Fundo de pensão dinamarquês rejeita IPO da SpaceX por avaliação e governança

Comprar empresas aeroespaciais/espaciais selecionadas por critérios de governança

Comprar grandes empresas aeroespaciais/espaciais líquidas com governança mais limpa e supervisão acionária mais transparente—por exemplo, Lockheed Martin (LMT) e Northrop Grumman (NOC). Se as instituições evitarem a SpaceX, o capital se desloca para operadores públicos e responsáveis que ainda se beneficiam de orçamentos espaciais e da demanda por lançamentos/defesa, sem o risco de controle concentrado por um único fundador.

Key Risk: Um corte acentuado no orçamento de defesa/espacial ou um grande atraso em programas atinge os resultados, sobrepondo-se à rotação impulsionada por governança.

Vender exposição ao IPO da SpaceX

Vender/evitar qualquer alocação vinculada ao IPO da SpaceX e qualquer exposição secundária pré-IPO (por exemplo, ações/notas privadas da SpaceX negociadas por corretores). O fundo de pensão dinamarquês está explicitamente colocando a SpaceX na lista negra por motivos de governança primeiro, não apenas por preço. Isso significa que a demanda de instituições sensíveis à governança permanece estruturalmente fraca, limitando uma avaliação sustentável e aumentando a probabilidade de um 'pop then fade' após a precificação.

Key Risk: Mudanças materiais na governança da SpaceX (direitos de voto/independência do conselho) ou uma nova onda de grandes investidores com padrões de governança diferentes que suprima a lacuna de demanda.

Fundo de pensão dinamarquês não participará do próximo IPO da SpaceX.
Fundo afirma que a avaliação da SpaceX é excessiva e injustificada.
Preocupações com governança permanecem a razão principal para evitar o investimento.

Um fundo de pensão dinamarquês que anteriormente chamou atenção por vender Treasuries dos EUA e sair da Tesla disse que não investirá na SpaceX, citando preocupações tanto com a avaliação quanto com a governança corporativa.

A AkademikerPension, que administra aproximadamente $25 billion em ativos, afirmou que a empresa está extremamente sobrevalorizada e sofre do que descreveu como deficiências significativas de governança.

Segundo Anders Schelde, diretor de investimentos da AkademikerPension, as preocupações com governança são a principal razão por trás da decisão.

"A razão principal" para evitar a SpaceX é seu "desempenho excepcionalmente ruim em questões de governança", disse Schelde em um e-mail à Bloomberg na sexta-feira.

A AkademikerPension acrescentou que suas preocupações são compartilhadas por outros investidores institucionais.

Preocupações com a avaliação aumentam a relutância em investir

O fundo de pensão também questionou a avaliação buscada pela SpaceX enquanto se prepara para uma listagem pública.

A empresa busca uma avaliação de pelo menos $1.8 trillion em sua oferta pública inicial.

No entanto, a AkademikerPension acredita que tal cifra é difícil de justificar.

Schelde afirmou que o fundo não seria capaz de apoiar um investimento na empresa com base nos retornos esperados.

A AkademikerPension "não seria capaz de justificar" participar do IPO "do ponto de vista do retorno do investimento", disse Schelde, citado em um relatório da Bloomberg.

Segundo os cálculos do fundo, a SpaceX não pode razoavelmente exceder uma avaliação de $1 trillion.

O fundo de pensão argumentou que os investidores estão sendo solicitados a aceitar uma remuneração incomumente baixa pelos riscos envolvidos.

A estrutura de governança continua sendo a questão central

Apesar das preocupações com a avaliação, a AkademikerPension indicou que as questões de governança por si só seriam suficientes para impedir o investimento.

Schelde disse que o fundo ainda colocaria a SpaceX na lista negra mesmo que a empresa fosse oferecida a uma avaliação mais atraente.

Ele descreveu o quadro de governança da empresa como uma "estrutura de governança catastrófica".

Segundo Schelde, espera-se que Elon Musk retenha mais de 80% dos direitos de voto enquanto ocupa simultaneamente várias posições-chave na empresa.

Schelde observou que espera-se que Musk atue como diretor-executivo (CEO), diretor de tecnologia (CTO) e presidente do conselho.

A concentração do poder de voto e das responsabilidades de liderança tornou-se uma grande preocupação para o fundo de pensão, que acredita que tal estrutura enfraquece a responsabilização e a supervisão dos acionistas.

Abordagem consistente em investimentos controversos

A AkademikerPension ganhou atenção nos últimos anos por tomar posições públicas em decisões de investimento ligadas a riscos de governança e políticos.

No ano passado, o fundo vendeu sua participação na Tesla, citando preocupações de que Musk estava no processo de destruir a marca e o valor da empresa.

No início deste ano, o fundo de pensão também anunciou que estava vendendo Treasuries dos EUA.

Na ocasião, afirmou que o governo dos EUA não era um bom crédito.

Embora a AkademikerPension seja relativamente pequena em comparação com alguns fundos de pensão globais, suas decisões de investimento têm atraído regularmente atenção devido às suas justificativas francas.