Bahrein conduce cursa stablecoin din Orientul Mijlociu — unde sunt monedele?

Solowin Holdings deține o licență de emitent de stablecoin, un loc în pilotul din Hong Kong pentru depozite tokenizate și nicio stablecoin emisă.

Banca centrală a Bahreinului a acordat licența pe 3 iunie, prima în cadrul cadrului legislativ al țării.

Trei luni mai târziu, nicio monedă nu a fost emisă, iar compania nu a declarat public când va fi. Niciunul dintre licențiații din Hong Kong nu a făcut acest lucru, la cinci luni de la aprobare.

Thomas Zhu, director în cadrul Solowin și director executiv al subsidiarei sale AlloyX, a pus alegerea Golfului pe seama cererii mai degrabă decât a dificultăților din altă parte: Orientul Mijlociu "deține o cerere substanțială de capital suveran și de gestionare a trezoreriei," a declarat el pentru Invezz în răspunsuri scrise la întrebări, și "acesta susține prezența noastră în Dubai și Bahrein."

Ce stă la baza creșterii

Veniturile pentru anul încheiat la 31 martie au fost de $28.05 milioane, în creștere cu 895% față de o bază de aproximativ $3 milioane.

Aproximativ $22.2 milioane din acestea, adică 79%, au provenit din infrastructură AI: capacitate de calcul în cloud vândută clienților enterprise, nu stablecoin-uri și nu tokenizare.

Prezentarea pentru investitori a companiei plasează valoarea totală tokenizată la $52 milioane, comparativ cu $848.8 milioane de active în administrare și $1.04 miliarde volum de tranzacționare în stablecoin și fiat.

De asemenea, indică faptul că un număr mic de clienți reprezintă o cotă substanțială din venituri. Zhu prezintă partea AI ca fiind deliberată, nu incidentală: compania "nu va antrena modele lingvistice mari cu uz general," a spus el, ci va furniza "stratul de capital conform, stratul de token și stratul de guvernanță care permit AI-ului să efectueze tranzacții financiare reale."

Cheltuielile operaționale au fost de $40.14 milioane, pe facturi cloud AI, personal, cercetare și remunerație pe bază de acțiuni, rezultând o pierdere netă de $13.29 milioane.

Compania a încheiat anul cu $16.8 milioane în numerar și echivalente, în creștere de la $3.84 milioane.

AXG a închis marți la $2.22, aproape de minimul dintr-un interval pe 52 de săptămâni care urcă până la $4.83, pentru o capitalizare de piață de aproximativ $429 milioane.

Cererea instituțională în sector rămâne la început. "Fluxurile on-chain sunt foarte subțiri," a spus Nic Roberts-Huntley, director executiv al Blueprint Finance, în podcastul On The Margin.

"Cred că am cerut multor oameni din finanțele instituționale, care își ocupă rolurile tradiționale și au practici foarte, foarte rigide, să-și schimbe fundamental ceea ce fac pentru a obține expunere la ceva care este doar o fracțiune din dimensiunea a ceea ce dețin. Asta nu are niciun sens."

Licența și locul în pilot

Legătura Solowin cu Hong Kong nu este regimul stablecoin, ci cel de tokenizare.

Solomon JFZ, brokerajul său cu capabilități crypto, este listat în anexa HKMA a participanților la EnsembleTX, pilotul care rulează tranzacții cu fonduri de piață monetară tokenizate cu valoare reală până în 2026, alături de Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Hong Kong), BlackRock și Franklin Templeton.

"Suntem onorați că brokerajul nostru din Hong Kong, Solomon JFZ, a fost selectat să participe în EnsembleTX," a spus Zhu când a fost anunțat.

Registrul de stablecoin-uri din Hong Kong este o chestiune separată și închisă.

Acesta a purtat aceleași două nume din 10 aprilie: HSBC și Anchorpoint Financial, un joint venture al Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT și Animoca Brands, ambele semnalate ca favoriți în martie.

Treizeci și șase de firme au aplicat. Guvernul le-a spus legislatorilor în iunie că "pragul de acordare a licenței va rămâne ridicat" și că "numărul total de licențe va rămâne foarte limitat."

Niciunul dintre deținătorii de licențe din Hong Kong nu a livrat încă. Moneda în dolari Hong Kong a HSBC este programată pentru a doua jumătate a lui 2026, rutată prin PayMe și aplicația sa de mobile banking, cu o bază de 3.3 milioane de utilizatori din prima zi.

Tokenizare puternică sau slabă

Distincția care decide valoarea oricăruia dintre acestea este ceea ce transmite efectiv un token.

"Deții tokenul și tokenul este activul; deții activul. E diferit. Este ceea ce numim tokenizare a dreptului de proprietate," a spus Chris Turner, co-fondator al platformei de investiții cu impact Kula, în podcastul On The Margin.

Majoritatea pieței face ceva mai slab: "Oferă o expunere contractuală la potențialul economic ascendent al acelui activ. Dar nu deții activul."

Întrebat în ce direcție se îndreaptă afacerea, Zhu a descris versiunea puternică pentru platforma Solowin, FERION, o ofertă care permite instituțiilor să emită active tokenizate "în mod conform cu reglementările și să conecteze tranzacțiile on-chain cu recunoașterea și răscumpărarea juridică off-chain."

El a numit constrângerile de legătură "confirmare juridică trans-jurisdicțională, custodie și conformitate reglementară," ceea ce este o descriere a aceleiași probleme.

Solowin nu detaliază structura legală din spatele cifrei de $52 milioane tokenizate și nu este obligată să o facă.

Cea mai apropiată comparație este măsurabilă. Libeara, platforma din Singapore susținută de Standard Chartered pe care Solowin a susținut-o în aprilie, administrează acum a opta cea mai mare carte de fonduri de Titluri de Stat US tokenizate, cu $695.3 milioane, conform rwa.xyz.

Întreaga piață a titlurilor de stat tokenizate este de $15.87 miliarde și s-a contractat cu 1.6% luna trecută.

Licențele sunt raționalizate, furnizorii sunt numeroși, iar banii care ar plăti pentru oricare dintre acestea nu au sosit în sume suficiente.