Den förbryllande "BLS Wonderland"-rapporten signalerar inte en stark arbetsmarknad: En djupdykning

De nyligen släpptaBLS-jobbuppgifterna har inte bara överraskat till uppåtsidan utan krossat förväntningarna.

Nonfarm lönelistan (NFP) steg med 339 000 i maj 2023, mot förväntningarna på 190 000.

Det är dags för mycket jubel. Eller är det?

Rapporten har fått mycket positiv bevakning, där Jim Lebenthal, Chief Equity Strateg, Cerity Partners, säger :

Det skulle inte vara första gången som en sysselsättningsrapport överträffade branschens förväntningar.

Långt därifrån, faktiskt.

Enligt en artikel i maj publicerad ZeroHedge, överträffade BLS-rapporten branschens förväntningar för en rekordstor 13: ^e månad i rad.

Naturligtvis är det nu 14.

Trots den oändliga mängden uppsägningar under ett år som såg tre av de fyra största finansiella härdsmältorna i USA:s historia, bävan över möjligheten till utbredd banksmitta och naturligtvis Feds oöverträffade åtstramning, verkar antalet jobb inte det minsta skramlade.

Så, arbetsmarknaden har gått mycket bättre än någon förväntat sig, men är det så enkelt?

Grundläggande sysselsättningssituation

BLS publicerar rapporten om sysselsättningssituationen den första fredagen i varje månad.

Citerar från en artikel från januari 2023 publicerad på Invezz,

För att bryta ner skillnaden har vi sysselsättningsåtgärder,

När det gäller NFP,

Definitionsförvrängningar

Det bör noteras att även sysselsättningsnivån kan dölja den sanna bilden, med tanke på att respondenterna i många fall bara behöver ha arbetat en timme för att kvalificera sig.

De som inte arbetar och har gett upp att söka jobb tros ha hoppat av arbetskraften, vilket minskat arbetslösheten.

Att söka arbete online via annonser eller portaler räknas inte vilket innebär att sådana personer inte heller skulle ingå i arbetskraften.

När det gäller NFP-data, noterar BLS,

Mike Shedlock, en välkänd ekonomisk bloggare och registrerad investeringsrådgivare, som hänvisade till de senaste siffrorna som "The BLS Wonderland", noterade,

Allvarliga avvikelser

Under maj ökade den rosa NFP-datan med 339 000 i maj 2023, medan sysselsättningen sjönk med 310 000.

Det är rätt.

Sysselsättningsnivån i hushållsundersökningen sjönk i stort sett lika mycket som förbättringen i etableringsundersökningen.

Shedlock har skrivit om skillnaderna mellan jobb och sysselsättning i nästan ett år och påpekat att rubriknumret inte är hela historien och själva rapporten rör sig ofta i motsatta riktningar.

Grafen nedan är endast för illustration eftersom de två skattningarna är hämtade från två olika undersökningar.

Arbetslöshet och arbetsdeltagande

Trots uppgången i NFP denna månad har arbetslösheten ökat ganska kraftigt från sin historiska låga på 3,4 % till 3,7 %, även om arbetskraftsdeltagandet har legat oförändrat på 62,6 %.

De historiska bottennivåerna i arbetslösheten och de starka NFP-resultaten har inte varit i linje med nyheterna vi har hört om förluster av arbetstillfällen inom den tekniska sektorn.

Även om tekniska uppsägningar har dämpats de senaste månaderna, var siffrorna i maj fortfarande över genomsnittet för 2022 på 13 725 på 14 555.

Dessutom verkar tillverkningsjobben ha nått sin topp och registrerade en minskning med 2 000 i maj 2023.

Detta backades upp av förra veckans JOLTs-rapport enligt vilken tillverkningsnedläggningar föll till det lägsta antalet sedan oktober 2020, vilket signalerar arbetarnas ovilja att lämna sina jobb.

Angående tillverkningens hälsa och vad den säger oss om arbetsmarknaden, skrev Ronald-Peter Stöferle och Mark J. Valek i sin In Gold We Trust- rapport (2023),

Intresserade läsare kan läsa detaljerade kommentarer till rapporten här.

Dessutom visar den senaste JOLTs-rapporten som publicerades av BLS tidigare förra veckan att arbetare är relativt ovilliga att sluta över totala jobb utanför jordbruket, vilket antyder arbetarångest och en svagare arbetsmarknad.

Den totala andelen avbrott utanför jordbruket sjönk till 2,4 % i april 2023 jämfört med en topp på 3,0 % i april 2022.

Revisioner

Den mest oroande aspekten av sysselsättningssiffrorna har varit omfattningen av revideringar.

När det gäller NFP, i slutet av 2022, var revideringar på grund av benchmarkingprocessen och säsongsjusteringar kolossala.

Ännu mer slående var sysselsättningssiffrorna som förbättrades med 894 000 i januari 2023, av vilka 810 000 visade sig vara revideringar från 2022.

För att öka komplexiteten, till skillnad från NFP-data, rapporterar inte den amerikanska regeringen vilka månader som ändrades och med hur mycket, och föredrar ett aggregerat antal för året utan att ge mycket sammanhang.

2023

Under 2023 har revisioner (två per rapport) sänkt NFP-uppskattningarna med 45 000, 63 000 och 19 000 i januari, februari respektive mars.

De första tre månaderna hade alltså ett jobbskapande som var 127 000 lägre än vad som initialt rapporterades.

Men när man tittar på den andra marsrevisionen i majrapporten, höjdes NFP med 52 000 medan aprildata ökade med starka 41 000, för totalt 93 000 fler jobb än vad som först rapporterades.

Förutom storleken på revideringarna finns det farhågor om att urvalsstorlekarna är för små, eftersom sysselsättningsundersökningen intervjuar 60 000 hushåll och etableringsundersökningen som sammanställer data från 122 000 företag och myndigheter.

Arbetetimmar och lönedata

I maj ökade den genomsnittliga timinkomsten med 0,3 % MoM medan den genomsnittliga arbetsveckan sjönk till 34,3 timmar från 34,4 i april.

Prima facie, detta är inte heller i linje med optimismen kring starka NFP-siffror.

Vidare uppdateras de viktiga löneuppgifterna ofta även i efterföljande rapporter, där Investing.com noterar 9 sådana revideringar sedan januari 2022.

U-6

Även om arbetslösheten (U-3) har stigit till 3,7 %, noterades det mest omfattande måttet, U-6, till 6,7 %.

U-6 inkluderar arbetslösa personer, såväl som "marginellt knutna" till arbetskraften och deltidsarbetande som skulle föredra ett heltidsarbete.

I likhet med U-3 kan en definitionsmässig underskattning av arbetskraften leda till underrapporterade U-6-nivåer.

Födelse-död modell

Modellen för födelse-död som rapporterats av BLS visar företags födelse och död, som en källa till förändringen på arbetsmarknaden.

En SchiffGold-rapport noterar,

När det gäller modellen i allmänhet, noterade Shedlock,

Syn

Nyckelfrågan är om sysselsättningsrapporten speglar verkligheten på arbetsmarknaden.

Graden av revisioner, liksom den begränsade urvalsstorleken, kan väcka frågor om uppgifternas representativitet.

Detta är särskilt viktigt för Fed, som har lagt stor vikt vid sysselsättningsdata för att fastställa räntebanan.

De senaste uppgifterna tyder på att tillverkningssektorn kan sakta ner, medan tekniska uppsägningar har kommit kraftigt och snabbt under det senaste året.

I december 2022 skrev jag ett stycke om Danielle DiMartino Booths oro för en "komprimerad fördröjningseffekt".

Med den snabba åtstramningen under det senaste året, kunde vi fortfarande se denna eftersläpningseffekt spela ut, och i så fall, klarar arbetsmarknaden utmaningen? Kan vi vara säkra på att arbetsmarknaden är så stark som rapporterats?

Författare på Schiffgold är inte optimistiska och noterar,