Obstáculos de curto prazo não impedem ouro de chegar a $5,000 — Avioli (Merrill)

Apesar dos ventos contrários de curto prazo para o ouro — incluindo rendimentos elevados, força do dólar e realização de lucros — fatores estruturais permanecem, mantendo a trajetória de alta de longo prazo do metal amarelo acima de $5,000 por onça, segundo Emily Avioli, vice-presidente e estrategista de investimentos do Merrill Lynch.

No mais recente Capital Market Outlook para o conglomerado de investimentos, ele observou uma tendência inesperada: apesar da inflação em alta e da preocupação dos investidores com a guerra no Irã, o ouro não teve o desempenho esperado.

“Em vez disso, o brilho do metal amarelo diminuiu, com o preço despencando cerca de -16.0% desde o início do conflito no Oriente Médio,” ela observou. 

O ouro desafia o papel de proteção geopolítica

O ouro tem se movido amplamente em sintonia com ativos de risco nas últimas quatro semanas, contrariando seu papel convencional como proteção geopolítica.

“Esse movimento contraintuitivo levanta a questão — os investidores deveriam ser menos otimistas em relação ao ouro daqui para frente?”

Segundo Avioli, a situação atual decorre mais de "efeitos de posicionamento, mudança nas expectativas de taxas de juros e dinâmicas do dólar" do que de qualquer alteração fundamental no ouro.

A cautela no mercado antes do vencimento de um ultimato dos EUA puxou os preços do ouro para baixo na terça-feira. O ultimato advertia o Irã a reabrir o Estreito de Ormuz ou enfrentar ataques severos à sua infraestrutura.

Os ataques contra o Irã se intensificaram ao longo do dia. Apesar disso, Teerã não deu indicação de que cumpriria o ultimato do presidente dos EUA, Donald Trump, de abrir o Estreito até o final da terça-feira. 

Trump alertou que "a whole civilisation will die tonight" se um acordo de última hora não fosse alcançado.

A recente escalada do conflito com o Irã provocou uma alta nos preços do petróleo, aumentando preocupações sobre o fornecimento. Esses custos energéticos elevados contribuem para a inflação, o que, por sua vez, limita a capacidade dos bancos centrais de reduzir as taxas de juros. 

Realização de lucros e rendimentos mais altos impulsionam a reversão

Embora o ouro seja tipicamente visto como proteção contra a inflação, seu apelo diminui em um ambiente de taxas de juros elevadas porque não gera rendimento.

Os preços do ouro subiram significativamente desde 2022, ultrapassando a marca de $5,400 por onça em janeiro deste ano. 

Esse forte aumento foi alimentado tanto pelo aumento nas compras de bancos centrais quanto pela retomada do interesse de investidores de varejo. 

Historicamente, após grandes rallies no preço de qualquer commodity em um curto período, essa commodity geralmente passa por um período de consolidação ou digestão dos ganhos anormalmente elevados. Isso tem ocorrido com a atual retração nos preços do ouro.

Avioli citou o posicionamento excessivamente estendido do mercado após a alta histórica como um fator-chave. Isso levou a uma onda de realização de lucros quando o sentimento de aversão ao risco aumentou com o início da guerra.

A decisão de vender ouro para aumentar a liquidez pode ter sido exacerbada pelos níveis historicamente baixos de reservas de caixa institucionais, que atingiram um recorde mínimo em janeiro, observou ela.

Rendimentos em alta foram citados por Avioli como um elemento adicional que contribuiu para a recente reversão no preço do ouro.

O aumento dos custos de energia elevou as preocupações com a inflação, o que, por sua vez, alterou o caminho esperado para a política monetária. 

As expectativas de corte nas taxas de juros foram postergadas, com contratos futuros de Fed funds até sugerindo uma chance não desprezível de que a próxima ação do Federal Reserve seja um aumento. 

Esse aumento nos rendimentos reais elevou o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento como o ouro, tornando alternativas que geram renda comparativamente mais atraentes, observou Avioli.

A atenção do mercado está atualmente voltada para várias divulgações de dados econômicos nesta semana. Especificamente, as atas da reunião de março do Federal Reserve estão programadas para divulgação na quarta-feira. 

Na sequência, na quinta-feira serão divulgados os dados de despesas de consumo pessoal dos EUA, e a semana se encerrará com os dados do Índice de Preços ao Consumidor previstos para sexta-feira.