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Os gastos recordes em IA das Big Techs começam a parecer menos um peso nas avaliações e mais a base para a próxima fase de crescimento dos lucros.

Resultados da Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta ofereceram novas evidências de que a demanda está alcançando a expansão da infraestrutura.

Azure cresceu 43%, AWS 37% e Google Cloud 82% em seus últimos trimestres, enquanto a receita da Meta aumentou 28%.

Isso é importante porque os investidores passaram grande parte de 2026 questionando se centenas de bilhões de dólares em gastos com data centres se traduziriam em retornos duráveis.

O capex continua enorme, mas o retorno está se tornando visível

Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta estão a caminho de gastar, em conjunto, entre $730 billion e $760 billion em 2026, segundo a Janus Henderson, com cerca de $430 billion esperados para o segundo semestre.

Por meses, esses gastos pareceram um motivo para desvalorizar as ações.

O fluxo de caixa livre ficou sob pressão, e os hyperscalers ficaram atrás do rali dos semicondutores apesar de terem assinado os maiores cheques.

Mas os últimos números mudaram o debate. As obrigações remanescentes de desempenho comerciais da Microsoft atingiram $678B, enquanto o backlog do Google Cloud subiu para $514B.

A Janus Henderson estima que as três maiores plataformas de nuvem agora têm mais de $1.6 trillion em backlog contratado.

Brian Barbetta, da Wellington Management, vê os hyperscalers como prováveis beneficiários principais da mudança para IA, e a gestora aumentou a exposição a vários deles.

As empresas de nuvem podem estar entrando na fase de monetização

O caso de investimento não é mais apenas que a demanda por IA é forte. É que a capacidade colocada em operação hoje pode se transformar em receita mais alta nos próximos anos.

A Microsoft afirmou que a demanda dos clientes ainda excede a capacidade disponível do Azure.

Alphabet aumentou sua previsão de capex para 2026 para $195 billion-$205 billion porque a demanda está chegando mais rápido do que o esperado. O crescimento da AWS acelerou para 37% à medida que mais cargas de trabalho de IA passaram a produção.

Richard Clode, da Janus Henderson, prevê que o crescimento do lucro e do fluxo de caixa nos hyperscalers comece a superar o crescimento incremental do capex entre o final de 2027 e 2028.

Isso marcaria um ponto de inflexão importante: gastos que comprimiram o fluxo de caixa livre começariam a trabalhar mais em benefício dos acionistas.

Escala pode separar os vencedores na aposta em IA

Os riscos não desapareceram. A Alphabet reportou fluxo de caixa livre negativo de $5.9 billion no segundo trimestre, enquanto a Meta gerou apenas $784 million à medida que os gastos com infraestrutura disparam. A Meta espera capex de $130 billion-$145 billion em 2026.

É por isso que a próxima fase da aposta em IA pode favorecer empresas com escala, relações profundas com clientes e controle sobre sua infraestrutura.

John Lamb, da Capital Group, argumenta que os investidores não devem tratar fabricantes de chips e hyperscalers como uma escolha exclusiva.

Ambos podem se beneficiar à medida que os gastos percorrem o ecossistema de IA, mas seus perfis de retorno diferirão quando a nova capacidade começar a gerar receita.

O mercado ainda precisa de provas de que os retornos podem justificar as somas envolvidas.

Mas com o crescimento da nuvem acelerando e os backlogs inchando, o capex em IA das Big Techs começa a parecer menos o problema que os investidores temiam, e mais um motivo para que os lucros possam continuar crescendo.