Strategy (MSTR): acțiunile scad din cauza pariului pe Bitcoin și a preferatelor

Acțiunile Strategy (anterior cunoscută ca Microstrategy), compania care acumulează bitcoin fondată de Michael Saylor, au scăzut puternic marți și erau pe cale să înregistreze cea mai scăzută închidere din mai mult de doi ani.

Acțiunea a scăzut cu 4,8% în tranzacțiile de după-amiază și este acum în scădere cu peste 30% anul acesta, reflectând presiuni reînnoite atât asupra capitalurilor proprii, cât și asupra titlurilor preferențiale.

Scăderea survine pe măsură ce cresc îngrijorările legate de modelul de finanțare al companiei, care se bazează în mare măsură pe emiterea de acțiuni și de instrumente preferențiale pentru a finanța continuarea achizițiilor de bitcoin.

Strategy deține în prezent 847,000 bitcoin, aproximativ 4% din oferta totală, cu active totale evaluate la peste $50 billion.

Compania continuă să acumuleze bitcoin în ciuda slăbiciunii pieței, achiziționând recent 520 de monede la un preț mediu de $67,068, ceea ce a adus deținerile totale la 847,363 bitcoin cumpărate la aproximativ $75,651 fiecare.

Slăbiciunea acțiunilor preferențiale subminează strategia de finanțare

Anxietatea investitorilor s-a intensificat în jurul instrumentelor preferențiale ale Strategy, în special a instrumentului cu rată variabilă cunoscut sub numele de Stretch (STRC).

Instrumentul, care plătește un dividend de 11,5% pe o valoare nominală de $100, a scăzut sub valoarea nominală și se tranzacționa în jurul valorii de $88 marți, după ce a atins temporar aproape $100 la sfârșitul lunii mai.

Slăbiciunea este semnificativă deoarece structura este concepută să se tranzacționeze aproape de $100 prin ajustări lunare ale dividendelor.

Totuși, scăderile recente au ridicat îndoieli privind eficacitatea acelui mecanism și capacitatea sa de a susține emisiuni viitoare.

Declinul acțiunilor preferențiale afectează, de asemenea, capacitatea Strategy de a atrage capital nou.

Când prețul este mult sub valoarea nominală, emiterea de titluri suplimentare devine mai dificilă și potențial dilutivă.

Plățile de dividende pentru acțiunile preferențiale din cadrul structurii totalizează acum aproximativ $1.7 billion anual, conform datelor companiei, în timp ce Strategy are în circulație aproximativ $15 billion în acțiuni preferențiale, Stretch reprezentând aproximativ $9 billion din acest total.

Analistul de la Benchmark, Mark Palmer, a abordat îngrijorările recente, scriind că STRC a fost afectat de dinamica pieței mai degrabă decât de o defecțiune structurală:

„Termenul ‘peg’ implică existența unei relații fixe de schimb. Stablecoin-uri precum TerraUSD, USDC și USDT au fost concepute pentru a menține o valoare definită în raport cu un alt activ, de obicei dolarul american. STRC nu are o astfel de obligație. Obiectivul Strategy a fost să susțină tranzacționarea STRC la un nivel apropiat de $100, nu să o garanteze,” a scris el.

Volatilitatea bitcoin și îngrijorările legate de levier adaugă presiune

Slăbiciunea mai largă din structura Strategy a fost agravată de o scădere a prețului bitcoin, care a pierdut aproximativ 3% marți, ajungând în jurul valorii de $62,000 și fiind în scădere cu aproape 20% în ultima lună.

Compania nu generează venit operațional din bitcoin și se bazează pe piețele de capital pentru a finanța atât achizițiile, cât și obligațiile privind dividendele preferențiale.

Volatilitatea recentă a ridicat semne de întrebare privind sustenabilitatea acelui model, în special având în vedere că plățile anuale pentru dividendele preferențiale se apropie de $1.7 billion.

Strategy a luat măsuri pentru a întări lichiditatea, crescând recent rezervele de numerar cu $300 million până la $1.4 billion, asigurând aproximativ 10 luni de acoperire a dividendelor.

Cu toate acestea, acest lucru nu a fost suficient pentru a stabiliza sentimentul, iar acțiunile atât ale ordinarelor, cât și ale preferatelor continuă să scadă.

Analistii au observat, de asemenea, că pozițiile cu efect de levier legate de preferate ar fi putut amplifica vânzările, dezinstrumentările legate de marjă adăugând presiune asupra unor condiții de tranzacționare deja slabe.

În ciuda criticilor, Strategy susține că abordarea sa pornește de la ipoteza că bitcoin se va aprecia mai rapid decât costul dividendelor preferențiale, permițând emisiunilor de acțiuni să genereze valoare pe termen lung.

Până acum, însă, scăderea prețului bitcoin și creșterea costurilor de finanțare au pus la încercare acea teorie.