Resultados da CarMax criam oportunidade de compra em Carvana

As ações da Carvana CVNA abriram no “vermelho” esta manhã em simpatia com a concorrente CarMax (KMX), cujos resultados do Q1 sinalizaram compressão de margem, volumes persistentemente fracos e aumento nos custos de aquisição.

Mas há um argumento convincente de que o mercado está pintando as duas empresas com o mesmo pincel, ignorando diferenças estruturais fundamentais em seus modelos operacionais.

Veja por que a queda nas ações da Carvana hoje é injustificada e pode, na verdade, ser uma oportunidade para investidores de longo prazo comprarem um nome de qualidade com desconto.

Domínio de mercado justifica compra de Carvana

A falha mais óbvia na lógica da “venda por simpatia” é que Carvana e CarMax estão em curvas de crescimento totalmente diferentes agora. 

KMX registrou uma queda de 0.8% nas unidades usadas comparáveis neste trimestre – dando continuidade a uma tendência de longo prazo de volumes de varejo lentos.

A empresa está presa em um gargalo maduro de lojas físicas.

Já a CVNA está capturando uma fatia de mercado massiva: em seu último trimestre reportado, a Carvana apresentou um crescimento explosivo de 40% ano a ano nas unidades de varejo, vendendo mais de 187,000 carros. 

A CarMax afirmou explicitamente hoje que teve de cortar preços e sacrificar margem apenas para “tentar” sustentar volumes estagnados, mas a Carvana está registrando números de hiper‑crescimento sem ter de reduzir sua economia por unidade.

Assim, uma compressão de margem originada na estagnação operacional da KMX não significa automaticamente que a Carvana esteja passando pelo mesmo atrito – é isso que torna as ações CVNA atraentes para compra no recuo.

Ações da CVNA oferecem estrutura de GPU mais atraente

Os investidores também entraram em pânico porque o lucro bruto por unidade de varejo (GPU) da CarMax despencou US$230 no primeiro trimestre, para US$2,177.

No entanto, tratar isso como sentença de morte para a CVNA ignora o quanto sua estrutura de GPU é mais verticalizada e em múltiplas camadas. 

O modelo de lucro da KMX está fortemente atrelado ao spread tradicional entre aquisição no atacado e o preço de tabela no varejo.

Quando o custo de aquisição no atacado sobe (como ocorreu neste trimestre, elevando o preço médio de venda da CarMax em US$1,168), as margens da empresa são esmagadas.

Mas o GPU total da CVNA não se resume apenas ao veículo. Gera fluxos de receita “altamente otimizados” a partir de financiamento digital proprietário, seguro GAP, garantias estendidas e uma rede verticalmente integrada de logística/recondicionamento.

No Q1, a empresa entregou uma margem Adjusted EBITDA de 10.4%, líder no setor.

Portanto, as ações da Carvana são atraentes porque sua estrutura foi desenhada para absorver flutuações nos custos de aquisição de veículos muito melhor do que o modelo legado da KMX.

Vale a pena aumentar posição na Carvana Co hoje?

O novo CEO da CarMax, Keith Barr, passou boa parte da teleconferência de resultados falando sobre ineficiências operacionais, mencionando explicitamente que a KMX movimenta cerca de 2 million carros por ano via transferências, mas sofre com “transferências demasiadamente improdutivas”.

Simplificando, a empresa está sobrecarregada por elevados custos fixos: concessionárias físicas, enormes pegadas de estoque localizadas e ineficiências logísticas regionais.

Quando o fluxo de clientes diminui, esses custos fixos os corroem rapidamente. Mas o modelo “digital-first” centralizado em hub‑and‑spoke da Carvana permite muito maior elasticidade de custos variáveis.

As ações da CVNA parecem atraentes porque roteiam o atendimento dinamicamente por plataformas digitais e centros de recondicionamento centralizados; não enfrentam a mesma “sobrecarga localizada improdutiva” que a CarMax está atualmente correndo para reestruturar.