e Senegal, assim como economias latino-americanas, incluindo Panamá e El Salvador.

O Paquistão também se enquadra nessa categoria devido ao seu grande déficit energético.

Esses países são particularmente vulneráveis a mudanças nos preços e nas condições de oferta de energia, conforme afirmou James Wilson, estrategista de soberanos de mercados emergentes do ING Group, em um relatório recente.

“O outro lado dessa dinâmica, claro, é que exportadores de petróleo geralmente devem se beneficiar da alta dos preços”, disse Wilson. 

Omã, Kuwait e Catar geralmente possuem um superávit líquido de combustível significativo, superior a 30% do PIB.

No entanto, os potenciais riscos de segurança inerentes à região para essas nações provavelmente anularão as vantagens econômicas decorrentes de preços mais altos do petróleo.

Como resultado, investidores provavelmente passarão a ver exportadores de petróleo fora da região imediata como potenciais beneficiários da alta dos preços, acrescentou Wilson.

Esses incluem nações africanas como Angola, Gabão e Nigéria, além do Cazaquistão, na Ásia Central.

Impacto regional no GCC varia; sentimento enfraquece

No grupo de países do GCC, a correlação típica entre preços do petróleo e prêmio de risco soberano enfraqueceu recentemente. 

Apesar da disparada nos preços do petróleo, os spreads soberanos do GCC ampliaram-se em relação aos pares de grau de investimento, segundo o relatório. 

Essa divergência ocorre num contexto de tensões regionais, incluindo ações retaliatórias do Irã contra bases militares e instalações de petróleo/refinarias em todo o GCC, o que também acentua preocupações sobre a segurança do tráfego de petroleiros e, consequentemente, das rotas de exportação.

O impacto não é uniforme no GCC. O Barém é o mais vulnerável do ponto de vista de crédito devido a um balanço muito mais fraco e fundamentos deteriorados, em forte contraste com a posição melhorada de Omã e seu retorno ao rating de grau de investimento no ano passado.

Omã é o país da região que se declara mais explicitamente neutro, pedindo desescalada apesar de enfrentar ataques por drones.

Pareceu menos dependente do Estreito de Ormuz para exportações do que o Catar, que depende fortemente do Estreito para o GNL, observou Wilson.

Enquanto isso, os UAE estão enfrentando consequências econômicas significativas, principalmente por meio de perturbações em seus setores-chave: turismo, viagens e trânsito. 

Esses desafios são agravados por um período difícil para seus títulos em moeda forte, decorrente da remoção do país dos índices EMBI de títulos do JP Morgan.

Essa remoção, no entanto, decorre essencialmente do fato de os UAE terem "graduado" do status de mercado emergente.

O principal risco para a Arábia Saudita é a interrupção de sua infraestrutura energética; no entanto, o país tem mitigação parcial pela disponibilidade de possíveis rotas alternativas de exportação através do Mar Vermelho, observou Wilson

Aversão ao risco pode reverter a melhora do sentimento em mercados emergentes

A nível global, o dólar forte, yields mais elevados e um sentimento de aversão ao risco estão desafiando os mercados de crédito de EM. 

Embora o impacto dependa da duração e da gravidade da ação militar, esses desenvolvimentos seguem um ano de melhora no sentimento dos investidores em relação aos mercados emergentes.

“Vimos influxos generalizados em ativos de mercados emergentes desde ‘Liberation Day’ no ano passado, incluindo fortes aportes, em geral, em dívida de EM entre regiões no início do ano”, acrescentou Wilson. 

O forte impulso na emissão primária, compreensivelmente, desacelerou recentemente.

Além disso, uma reversão mais duradoura desses influxos para EM permanece como um risco, particularmente se o consenso inicial positivo em torno da classe de ativos observado no início do ano mudar.

O aperto generalizado do crédito de EM levou os níveis de spread a patamares próximos das mínimas históricas, significativamente mais estreitos do que as médias de longo prazo em todas as categorias de rating antes da recente volatilidade, de acordo com o relatório. 

Embora a liquidação recente tenha sido relativamente ordenada, trata-se apenas de uma pequena flutuação no panorama de longo prazo, segundo Wilson. 

Se o conflito escalar e a perturbação global continuar, prevemos uma desconexão mais ampla dos spreads a partir dos níveis atuais.

Especificamente, spreads "single-B" em nomes fronteiriços de maior beta poderão enfrentar risco significativo, acrescentou ele.