Kärninflationen är fortsatt hög, vilket innebär att fler räntehöjningar kommer

Även om inflationsdata kom in förra veckan som visade att siffrorna var svagare än föregående månad i euroområdet, USA och Storbritannien, är kampen långt ifrån över.

Inflationen är fortfarande extremt hög runt om i världen. Jag sammanställer tabellen nedan som visar de senaste inflationssiffrorna för ett urval av länder. Kom ihåg att 2% är det typiska inflationsmålet som centralbankerna sätter upp, och som de oftast förblir orubbliga att kämpa för att återvända till. Jag låter dig läsa tabellen nedan men det räcker med att säga att dessa siffror är bara en liten bit norr om 2%.

Räntehöjningar kommer inte att sluta någon gång snart

Med dessa siffror i åtanke kommer räntehöjningar inte att ta slut någon gång snart. Även om de senaste räntehöjningarna på 50 bps i Europa och USA kan ha setts som hoppfulla av vissa investerare, med tanke på att den var 25 bps lägre än de föregående två månaderna som gav 75 bps höjningar, prissätter marknaden i hög grad fler höjningar.

Optimismen omedelbart efter den positiva inflationsavläsningen i USA dämpades till exempel snabbt, med aktier som drog sig tillbaka efter hökiska kommentarer från Federal Reserve. Diagrammet nedan visar att december nu ser lika illa ut som de flesta andra månader 2022.

ECB-presidenten Christine Lagarde sa att penningpolitisk åtstramning "fortfarande har en väg att gå" och att man förväntar sig räntehöjningar på 50 bp framöver. Hon erkände också att det underliggande inflationstrycket skulle "bestå under en tid". Federal Reserves ordförande Jerome Powell upprepade dessa kommentarer kort efter.

Den totala inflationen faller men kärninflationen består

Medan den totala inflationen har sjunkit i de flesta större ekonomier under de senaste månaderna, har inte kärninflationen det – vilket är där problemet nu verkligen ligger.

Kärninflation anses allmänt vara den bättre mätaren för långsiktig inflation eftersom den tar bort effekterna av mat och energi. Dessa två mätningar är mycket mer flyktiga, särskilt i år då världen har kastats in i en energikris efter Rysslands krig i Ukraina.

Förra veckan reviderade politikerna i USA sin uppskattning av kärninflationen för nästa år till 3,5%, från prognosen på 3,1% i september. Detta är samma vecka som den totala inflationen föll och (om än tillfälligt) pumpen upp på aktiemarknaden på grund av det.

Vad händer sen?

Denna skillnad mellan kärninflation och totalinflation belyser den aktuella frågan. Den totala inflationen kan mycket väl ha nått en topp. Men kärninflationen – vilket är det som verkligen betyder något ur monetär synvinkel – är fortsatt envist hög, även om den stiger i långsammare takt.

Det är därför marknaden har fallit tillbaka under den senaste månaden, men det är också det som borde ge investerare anledning att pausa när de överväger att gå in på marknaden vid denna tidpunkt. Även om inflationsprognoser och centralbanksåtgärder har varit mycket utmanande på senare tid, så länge kärninflationen förblir hög, är räntehöjningar oundvikliga och aktievärderingar kommer att fortsätta att undertryckas.

Utan någon påtaglig svaghet ännu sett på arbetsmarknaden är det kanske ingen överraskning att kärninflationen förblir hög. Och tyvärr är enda vägen ut ur detta genom fler räntehöjningar.

Det värsta med 'boom-bust'-cykler är att det tyvärr betyder att du nu igen måste utstå en bust.