Bitcoin släpar efter guld trots försvagad dollar: En analys av Bitcoin, guld, USD

Dollarn fortsätter att hamras.

Efter att ha dominerat praktiskt taget alla valutor under covid-pandemin, nådde DXY-indexet, som mäter styrkan hos dollarn mot en korg av större valutor, en tjugoårshögsta under fjärde kvartalet förra året. Sedan dess har den dock tappat 12,5 % av sitt värde.

Fallet kommer när inflationen fortsätter att svalna, med de senaste KPI-data som anger inflationen från år till år till 3 %. Även om kärninflationen förblir lite klibbigare, satsar marknaden ändå på att en av de snabbaste räntehöjningscyklerna i nyare historia äntligen närmar sig sitt slut.

Varför presterade dollarn så bra under pandemin? Dollarn stärks i tider av osäkerhet eftersom korrelationerna går till en i en kris, samtidigt som det finns en flykt till säkerhet när investerare pekar tillbaka på riskkurvan. Och det finns ingen säkrare tillgång än den globala reservvalutan, så dollarn tar fart under sådana turbulenta perioder. I nästa diagram har jag ritat upp dollarns utveckling mellan 1972 och 2022 med perioder av lågkonjunktur markerade, vilket visar dess starka prestation under sådana tillbakadragningar.

Även om de senaste åren inte kvantifieras som en lågkonjunktur, har det turbulenta klimatet som har uppstått ur skenande inflation och stigande räntor (för att inte nämna en global pandemi en gång i generationen och alla skräddarsydda ekonomiska nedfall som det medfört) orsakade massosäkerhet. Detta har i sin tur ökat attraktionskraften för dollarn.

Dessutom har den snabbare räntetakten i USA jämfört med många länder över hela världen uppmuntrat kapital att flöda in i dollarn. Men med inflationen svalnat och marknadens vadslagning närmar sig räntehöjningscykeln sitt slut, klimatet har förändrats - och dollarn har dragit sig tillbaka som ett resultat.

Hur påverkas andra tillgångar av dollarn?

Allt detta är relativt enkelt, men vad betyder detta för andra tillgångar?

Tja, som nämnts ovan är dollarn den globala reservvalutan, vilket betyder att den också är livsnerven i det globala finansiella systemet. På så sätt är effekterna utbredda. Om vi tittar på det klassiska exemplet med guld betyder en fallande dollar att det krävs fler dollar för att köpa samma mängd guld (och vice versa). Så vi tenderar att se guld stiga när dollarn faller, även om det kanske inte har något med guldet i sig att göra.

I nästa diagram har jag plottat korrelationen mellan dollarindex och guld under det senaste året, vilket visar ett starkt negativt samband i intervallet -0,8 till -0,9 under stora delar av perioden (om än med en nyligen försvagad försvagning).

Låt oss nu titta på Bitcoin, gulds wannabe bästa vän. Nedan har jag lagt till Bitcoins relation till dollarindex på föregående diagram. Vi ser ett liknande mönster, men det är mer benäget att drabbas av volatilitet och periodiska avbrott i förhållandet. Med Bitcoin mycket mer flyktig som en tillgång än guld, och med tanke på de många kryptospecifika skandalerna (Terra, Celsius, FTX etc) under det senaste året, är detta föga förvånande.

I allmänhet, även om förhållandet kanske inte är lika symbiotiskt som det är för guld, är det rimligt att säga att det har varit något av en negativ korrelation mellan Bitcoin och dollarn under det senaste året. Dessutom har mönstret följt guldets korrelation.

Tills denna vecka, alltså. I slutet av det föregående diagrammet har guld och Bitcoins relation med guld rört sig i motsatta riktningar. Jag har zoomat in på denna tidsram nedan för att visa den mer detaljerat:

Varför säljer Bitcoin ut i svag dollar?

Detta tar oss till ett intressant fynd: varför stöds inte Bitcoin av denna svagare dollar? Guld steg med 2,4 % den senaste veckan, vilket drar fördel av dollarns fall. Å andra sidan har Bitcoin faktiskt fallit något, vilket går emot trenden.

I sanning är jag inte riktigt säker på varför köpaktiviteten har dämpats. Kanske köparna gjorde sin del efter XRP-domen förra veckan och är tveksamma till att lägga sig längre medan marknaden hittar sin fot. Men det är i bästa fall en skakig teori.

Även om vi tittar på gruvarbetare i nästa diagram kan vi se att de laddar av Bitcoin istället för att köpa, vilket de har gjort sedan början av månaden. Det verkar som om det av någon anledning helt enkelt inte finns så många köpare där ute den senaste veckan jämfört med normalt, och säljtrycket har inte sugits upp av en mjukare dollar.

För att vara tydlig är detta långt ifrån alarmerande och en helt godartad händelse. Min magkänsla är att detta helt enkelt är en sommarfördröjning, som har tenderat att se den lägsta handelsaktiviteten på Bitcoin-marknaderna tidigare också.

Hur som helst, det är en intressant liten godbit. Förhållandet mellan guld, Bitcoin och dollar är alltid fascinerande att spåra eftersom det innehåller så mycket makro och så många spännande variabler, så det är värt att hålla ett öga på. Om trenden fortsätter att avvika kan en djupare analys vara motiverad. Men för tillfället känns det OK att anta att detta bara är köpare som tar ett litet sommaruppehåll och en mindre avvikelse.