De ce a menținut BCE ratele dobânzilor neschimbate? Recomandări cheie de la ultima întâlnire

Pe 18 iulie, Banca Centrală Europeană (BCE) a decis să-și mențină ratele cheie ale dobânzilor neschimbate pe fondul fluctuațiilor recente ale pieței determinate de incertitudinile politice și de date mai slabe decât se aștepta în SUA privind inflația.

De la ultima reuniune de politică monetară a BCE, peisajul financiar a fost marcat de o volatilitate semnificativă.

Această turbulență a fost declanșată inițial de anunțul alegerilor anticipate în Franța, care au accentuat pentru scurt timp volatilitatea pieței, dar nu a dus la stres sistemic.

În ciuda acestui fapt, cursul de schimb al euro a revenit rapid, iar condițiile generale ale pieței s-au stabilizat, cu doar creșteri minore ale primelor de risc.

Sentimentul investitorilor s-a confruntat cu o zguduire temporară din cauza incertitudinii politice, provocând o scurtă creștere a volatilității pieței de valori din zona euro.

Cu toate acestea, această volatilitate a scăzut și volatilitatea implicită pe piețele de obligațiuni din zona euro a rămas scăzută, semnalând o încredere puternică a investitorilor.

Deși spread-urile obligațiunilor suverane au cunoscut o ușoară creștere, acestea s-au redus de atunci, excluzând obligațiunile franceze, care rămân sub presiune.

Atât piețele de acțiuni, cât și cele de obligațiuni corporative din zona euro au prezentat doar impacturi minore și tranzitorii asupra evaluărilor.

Impactul datelor economice din SUA și al tendințelor inflației

Datele economice ale SUA și așteptările Rezervei Federale au jucat un rol crucial în modelarea previziunilor ratelor BCE.

În ciuda incertitudinilor politice în curs de desfășurare, așteptările privind reducerea ratelor dobânzilor BCE au rămas relativ stabile, ajustări minore reflectând date mai slabe ale Indicii prețurilor de consum (IPC) din SUA.

În zona euro, inflația de bază continuă să depășească așteptările, influențând proiecțiile ratelor.

Ratele reale ale dobânzii au prezentat variabilitate, ratele pe zece ani rămânând stabile și ratele pe termen mai scurt în scădere. Absorbția obligațiunilor de stat, inclusiv pentru obligațiunile franceze, a fost fără probleme, susținută de cererea robustă a investitorilor.

În iunie 2024, inflația din zona euro a indicelui armonizat al prețurilor de consum (IAPC) a scăzut ușor la 2,5%, de la 2,6% în mai. Inflația energetică a scăzut la 0,2%, în timp ce inflația alimentară a scăzut la 2,4%.

Inflația prețurilor la bunuri și servicii a rămas stabilă la 0,7%, respectiv 4,1%.

Inflația de bază a prezentat tendințe mixte, majoritatea măsurilor fiind stabile sau în scădere.

Creșterea salariilor a crescut la 5,0% în T1 2024 din cauza salariilor negociate și a efectelor de recuperare, deși se anticipează o încetinire a creșterii salariale viitoare pentru 2025.

Se preconizează că presiunile interne ale prețurilor se vor modera, creșterea deflatorului PIB-ului scăzând la 3,6% în T1 2024, determinată de scăderea profiturilor unitare.

Se estimează că inflația totală va rămâne în jurul nivelurilor actuale pentru restul anului 2024, înainte de a scădea până la ținta de 2% a BCE până la sfârșitul anului 2025, influențată de efectele inflației anterioare și de creșterea mai slabă a costului forței de muncă.

Tendințe economice globale și zona euro

La nivel global, creșterea economică este în creștere, FMI prognozând o creștere reală a PIB-ului de 3,2% în 2024. În zona euro, expansiunea economică continuă, determinată în primul rând de sectorul serviciilor, deși industria prelucrătoare dă semne de slăbiciune.

Creșterea ocupării forței de muncă rămâne pozitivă, dar încetinește, rata șomajului fiind constantă la 6,4%.

Sprijinul fiscal din zona euro rămâne puternic și, în timp ce condițiile financiare sunt oarecum volatile, condițiile de furnizare de credite se stabilizează, cu o relaxare a standardelor pentru creditele ipotecare și o înăsprire moderată pentru creditul de consum.

Vicepreședintele BCE, Luis de Guindos, a subliniat că datele recente susțin o relaxare treptată a perspectivelor inflației pe termen mediu.

În ciuda presiunilor persistente ale prețurilor interne și a inflației ridicate a serviciilor, slăbirea datelor economice a limitat riscurile de inflație.

Creșterea ridicată a salariilor și scăderea profiturilor firmelor au moderat, de asemenea, efectele inflaționiste. În consecință, dl Lane a recomandat menținerea ratelor de politică cheie ale BCE neschimbate.

Privind în perspectivă, reuniunea Consiliului guvernatorilor din septembrie va analiza noi date, inclusiv creșterea PIB-ului în trimestrul II, compensarea, marjele de profit, productivitatea și eliberarea suplimentară a IAPC.

Întâlnirea va lua în considerare, de asemenea, proiecții macroeconomice actualizate și indicatori ai activității economice și a încrederii consumatorilor.

Decizia Consiliului guvernatorilor subliniază o abordare prudentă pe fondul incertitudinilor existente cu privire la salarii, productivitate și dinamica inflației.

O strategie dependentă de date va ghida viitoarele decizii de politică, întâlnirea din septembrie servind ca un punct critic pentru reevaluarea politicii bazate pe date suplimentare.

Flexibilitatea în gestionarea programului de achiziții de urgență din cauza pandemiei va continua ca parte a strategiei mai ample a BCE.