Kinas obligationsmarknad behöver betydande reformer enligt IMF

Kinas obligationsmarknad på fastlandet är värd 15 miljarder dollar och växer snabbt – den anses nu vara marknaden med kanske störst potential för pensionsfonder och andra institutionella investerare. Ändå är handelsrisk, låg likviditet, juridiska problem och en begränsad marknad några viktiga frågorna som den kinesiska statsmarknaden måste ta itu med.

Det har funnits många reglerande restriktioner på den kinesiska obligationsmarknaden, vilket gjort det möjligt för inhemska, kommersiella banker att hålla obligationer tills de förfaller. Det sänker likviditeten på sekundärmarknaden, vilket i sin tur leder till höga handelskostnader.

Internationella valutafonden anser att Kinas obligationsmarknad behöver betydande reformer för att vara en lämplig plats för utländska investerare.

William Xin, chef för ränteinkomster hos den asiatiska kapitalförvaltaren Eastspring China, sa att:

Reformer möter motstånd

Den kinesiska statsobligationen emitterar ett brett spektrum av tenorer, till skillnad från de amerikanska statsobligationerna som håller sig till specifika löptider som tio- och trettioåriga obligationer.

Kinas obligationer saknar likviditet, och är sårbarhet för negativa överraskningar eftersom omsättningen enbart beror på om den kinesiska centralbanken lättar på eller stramar åt penningpolitiken.

Kinas obligationsmarknad är mycket mindre än de internationella marknaderna men den förväntas växa. Däremot är det fortfarande oklart i vilken omfattning. Frågorna är många om hur beslutsamt Peking kommer att vara att undvika implicita garantier och om kreditrisker kommer att prissättas korrekt.

Obligationsrankningar är en stor fråga eftersom de flesta obligationsrankningar utanför Kina ser mer realistiskt på risken att betalningar ställs in. Lokala kreditvärderingsinstitut rankar Kinas statsobligationer och de flesta företagsobligationerna som AA eller AAA, vilket egentligen inte stämmer eftersom många kinesiska obligationer betalar för positiva betyg. IMF konstaterar att:

Ett annat motstånd bland utländska investerare är huruvida de kan lämna obligationsmarknaden utan några restriktioner, säger IMF.

Flera skattespärrar

Skatter komplicerar saken ytterligare. Den kinesiska regeringen utlyste ett treårigt undantag från källskatt och mervärdesskatt (ränta) för utländska investerares intjänade ränta från obligationer 2018.

Men investerare känner fortfarande inte till de fasta inkomster som skattebefrielsen täcker. Skatteregler har visat sig vara otydliga, vilket resulterat i osäkerhet vid beräkning av skatteräkningar bland utländska investerare. Investerare vet heller inte om skattebefrielsen kommer att förlängas.

Ändå har inga av dessa utmaningar hindrat utländska investerare, investeringsbanker eller ens kapitalförvaltare från att främja Kinas obligationsmarknad. Men Kina måste reformera sin obligationsmarknad för att öka förtroendet.