Autoridade dovish do Fed fica mais cautelosa enquanto choque de energia eleva riscos de inflação
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Compra: posição longa em Treasuries EUA de 2 anos (por exemplo, futuros UST 2Y). Racional: mesmo a voz mais dovish do Fed está postergando os cortes (6→4 até o final de 2026), ao mesmo tempo em que ainda sinaliza um corte em abril, o que implica um caminho de flexibilização mais lento e uma tentativa de suporte de curto prazo ao crescimento e ao mercado de trabalho que mantém os rendimentos reais contidos. O risco de inflação impulsionado pela energia aumenta a probabilidade de “cortes mais tarde, não nunca”, o que normalmente torna a liquidação no front-end menos acentuada do que no longo prazo. Risco-chave: o choque do petróleo persiste e a inflação se reacelera, forçando o Fed a adiar abril e manter a taxa de política mais alta por mais tempo, penalizando a duração do vencimento de 2 anos.
Key Risk: A inflação impulsionada pelo petróleo se reacelera e o Fed adia/interrompe os cortes, elevando os rendimentos de 2 anos.
Venda: posição curta em breakevens de inflação 5Y5Y (por exemplo, via swaps de breakeven ou spread TIPS vs nominal). Racional: o Fed ainda espera que a inflação, no resultado líquido, fique próxima da meta em cerca de 1 ano; a dinâmica “menos favorável” da inflação apontada por Miran é uma questão de timing, não uma mudança permanente de regime. O risco energético é explicitamente enquadrado como dependente da duração; se os mercados precificarem em excesso um choque de oferta prolongado, os breakevens tendem a reverter à média à medida que o Fed ancora as expectativas. Risco-chave: a duração da guerra se estende e se amplia para uma inflação subjacente sustentada, fazendo com que o caminho de “próximo da meta em um ano” fracasse.
Key Risk: Choque de oferta causado pela guerra se amplia em inflação subjacente persistente, mantendo os breakevens elevados.
- Miran, do Fed, reduz perspectiva de cortes de juros à medida que inflação se mostra persistente.
- Guerra envolvendo o Irã eleva riscos de inflação mais alta impulsionada por energia.
- Autoridades do Fed alertam que choques de oferta já estão se refletindo nos preços.
Um alto funcionário da Reserva Federal dos EUA sinalizou uma postura mais cautelosa em relação a cortes de juros, à medida que a inflação continua persistente e tensões geopolíticas aumentam a incerteza sobre a perspectiva econômica.
Stephen Miran, amplamente considerado um dos formuladores de política mais dovish do banco central, disse na quinta-feira que pode reduzir as expectativas sobre a velocidade com que as taxas devem cair.
Ao discursar em um fórum econômico em Washington, Miran afirmou que a dinâmica da inflação havia se tornado “um pouco menos favorável” mesmo antes da guerra envolvendo o Irã elevar os preços globais do petróleo.
Ele observou que já havia reduzido sua projeção de cortes de juros até o final de 2026 de seis para quatro durante a reunião de política do mês passado.
“Posso ter três (cortes), posso ter quatro, ainda não decidi”, disse Miran, referindo-se à sua perspectiva atual.
A persistência da inflação complica a trajetória da política monetária
A mudança de postura de Miran reflete a crescente preocupação dentro da Federal Reserve sobre a persistência da inflação.
Uma medida-chave do aumento de preços nos EUA deve atingir 3,2% em março, permanecendo bem acima da meta de 2% do Fed.
Apesar disso, Miran disse que ainda espera que a inflação se aproxime da meta ao longo do próximo ano.
“Acho que, no final das contas, estaremos bem próximos da meta daqui a um ano”, disse ele.
Ele acrescentou que ainda apoiaria um corte de juros na próxima reunião do Federal Reserve, de 28–29 de abril, citando preocupações com a desaceleração do mercado de trabalho.
Ao mesmo tempo, Miran reconheceu que os desenvolvimentos recentes nos mercados de energia alteraram o balanço de riscos.
“Os acontecimentos no setor de energia mudaram a distribuição dos riscos ... e aumentaram os riscos de maior inflação”, disse ele.
Guerra adiciona incerteza à perspectiva do Fed
Os comentários ressaltam como o conflito no Oriente Médio complicou um ambiente de política monetária já incerto.
As opiniões de Miran frequentemente se alinham às cobranças do presidente dos EUA, Donald Trump, por cortes agressivos de juros.
No entanto, suas observações mais recentes sugerem que até mesmo as vozes mais dovish dentro do Fed estão reavaliando suas posições.
Trump expressou confiança de que seu indicado para a presidência do Federal Reserve, Kevin Warsh, buscaria taxas de juros mais baixas.
Ainda assim, o apoio entre os formuladores de política a cortes imediatos e significativos permanece limitado.
As expectativas do mercado também refletem uma perspectiva mais contida.
Os investidores estão precificando a possibilidade de que a taxa de referência do Fed—atualmente na faixa de 3,50%–3,75%—permaneça inalterada até meados de 2027.
A alta dos custos de energia alimenta as pressões inflacionárias
Separadamente, John Williams, presidente do Federal Reserve Bank de New York, disse que a guerra já está contribuindo para uma inflação mais alta por meio do aumento dos preços de energia.
“Os acontecimentos no Oriente Médio estão provocando aumentos significativos nos preços de energia, que já estão elevando a inflação geral”, disse Williams em observações no Federal Home Loan Bank of New York 2026 Member Symposium.
Ele observou que a trajetória da inflação dependerá da duração do conflito.
Uma resolução rápida poderia aliviar as pressões, mas uma guerra prolongada poderia desencadear um choque de oferta mais amplo.
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