Morgan Stanley nedgraderar Udemy till undervikt: är det mer problem framöver?

Morgan Stanley har nedgraderat Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) till "Undervikt" från "Neutral" och sänkt sitt kursmål till $7,50 från $10, vilket innebär en potentiell nedsida på 7% från det nuvarande handelspriset.

Nedgraderingen återspeglar oro över Udemys strategiska förändring mot stora företagskunder mitt i en försvagad efterfrågan, ett drag som står i kontrast till tidigare förväntningar om acceleration på kort sikt.

Efter tillkännagivandet föll Udemys aktier med 4,7 % till 7,75 USD i tidig handel, vilket förlängde aktiens nedgång hittills till cirka 45 %.

Morgan Stanley-analytiker hävdar att Udemys lönsamhetsmål, som i hög grad är beroende av betydande operativ hävstång, är felaktigt anpassade till företagets tillväxtprognoser på lägre topplinje.

De räknar med en fortsatt avmattning av tillväxten på grund av svag webbtrafik och är försiktiga med riskerna på medellång sikt förknippade med den strategiska pivoten.

Analytikerna lyfter också fram värderingsoro och noterar att Udemy handlar med en premie på 31 % i företagsvärde till 2025 års försäljning jämfört med sin närmaste konkurrent, Coursera (NYSE: COUR), trots Udemys långsammare tillväxt, mindre totala adresserbara marknad, mindre differentiering och högre transaktionsintäkter.

På ett företagsvärde till 2025 fritt kassaflödesbasis handlar Udemy till en premie på 50 % till Coursera.

Analytiker är försiktiga med Udemy på grund av oro över avrättningen

Det är inte första gången de senaste månaderna som Udemy har mött skepsis från analytiker.

I augusti nedgraderade Bank of America aktien till "Neutral" från "Köp" och sänkte sitt kursmål till $8,50 från $14, vilket indikerar en nedsida på 8% vid den tiden.

Bank of America hänvisade till oro över exekveringsfel, pågående strategiska operativa förändringar och otillräckliga bevis för att intäktstrender stabiliseras.

Trots att de erkände Udemys potential att dra nytta av en sekulär förändring mot färdighetsträning – särskilt inom artificiell intelligens – förblev analytikerna försiktiga på grund av dessa osäkerheter.

Udemy missar EPS, sänker guidningen för 2024 när tillväxten avtar

Udemys resultatrapport för andra kvartalet 2024 gjorde inte mycket för att lindra dessa farhågor. Bolaget rapporterade en icke-GAAP-vinst per aktie på -0,04 USD, saknade analytikeruppskattningar med 0,03 USD.

Intäkterna nådde 194,4 miljoner USD, en ökning med 9,1 % jämfört med föregående år som något slog konsensusberäkningarna med 0,25 miljoner USD.

Företaget minskade dock sin intäktsguidning för helåret 2024 avsevärt för andra gången i år, vilket tillskrev nedskärningen till utmanande makroekonomiska förhållanden, mjukare marknadsplatsomvandlingar, snäva företagskundbudgetar och pågående optimering av sin gå-till-marknadsstrategi.

Företagets grundläggande prestanda avslöjar utmaningar inom både konsument- och företagssegmenten.

Konsumentsegmentets intäkter minskade med 4 % jämfört med föregående år till 73,8 miljoner USD, och genomsnittliga köpare per månad minskade med 4 % till 1,29 miljoner.

Detta markerar det första kvartalet med negativa resultat jämfört med föregående år och en 10 % sekventiell nedgång, vilket ger upphov till oro över försvagningen av Udemys svänghjulseffekt, där en minskning av antalet användare kan leda till färre instruktörer och mindre innehåll, vilket ytterligare minskar användarens engagemang.

Enterprise-segmentet, känt som Udemy Business (UB), ökade intäkterna med 19 % jämfört med föregående år till 120,6 miljoner dollar men upplever en inbromsning.

UB:s nettobehållningsgrad för dollar minskade från 104 % till 101 %, och räntan för stora kunder sjönk från 111 % till 108 %. Den årliga återkommande intäktstillväxten i UB avtog också från 22 % under första kvartalet till 17 % under andra kvartalet.

Udemy fokuserar om på stora företag och tillkännager en kostnadsbesparande plan på 25 miljoner dollar

Som svar på dessa utmaningar tillkännagav Udemy ett strategiskt skifte för att fokusera på stora företagskunder, i syfte att förbättra den operativa effektiviteten och uppnå betydande marginalexpansion.

Företaget planerar att omfördela resurser till företag med över 1 000 anställda, öka penetrationen inom sin befintliga stora kundbas och utöka strategiska partnerskap för att stärka den globala distributionen.

Som en del av detta initiativ presenterade Udemy en omstruktureringsplan som berör cirka 280 globala anställda, cirka 19 % av dess totala personal vid räkenskapsårets slut 2023.

Denna omstrukturering förväntas ge årliga kostnadsbesparingar på 25 miljoner USD men kommer att medföra kostnader på 16 till 19 miljoner USD fördelat över tredje kvartalet 2024 till första kvartalet 2025.

Udemy siktar på justerad EBITDA i intervallet $130 till $150 miljoner för helåret 2026, upp från förväntade $26 miljoner 2024.

Trots dessa kostnadsbesparande åtgärder kvarstår oron angående Udemys förmåga att uppnå sina lönsamhetsmål mitt i avtagande intäktstillväxt.

Udemys värdering sträckte sig mitt i långsam tillväxt och höga kostnader

Företagets värdering verkar sträckt jämfört med jämförbara företag. Udemy handlas till ett företagsvärde till försäljningsmultipel som är en premie på 31 % jämfört med Coursera, trots att den uppvisar långsammare tillväxt och lägre marginaler.

Höga aktiebaserade ersättningskostnader, som uppgår till cirka 95 miljoner dollar årligen, väcker ytterligare frågor om vinstkvalitet och potentiell utspädning av aktieägarna.

Aktierna handlas för närvarande till en EV/Sales-multipel på cirka 1,04x. Även om denna siffra kan tyckas låg, är den jämförbar med branschkollegor som Coursera, vilket tyder på branschomfattande multipelkomprimering på grund av ökad konkurrens och makroekonomisk motvind.

Med tanke på denna utveckling övervakar investerare noga hur dessa grundläggande utmaningar kan påverka Udemys aktiekurs på kort sikt.

För att bättre förstå aktiens potentiella bana kan undersökning av tekniska indikatorer ge värdefulla insikter om stöd- och motståndsnivåer, vilket hjälper investerare att fatta mer välgrundade beslut.

Svag över tidsramar

Udemy-aktien steg till en högsta av $32,62 några veckor efter bolagets börsnotering i slutet av 2021. De har dock varit i en utdragen nedåtgående trend ända sedan de gjorde sin rekordlåga på $6,67 förra månaden.

Källa: TradingView

Trots den senaste återhämtningen som den har sett är aktien fortfarande svag över tidsramar. Därför måste investerare som vill initiera en ny lång position undvika att göra det såvida inte aktien börjar handlas över sin senaste svänghöga på $9,48.

Handlare som är baisse på aktien kan initiera en kort position på en studs tillbaka över $8-nivåer med en stop loss på $9,55. Om den nedåtgående trenden fortsätter kan aktien falla under $5,8-nivåer under de kommande månaderna.