Ações da Tesla despencam: por que uma aquisição pela SpaceX pode ser impossível

As ações da Tesla (NASDAQ: TSLA) ampliaram a queda rumo à sexta-feira, enquanto investidores questionavam se a SpaceX poderia, de forma realista, financiar a aquisição da empresa de veículos elétricos de Elon Musk.

A Tesla caiu 0.9% para $391.06 na quinta-feira, enquanto a SpaceX recuou 3.1% para $131.11, abaixo do preço de IPO de $135.

A fraqueza paralela importa porque qualquer aquisição provavelmente dependeria fortemente das ações da SpaceX.

À medida que essa moeda perde valor, a empresa de foguetes precisaria emitir mais ações, aumentando a diluição e tornando uma transação já complicada mais difícil de justificar.

A queda das ações da SpaceX complica a aritmética da aquisição

A Tesla foi avaliada em cerca de 1,4 biliões USD (aprox. R$ 7,2 biliões) na quinta-feira, enquanto o recuo da SpaceX desde o pico pós-IPO reduziu o poder de compra de seu capital acionário.

Uma aquisição totalmente em ações exigiria que a SpaceX criasse e distribuísse um bloco substancial de novas ações aos investidores da Tesla.

Gary Black, sócio-gerente da The Future Fund, estimou que um acordo assim poderia diluir os atuais detentores da SpaceX em aproximadamente 25%.

“At $132 and sinking, SPCX can’t just buy TSLA in a 25% dilutive equity deal,” escreveu Black no X.

Diluição não significa que investidores percam imediatamente um quarto do seu dinheiro. Significa que a participação deles seria distribuída por um número muito maior de ações.

A companhia combinada, portanto, precisaria gerar ganhos adicionais ou valor estratégico suficientes para compensá-los.

Black alertou separadamente que conglomerados frequentemente herdam o múltiplo de avaliação de seu componente de crescimento mais lento.

Em um dos cenários, ele estimou que combinar as empresas poderia eliminar cerca de 750 mil milhões USD (aprox. R$ 3,9 biliões) em valor patrimonial, a menos que surgissem sinergias de receita ou de custo excepcionalmente grandes.

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O controle de Musk não pode eliminar os obstáculos de governança

A influência de Musk sobre ambas as empresas poderia moldar as discussões sobre qualquer transação potencial, mas não eliminaria a necessidade de escrutínio independente, proteções aos acionistas e de um processo desenhado para tratar conflitos de interesse.

Black argumentou que o conselho da SpaceX ainda tem deveres fiduciários para com os acionistas e não poderia simplesmente desconsiderar o efeito financeiro de uma aquisição altamente dilutiva.

O conflito entre partes relacionadas seria óbvio.

Musk lidera a Tesla e controla a maior parte do poder de voto da SpaceX, colocando sob intenso escrutínio a razão de troca, as premissas de avaliação, as negociações e qualquer papel atribuído a diretores independentes.

O status de empresa controlada da SpaceX confere a Musk autoridade excepcional, mas não torna os investidores minoritários indiferentes ao preço.

As empresas já têm vínculos financeiros crescentes.

A Tesla divulgou que investiu 2 mil milhões USD (aprox. R$ 10,5 mil milhões) em ações ordinárias da SpaceX em março, representando menos de 1% de propriedade.

Também reconheceu 87 milhões USD (aprox. R$ 456,9 milhões) de receita do primeiro trimestre provenientes de compras da SpaceX de produtos de armazenamento de energia Megapack.

Esses vínculos fortalecem o argumento industrial para uma colaboração mais estreita em energia e computação.

Eles também tornam a governança mais sensível, porque os diretores teriam de distinguir benefícios genuínos aos acionistas de transações que consolidam principalmente os negócios de Musk.