Estreito de Hormuz mantém mercados em alerta com fim do cessar-fogo se aproximando

Cinquenta dias após o início de uma guerra que reescreveu as regras da energia global, o Estreito de Hormuz já foi aberto e fechado três vezes.

A última abertura durou menos de 24 horas. O cessar-fogo expira na quarta-feira.

E as pessoas que realmente transportam petróleo ao redor do mundo estão muito mais alarmadas do que as que o negociam.

Como uma via navegável se tornou uma arma

Quando a guerra começou em 28 de fevereiro, o Irã descobriu rapidamente que sua maior arma não era um drone nem um míssil, mas sim uma via navegável.

O Irã fechou o Estreito de Hormuz para toda navegação estrangeira, desencadeando aquilo que desde então foi descrito como a maior interrupção no fornecimento de petróleo registrada na história.

O tráfego de petroleiros, que inicialmente caiu cerca de 70%, tornou-se praticamente zero em poucos dias. Aproximadamente 2.000 navios e 20.000 marinheiros ficaram encalhados ao redor do ponto de estrangulamento, transportando quase 21 bilhões de litros de petróleo.

O IRGC transmitiu avisos por rádio a todas as embarcações na área: nenhum navio tem permissão para passar.

Os EUA lançaram uma campanha aérea para reabrir o estreito em 19 de março. Isso teve muito pouco efeito.

No final de março, Trump ameaçava destruir totalmente a infraestrutura do Irã caso este não reabrisse o estreito.

No início de abril, foi alcançado um cessar-fogo parcial, mas o Irã usou a pausa não para reabrir totalmente o estreito, e sim para cobrar pedágios de mais de um milhão de dólares por navio.

A abertura que durou uma tarde

Em 7 de abril, Trump concordou com um cessar-fogo de duas semanas em troca do reabertura total do estreito pelo Irã. O ministro das Relações Exteriores do Irã confirmou isso em 17 de abril, declarando a via navegável "completamente aberta."

Os mercados entraram em euforia imediata.

O petróleo caiu entre 10% e 12%. As ações dispararam. Trump publicou um celebratório "Thank you!" no Truth Social.

E, na manhã de sábado, canhoneiras iranianas estavam disparando contra petroleiros que tentavam atravessar.

Mas o que importa é o que aconteceu entre eles.

Na noite de sexta-feira, Trump confirmou publicamente que o bloqueio naval dos EUA aos portos iranianos permaneceria em vigor independentemente de qualquer cessar-fogo. Na perspectiva de Teerã, essa declaração tornou a reabertura sem sentido.

O Irã havia oferecido o estreito como um gesto vinculado ao cessar-fogo paralelo entre Israel e Líbano, não como uma concessão incondicional. Quando os EUA sinalizaram que aceitavam o gesto sem oferecer nada em troca, o Irã reverteu a posição em poucas horas.

O estreito fechou novamente. O cessar-fogo agora expira em três dias. Não há uma segunda rodada de negociações confirmada. O Irã não concordou em retornar à mesa.

O impasse por trás do impasse

O estreito é a ferramenta de alavancagem. O programa nuclear é a guerra real, e é ali que as negociações continuam a fracassar.

Em Islamabad, 21 horas de negociações diretas entre uma delegação dos EUA de 300 membros liderada por JD Vance, Witkoff e Kushner e uma equipe iraniana de 70 membros não produziram nada.

As conversas colapsaram porque o Irã rejeitou as linhas vermelhas dos EUA: o fim completo do enriquecimento de urânio, a desativação de todas as principais instalações de enriquecimento e a transferência de seu estoque de urânio altamente enriquecido para os EUA.

O Irã atualmente possui cerca de 400 quilos de urânio enriquecido a 60%, perigosamente próximo ao grau bélico. Trump alegou que o Irã havia concordado em entregá-lo.

O problema aqui não é uma questão de estilo de negociação. É que essas duas posições não podem ser divididas ao meio.

O Irã viu o acordo nuclear de 2015 ser rasgado pelo próprio Trump em 2018, então mesmo que Teerã assinasse algo sobre o enriquecimento, a credibilidade de que os EUA o honrariam em uma administração futura é próxima de zero. Essa história está incorporada em cada cálculo iraniano à mesa.

O que torna a situação mais imprevisível é o que está acontecendo dentro do Irã.

Com o IRGC agora a potência dominante após a morte de Khamenei, vozes linha-dura que pedem que o Irã se retire do Tratado de Não Proliferação Nuclear e busque uma arma nuclear direta tornaram-se mais estridentes e públicas do que em qualquer outro momento da história da República Islâmica.

O ministério das Relações Exteriores do Irã envia sinais diplomáticos ao exterior enquanto os linha-dura em casa exigem o oposto.

Este é um governo genuinamente dividido entre a sobrevivência econômica e a identidade ideológica, e os sinais mistos sobre o Estreito são o sintoma externo dessa guerra interna.

Trump observou publicamente que vê uma "divisão" dentro do governo iraniano. Ele está certo, embora essa divisão torne um acordo mais difícil de selar, não mais fácil.

Onde o mercado está perigosamente equivocado

Após a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, os futuros do petróleo atingiram US$130 por barril quando cerca de dois a três milhões de barris por dia estavam em risco.

O Estreito de Hormuz transporta aproximadamente 20 milhões de barris por dia. Os futuros esta semana caíram abaixo de US$90 com um anúncio diplomático que durou menos de uma tarde.

O mercado não está precificando o conflito. Está precificando o feed de mídia social de Trump, e os algoritmos de negociação fazem o resto. Mesmo no cenário mais otimista, a normalização leva meses.

É preciso retirar as minas. Os prêmios de seguro não cairão até que as companhias de navegação acreditem que a passagem é realmente segura. A infraestrutura de produção dos estados do Golfo sofreu danos que não podem ser contabilizados até que os bombardeios cessem de vez.

A comparação com a COVID é desconfortável, mas correta.

Os mercados recuperaram-se na primavera de 2020 enquanto as cadeias de abastecimento se fragmentavam silenciosamente, e a ressaca chegou 12 a 18 meses depois quando a inflação obrigou o Fed a lutar com o ciclo de altas de juros mais abrupto em quatro décadas.

A temporada de resultados do 2º trimestre em julho é quando essa ruptura energética finalmente aparecerá na demonstração de resultados.

As posições mais duráveis pertencem a produtores de shale dos EUA sem exposição ao Hormuz e a exportadores americanos de GNL que travam contratos europeus de longo prazo.

O que não sobrevive a uma quarta-feira fracassada é a suposição, embutida nas avaliações recordes de ações, de que isto se resolverá rapidamente. As pessoas que realmente transportam petróleo pelo mundo vêm dizendo isso há semanas.