IPO SpaceX: optimiști la 165$, pesimiști la 63$

Mult-așteptata apariție publică a SpaceX a sosit în sfârșit, declanșând una dintre cele mai puternice diviziuni între experții pieței din memoria recentă.

Compania spațială condusă de Elon Musk urmează să stabilească prețul ofertei publice inițiale joi, înainte de a începe tranzacționarea vineri.

Cu o evaluare anticipată de aproximativ 1,75 trilioane USD, SpaceX ar deveni imediat una dintre cele mai valoroase companii tranzacționate public din lume.

Apetitul investitorilor pare copleșitor.

Reuters, citând persoane familiarizate cu dosarul, a relatat că firma a atras peste 250 de miliarde USD în cerere, în pofida faptului că urmărește să strângă circa 75 de miliarde USD.

Potrivit raportului, oferta este subscrisă de aproximativ trei și jumătate până la patru ori.

Cererea extraordinară reflectă entuziasmul investitorilor pentru o companie care a transformat lansările comerciale spațiale, a construit cea mai mare rețea de internet prin satelit din lume prin Starlink și urmează planuri ambițioase, de la centre de date orbitale până la colonizarea omenirii pe Marte.

Totuși, în ciuda entuziasmului, analiștii rămân profund divizați în privința justificabilității evaluării acțiunilor.

Un bullish al Tesla vede un potențial de 22% peste prețul ofertei

Printre vocile optimiste se numără analistul Pierre Ferragu de la New Street Research, care a început acoperirea SpaceX fără o recomandare formală, dar a stabilit un preț țintă de 165 USD pe acțiune.

Deși investitorii știu că IPO-ul este așteptat să fie evaluat la 135 USD, Ferragu a menționat că incertitudinea persistă privind nivelul la care ar putea tranzacționa titlul odată ajuns pe piețele publice.

Ținta sa de 165 USD implică aproximativ 22% creștere față de prețul ofertei și evaluează compania la circa 2,3 trilioane USD.

Prognoza lui Ferragu se bazează pe ipoteze agresive de creștere pe termen lung.

Conform estimărilor citate de agregatoarele de ratinguri, el se așteaptă ca SpaceX să genereze aproximativ 195 de miliarde USD venituri și 65 de miliarde USD profit din exploatare până în 2030.

Aceste prognoze plasează SpaceX la aproximativ 35 de ori profitul operațional proiectat pentru 2030, un premium semnificativ față de giganți tehnologici precum Alphabet, care se tranzacționează în jurul valorii de 13 ori profitul operațional estimat pentru 2030.

Comparația este adecvată deoarece ambele companii investesc masiv în infrastructură de inteligență artificială.

Alphabet cheltuie agresiv pe centre de date pentru AI, în timp ce SpaceX urmărește o viziune mai neconvențională.

Musk a susținut că centrele de date amplasate pe orbită ar putea, în cele din urmă, să devină mai ieftine și mai eficiente în exploatare decât facilitățile terestre.

În valoarea estimată a lui Ferragu este inclusă o contribuție de aproximativ 650 de miliarde USD provenită din afacerile legate de Starlink și alte 575 de miliarde USD legate de oportunitățile AI.

Dacă aceste inițiative se dezvoltă cu succes, el crede că acțiunile SpaceX ar putea ajunge, în cele din urmă, la o valoare de până la 330 USD.

Analistul este cunoscut pentru pozițiile sale optimiste pe termen lung în companii conduse de Musk.

În prezent, el menține un rating Buy pentru Tesla și are unul dintre cele mai ridicate prețuri țintă de pe Wall Street pentru producătorul de vehicule electrice, la 600 USD.

Deși acoperirea formală a analiștilor rămâne limitată, întrucât majoritatea băncilor de pe Wall Street implicate în IPO trebuie să aștepte înainte de a publica cercetări, piețele alternative au oferit indicii despre sentimentul investitorilor.

Târziu miercuri, contractele futures legate de acțiunile SpaceX s-au tranzacționat în jurul valorii de 163 USD pe platforma de tranzacționare cripto Hyperliquid.

Contractele, cunoscute ca perpetual futures, le permit investitorilor să speculeze pe prețurile acțiunilor folosind levier și au apărut ca un mecanism informal de stabilire a prețului înaintea IPO-ului.

Prețul futures se aliniază îndeaproape cu evaluarea lui Ferragu și sugerează că mulți investitori se așteaptă ca acțiunile să se tranzacționeze mult peste prețul ofertei odată ce tranzacționarea publică începe.

Rămâne de văzut dacă acel entuziasm se menține după ședința de deschidere.

Morningstar avertizează că investitorii pot plăti prea mult

Analistul Morningstar Nicolas Owens a apărut ca unul dintre cei mai vocali sceptici, susținând că SpaceX este semnificativ supraevaluată la prețul IPO-ului.

Într-o notă publicată în această săptămână, Owens i-a atribuit companiei o valoare justă estimată la 63 USD pe acțiune, în jur de 53% sub prețul ofertei raportat.

Potrivit lui Owens, diferența dintre evaluarea sa și prețul IPO reflectă în mare măsură faptul că investitorii plătesc pentru proiecte viitoare extrem de speculative mai degrabă decât pentru operațiunile curente ale companiei.

Recunoscând conducerea tehnologică a SpaceX, el a argumentat că o mare parte din prețul ofertei seamănă cu o primă pentru opțiuni legate de inițiative ambițioase precum centrele de date orbitale pentru AI și infrastructura viitoare pentru Marte.

„Cu cât crezi mai mult că centrele de date orbitale cost-competitive vor deveni realitate, cu atât o evaluare reechilibrată a SpaceX se apropie de prețul ofertei, iar acele proiecte suplimentare ar putea fi privite ca opțiuni gratuite”, a scris el.

Disputa centrală dintre optimiști și pesimiști pare să se învârtă în jurul întrebării dacă SpaceX poate construi cu succes centre de date profitabile în spațiu.

Owens consideră că aceste proiecte au o influență majoră asupra așteptărilor investitorilor.

În cel mai optimist scenariu al său, SpaceX ar putea atinge în cele din urmă o evaluare de 1,97 trilioane USD, echivalentă cu aproximativ 154 USD pe acțiune.

Acest rezultat presupune că compania dovedește că centrele de date orbitale sunt atât fezabile din punct de vedere tehnic, cât și economic superioare facilităților terestre.

Totuși, el a observat că incertitudinea științifică rămâne substanțială.

Scenariul său de bază presupune un rezultat de tip „produs minim viabil” cu o probabilitate de 50%.

În acel cadru, centrele de date orbitale funcționează, dar rămân limitate ca scară, permițând SpaceX să captureze aproximativ 4% din capacitatea globală de calcul AI și să genereze aproximativ 47 de miliarde USD venituri anuale legate de AI până în 2035.

Cel mai pesimist rezultat, căruia Owens îi atribuie o probabilitate de 43%, presupune că centrele de date orbitale nu vor aduce avantaje semnificative sau nu vor deveni niciodată comercial viabile.

„Presupunem că firma, după ce va investi zeci de miliarde pentru a afla acest lucru, ar renunța la proiect în jurul anului 2028, în modul în care conducerea a renunțat la planurile de a construi mai multe fabrici pentru mașini mici la Tesla”, a scris Owens.

Structura de lockup adaugă un strat suplimentar de incertitudine

Owens a subliniat, de asemenea, structura neobișnuită de lockup a SpaceX ca un risc potențial pentru investitorii timpurii.

Spre deosebire de IPO-urile tradiționale, unde insiderii au, de obicei, o restricție de șase luni pentru vânzarea acțiunilor, SpaceX va permite unor acționari existenți, cu excepția lui Musk, să vândă porțiuni din deținerile lor la câteva săptămâni după listare și periodic până în decembrie.

Acea structură ar putea crește oferta de acțiuni mai devreme decât sunt obișnuiți investitorii la companiile recent listate.

Ca rezultat, Owens crede că investitorii răbdători ar putea, în cele din urmă, să obțină un punct de intrare mai atractiv.

„Considerăm că investitorii pe termen lung dornici să participe la viitoarele demersuri și la potențialul succes al SpaceX vor avea oportunități să o facă cu un mai mare margin of safety decât este probabil să ofere oferta inițială”, a scris el.

For now, the SpaceX IPO represents far more than a public listing.

Este un referendum asupra unora dintre cele mai îndrăznețe ambiții tehnologice din afaceri în prezent.

Fie că investitorii cumpără viitorul explorării spațiale, infrastructura AI și colonizarea planetei Marte, fie că plătesc pur și simplu prea mult pentru un vis, aceasta poate deveni una dintre dezbaterile definitorii ale pieței în anii care vin.