Lucro da UniCredit bate recorde enquanto aposta de Orcel em Commerzbank acelera

A UniCredit elevou sua meta de lucro para 2026 após registrar resultados recordes no primeiro semestre, dando ao CEO Andrea Orcel mais margem para buscar o controle do Commerzbank sem enfraquecer o caso de investimento independente do banco italiano.

O lucro líquido do segundo trimestre atingiu €2,9 bilhões, acima da previsão média de €2,8 bilhões compilada pelo banco.

Excluindo uma provisão de €245 milhões relacionada a trading e funding ligada principalmente à sua posição ampliada no Commerzbank, o lucro foi de €3,1 bilhões.

A receita aumentou 7% para €6,5 bilhões, levando a UniCredit a elevar sua meta de lucro líquido para o ano para bem acima de €11 bilhões, ou cerca de €11,5 bilhões antes dos custos de integração.

Atividade principal absorve impacto da transação

A surpresa positiva nos resultados foi sustentada por uma melhora ampla nas operações, e não por uma única linha de receita.

Taxas e receita líquida de seguros subiram 14% em relação ao ano anterior, enquanto a receita líquida de juros aumentou 2% em relação ao trimestre anterior, à medida que empréstimos e depósitos de qualidade cresceram 8%.

Os custos caíram 1%, mesmo com a UniCredit continuando a investir em tecnologia e inteligência artificial.

Isso reduziu o rácio custo/receita do primeiro semestre para 34%, enquanto o custo do risco manteve-se contido em 17 pontos base.

O balanço também permaneceu resiliente. A UniCredit reportou um rácio common equity tier-one (CET1) de 14,3% e espera que fique em torno de 15% até o final do ano, antes de qualquer impacto da consolidação integral do Commerzbank.

O banco também anunciou um dividendo intercalar em dinheiro de cerca de €2,8 bilhões.

Commerzbank passa a ser uma operação estratégica

A UniCredit tem apresentado o Commerzbank como uma operação industrial em vez de uma participação financeira passiva.

Sua participação direta, ações apresentadas na oferta e instrumentos com direitos de entrega somam 47,59% do capital social do banco alemão, equivalendo a 49,65% dos direitos de voto uma vez excluídas as ações em tesouraria.

A administração espera que o capital alocado ao Commerzbank gere um retorno global sobre o capital alocado de 15%.

O argumento de Orcel é que aplicar o modelo operacional da UniCredit ao banco alemão poderia melhorar a eficiência, o crescimento da receita e os retornos aos acionistas.

O caminho para o controle continua contestado.

O Commerzbank afirmou que menos de 2% das ações apresentadas na oferta vieram de investidores institucionais independentes e de varejo, e enfatizou que a transferência dos direitos de voto continua sujeita à aprovação regulatória.

Disciplina de capital torna-se o teste decisivo

Os resultados mais fortes dão à UniCredit maior capacidade para absorver os custos de integração, mas o investimento no Commerzbank já está gerando despesas visíveis e complexidade de capital.

A Scope Ratings não vê efeito imediato na classificação de crédito da UniCredit.

Contudo, alertou que o controle efetivo e a consolidação integral poderiam aumentar materialmente o consumo de capital, com riscos de execução significativos se a UniCredit controlar o Commerzbank sem possuir uma maioria clara.

Isso deixa os investidores com dois sinais concorrentes. A franquia principal da UniCredit está gerando lucro suficiente para suportar maiores distribuições e expansão estratégica.

A questão central é se o retorno prometido de 15% pelo Commerzbank compensará os riscos políticos, regulatórios e de integração necessários para alcançá-lo.