Resultatsäsongen är här, men förvänta dig inget större marknadsrally

När resultatsäsongen för tredje kvartalet drar igång, förväntar sig analytiker solida siffror från S&P 500-företag, men inte tillräckligt för att få igång ett betydande börsrally.

PepsiCo kommer att leda rapportsäsongen på tisdag, följt av de finansiella tungviktarna JPMorgan Chase och Wells Fargo på fredag.

Enligt FactSet förväntas tredje kvartalets vinst per aktie för S&P 500-företagen växa med 4,1 % jämfört med föregående år, vilket uppgår till drygt 60 USD.

Denna uppgång förväntas komma på baksidan av en försäljningstillväxt på 4,7 %, vilket verkar rimligt med tanke på att både ekonomisk tillväxt och inflation har avtagit till låga ensiffriga nivåer.

Stigande kostnader håller marginalerna i schack

Medan företagen har lyckats hålla produktkostnaderna relativt stabila, fortsätter andra utgifter, såsom löner och personalförmåner, att stiga.

Dessa ökande driftskostnader pressar vinstmarginalerna och hindrar dem från att expandera så mycket som företag kan hoppas.

Den snabbast växande sektorn är fortfarande teknik, med företag som Nvidia och Microsoft som leder satsningen.

Nvidia drar nytta av den växande efterfrågan på sina AI-chips, som är avgörande för att driva AI-förbättrade molntjänster.

På samma sätt utnyttjar Microsoft sina AI-molnerbjudanden, med företag som är villiga att betala en premie för kostnadsbesparande lösningar.

Meta Platforms ser också vinster genom att använda AI för att öka användarnas engagemang och annonsintäkter.

Cykliska sektorer drar på sig den totala vinsten

Medan teknikföretag blomstrar, håller andra sektorer tillbaka S&P 500:s totala vinsttillväxt.

Ekonomiskt känsliga eller cykliska sektorer som finanssektorer, konsumenter och industrier förväntas minska i vinst jämfört med föregående år.

Material- och energisektorerna möter också motvind, med oljepriserna för närvarande lägre än de var under tredje kvartalet förra året.

Evercore-analytiker lyfter fram dessa sektorer som det primära trycket på indexets vinsttillväxt.

Trög försäljning i dessa mogna branscher, som fluktuerar som svar på bredare ekonomiska förhållanden, bidrar till de dämpade utsikterna.

Vinstbeats är troligt, men förvänta dig inte en ökning

De goda nyheterna? Företagen kommer sannolikt fortfarande att överträffa analytikernas resultatuppskattningar.

Historiskt sett tenderar företag att slå kvartalsprognoserna med några procentenheter.

Denna trend har varit konsekvent sedan finanskrisen, och senast, under pandemiåterhämtningsperioden 2021, såg indexet vinstslag på mer än 20 %.

Men sådana enorma vinstöverraskningar har sedan dess minskat, och Wall Street har nu fått en tydligare bild av ekonomin och företagens lönsamhet.

Även om vinstbeats förväntas, kommer de sannolikt inte att flytta aktierna mycket högre.

S&P 500 har redan ökat med cirka 20 % hittills i år, vilket återspeglar en måttligt växande ekonomi, lägre inflation och Federal Reserves ansträngningar att upprätthålla tillväxten.

Varje sektor i S&P 500 är uppe från år till datum, men rallyt har drivit upp indexets pris-till-vinst-förhållande (P/E) till över 21 gånger terminsvinsten.

Det är i den högre delen av det senaste sortimentet, vilket gör att aktier ser relativt dyra ut.

Höga värderingar begränsar marknadspotentialen

Om företag erbjuder optimistiska vinstprognoser eller höjer vägledning, kan deras aktier se blygsamma uppgångar.

Men med den nuvarande P/E-multipeln redan förhöjd, kommer inte ens en liten uppjustering av vinstförväntningarna att göra mycket för att flytta marknaden.

Till exempel, om den förväntade vinsten per aktie för S&P 500 under de kommande fyra kvartalen ökar med 3 % och når 272 USD från nuvarande 265 USD, skulle indexet fortfarande handlas till höga 21 gånger vinsten, vilket ger lite utrymme för aktier att värdera ytterligare.

Värderingen är redan utdragen, och det finns minimal tolerans för företag som saknar förväntningar eller ger försiktiga utsikter.

Som Citi-strategen Scott Chronert uttrycker det,

Sammanfattningsvis, medan amerikanska företag går bra, med vinster som sannolikt kommer att överträffa förväntningarna, räcker inte detta för att pressa börsen avsevärt högre på kort sikt.

Rallyt som redan har lyft S&P 500 med 20 % i år har drivit värderingarna till en nivå där ytterligare uppgångar är svåra att motivera, såvida det inte finns en betydande och varaktig förbättring av resultat eller ekonomiska förhållanden.

För närvarande verkar marknaden vara i ett innehavsmönster, med begränsad uppsida när vi går igenom resultatsäsongen för tredje kvartalet.