Por que Greg Abel finalmente começa a usar o enorme caixa de Buffett da Berkshire

A Berkshire Hathaway começou a empregar sua enorme reserva de caixa sob a gestão do CEO Greg Abel.

O desenvolvimento oferece o sinal mais claro até agora de como a alocação de capital pode evoluir depois que Warren Buffett deixou o cargo de CEO.

O conglomerado comprou US$23,5 bilhões em ações no segundo trimestre e vendeu US$3,7 bilhões, tornando-se comprador líquido pela primeira vez em 14 trimestres.

Também recomprou cerca de US$4,5 bilhões em ações da Berkshire e comprou mais em julho, ajudando a reduzir o caixa e os títulos do Tesouro para aproximadamente US$365 bilhões.

Berkshire finalmente muda de vendedora para compradora

Durante anos, o problema da Berkshire não foi gerar caixa, mas encontrar investimentos grandes e baratos o suficiente para fazer a diferença. Seu montante de caixa cresceu à medida que Buffett evitou ações e aquisições caras.

Isso mudou drasticamente no trimestre de junho. A Berkshire comprou cerca de US$20 bilhões a mais em ações do que vendeu, seu maior desembolso líquido desde o início de 2022.

As compras incluíram cerca de US$10 bilhões adicionais em Alphabet, embora Buffett tenha dito que a decisão original de comprar a controladora do Google foi dele.

As operações também se fortaleceram. O lucro operacional da Berkshire subiu 16%, para US$12,98 bilhões, sustentado pela BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy e pelos negócios de manufatura, serviços e varejo, enquanto resultados mais fracos no ramo de seguros limitaram o avanço.

A analista da CFRA Cathy Seifert disse à Reuters que os resultados mostraram que Abel estava “lentamente, gradualmente e sutilmente” se afirmando como o novo líder da Berkshire.

Na sua primeira carta aos acionistas como CEO, ele enfatizou que a Berkshire permaneceria paciente e disciplinada.

A diferença é que oportunidades aceitáveis parecem estar surgindo novamente.

A própria Berkshire tornou-se uma oportunidade de investimento

O sinal mais claro pode ser a vontade da Berkshire de recomprar suas próprias ações.

A empresa recomprou cerca de US$4,5 bilhões em ações durante o segundo trimestre, um salto dramático em relação aos US$235 milhões no primeiro trimestre, depois que as recompras foram retomadas em março.

A Berkshire gastou mais US$3,3 bilhões em julho, elevando as compras desde abril para quase US$8 bilhões.

A política da empresa permite recompras apenas quando Abel, após consultar Buffett, julgar que as ações estão sendo negociadas abaixo do valor intrínseco estimado de forma conservadora.

Macrae Sykes, gestor de portfólio da Gabelli Funds, disse ao Business Insider que a recompra substancial sugere que Abel e Buffett novamente viam as ações da Berkshire como oferecendo “bom custo-benefício”, ao mesmo tempo em que encontravam outro destino produtivo para o caixa.

Isso torna as recompras especialmente importantes, já que comprar uma empresa externa exige encontrar um negócio suficientemente grande, com preço atraente e adequado para a Berkshire.

Comprar a própria Berkshire elimina grande parte dessa complexidade quando a administração acredita que a avaliação é atraente.

Abel está gastando, mas a montanha de caixa permanece

O problema de escala dificilmente desapareceu.

Mesmo após as compras de ações e recompras, a Berkshire encerrou junho com cerca de US$365 bilhões em liquidez.

Alguns bilhões de dólares que poderiam transformar outra empresa têm pouco impacto em um balanço do porte da Berkshire.

Também há motivos para não exagerar a força do trimestre. Segundo dados de mercado, o lucro operacional cresceu mais perto de 6% após excluir efeitos cambiais favoráveis, enquanto o lucro de subscrição pré-imposto da Geico caiu 45%.

Isso torna a alocação de capital o desafio maior para a administração, já que ela precisa encontrar ações, aquisições e ações da Berkshire suficientes que valham a pena comprar sem reduzir os padrões de avaliação que permitiram a Buffett acumular a reserva de caixa.