Coluna: o IPO da SpaceX foi o auge do mercado em alta de IA?

Há cerca de duas semanas, o conglomerado SpaceX de Elon Musk abriu seu capital. Quem quer que seja minimamente interessado tem uma boa noção dos números.

Em resumo, foi facilmente a maior Oferta Pública Inicial (IPO) da história. Também fez com que o Sr. Musk se tornasse o primeiro trilionário de sempre, ainda que por pouco tempo.

Sem dúvida, todo o IPO da SpaceX SPCX foi um sucesso impressionante. A primeira negociação foi casada a $150, o que representou um prêmio perfeitamente razoável de 11% sobre o preço de emissão de $135 por ação, e o papel então subiu para fechar pouco acima de $160, representando um ganho de 19% no primeiro dia.

Muitos investidores de varejo receberam uma pequena alocação e, na segunda-feira seguinte ao IPO, a ação então disparou para pouco abaixo de $230.

Desde então, houve realização de lucros, e no início desta semana caiu abaixo de $150. Isso ainda representava um prêmio saudável em relação ao preço do IPO, e as ações se recuperaram novamente.

No geral, foi um lançamento impressionante que aparentemente ocorreu sem problemas.

Enquanto isso, ainda ocorre uma certa liquidação no setor de tecnologia, particularmente em ações de semicondutores.

O NASDAQ, com forte peso em tecnologia, assim como o S&P 500, atingiram o pico em 2 de junho.

Ambos têm tido dificuldades para avançar desde então. Entretanto, à medida que junho se encerrou, o tradicional Dow e o small cap Russell 2000 bateram novos recordes.

Isso parece ser uma boa notícia para os otimistas do mercado de ações, pois sugere que há uma rotação na qual investidores realizam lucros em ações que tiveram performance superior recentemente (e o setor de semicondutores certamente fez isso) enquanto reinvestem os recursos em alguns segmentos negligenciados e relativamente subvalorizados do mercado.

Isso indica que o apetite por risco permanece forte. As ações dos EUA continuam a opção de investimento preferida para a grande maioria dos investidores, particularmente nos EUA, onde os indivíduos sempre preferiram aplicar suas poupanças no mercado acionário, onde os retornos foram substanciais, superando amplamente a inflação.

Mas não faz tanto tempo que investidores de varejo nos EUA preferiam manter uma carteira diversificada com uma mistura de ações de crescimento e valor, incluindo pagadoras de dividendos, energia, bens de consumo não-cíclicos e afins.

Além disso, os investidores também detinham uma parcela de títulos. No entanto, evidências sugerem que há muito menos diversificação nas carteiras do que antigamente.

E muito poucos investidores sequer olham para o mercado de renda fixa hoje em dia.

Nos anos após a Grande Crise Financeira de 2008/9, os títulos dispararam enquanto os yields caíram, à medida que bancos centrais ao redor do mundo reduziram as taxas de juros para estimular o crescimento.

Os mercados acionários também dispararam à medida que os bancos centrais injetaram estímulo com afrouxamento quantitativo (quantitative easing), e os governos também contribuíram com fatias de estímulo fiscal.

Esse foi o pano de fundo para a situação bastante incomum em que as ações subiam juntamente com os títulos.

Historicamente, havia tipicamente uma correlação negativa. Essa era a principal razão pela qual os investidores eram aconselhados a reduzir gradualmente a exposição a ações e aumentar a participação em títulos à medida que se aproximavam da aposentadoria.

Mas, uma vez que os bancos centrais começaram a normalizar as taxas, os títulos tiveram desempenho inferior. De fato, nos anos após 2022, o mercado de títulos experimentou um dos piores mercados de baixa de sua história.

Ainda assim, após um começo turbulento em 2022, as ações decolaram em outubro e estão em uma tendência de alta desde então.

O problema é que os investidores tendem a extrapolar, e decidir que aquilo que ocorreu no passado recente provavelmente continuará para sempre.

Mesmo que reconheçam que todos os mercados em alta acabam eventualmente, calculam que verão os sinais com antecedência e sairão antes de todo mundo. Alguns conseguem.

Mas, novamente, a história nos mostra que muitos não conseguem. Pouquíssimos investidores conseguem cronometrar o mercado. De fato, muitos analistas afirmam que isso não é possível.

No entanto, frequentemente há indicativos que, em retrospectiva, podem sinalizar, para citar Alan Greenspan, 'exuberância irracional'.

O IPO da SpaceX poderia ser uma dessas ocasiões? Foi avaliado em cerca de 95 vezes as vendas de 2025 quando a única parte lucrativa do negócio é a prestação de um serviço de internet.

É certo que Elon Musk poderia acabar minerando asteroides, mas seu negócio xAI não é exatamente líder de mercado.

Quando os retornos do mercado acionário, particularmente em tecnologia, foram tão espetaculares por tantos anos, pode ser prudente reduzir a exposição, mesmo correndo o risco de perder alguns pontos percentuais a mais de ganhos.

E talvez seja hora de voltar a olhar para os títulos.

Eles têm sido negligenciados há muito tempo. E existe sempre a possibilidade de que o Federal Reserve, sob Kevin Warsh, possa em breve adotar um tom menos agressivo em política monetária agora que os preços do petróleo estão caindo. 

(Esta é uma coluna quinzenal de David Morrison. Ele é Analista Sênior de Mercado na Trade Nation. As opiniões são dele.)