Hur MicroStrategys Bitcoin-strategi lockar konservativa investerare

Michael Saylors MicroStrategy, ett affärsintelligens-programvaruföretag som blev Bitcoin-behemoth, har lagt en enorm satsning på kryptovaluta.

Företaget äger Bitcoin till ett värde av cirka 48 miljarder dollar, delvis finansierat genom att emittera 6,2 miljarder dollar i konvertibla obligationer 2024 – vilket markerar den största konvertibla skuldemissionen för ett företag i historien.

Överraskande nog inkluderar dessa riskabla finansiella instrument som stöder konservativa institutioner som Allianz Global Investors, State Street och Calamos Investments.

Enligt en rapport från The Wall Street Journal har detta höjt ögonbrynen, eftersom sådana företag inte traditionellt är kända för att omfamna högrisktillgångar som Bitcoin.

Varför efterfrågas MicroStrategys konvertibla obligationer?

MicroStrategys konvertibla obligationer har varit en het biljett på grund av Bitcoins snabba uppgång.

Bitcoin-priserna har stigit med 145 % sedan slutet av 2023, medan MicroStrategys aktier har skjutit i höjden med 450 %, och handlas till dubbelt så mycket som värdet av den Bitcoin den innehar.

Efterfrågan på dessa obligationer härrör från deras unika egenskaper.

Vissa erbjuder inget intresse men kräver att MicroStrategys aktie stiger med 55 % innan de konverteras till eget kapital.

För konservativa investerare utgör dessa obligationer ett sätt att få exponering mot Bitcoin samtidigt som de begränsar nedåtrisker.

"Du kan se det som ett kycklingsätt att spela Bitcoin," sade Eli Pars, investeringschef för Calamos Investments, som äger cirka 456 miljoner dollar av MicroStrategys konvertibla obligationer baserat på aktuella priser och senaste anmälningar, i WSJ-rapporten.

"Men om du inte tror att Bitcoin har en chans att gå upp, så vill du förmodligen inte vara i någon av MicroStrategys kapitalstruktur", säger han.

Konvertibelt arbitrage: Hedgefonders spelbok för volatilitet

MicroStrategys obligationer har också attraherat hedgefonder med en strategi som kallas konvertibelt arbitrage.

Detta innebär att man köper de konvertibla obligationerna samtidigt som man kortsluter företagets aktier för att dra nytta av prisvolatiliteten.

"Ägaren av en konvertibel obligation är länge alternativet, så de säljer alltid när aktien går högre och köper när aktien går lägre för att förbli säkrad", säger James Buckham, investeringschef på Wellesley Asset Management, på arbitragestrategi.

Hans företag, som är specialiserat på investeringar i konvertibla skulder, äger dock inga MicroStrategy-obligationer på grund av de höga riskerna de medför.

Värderingsoro och motvind mot skuldbelastning för MicroStrategy

Medan Bitcoins rally har väckt entusiasm, hävdar kritiker att MicroStrategy " leker med elden ".

Belackare liknar företagets bana med den för misslyckade företag som Enron och WorldCom, som båda utfärdade betydande konvertibla skulder innan de kollapsade.

Utöver Bitcoins ökända volatilitet möter MicroStrategy ytterligare motvind som värderingsproblem och skuldbelastning.

På sin topp handlades aktien till ett pris-till-vinst-förhållande (P/E) på 133,7x FY25-vinsten – en ohållbar nivå, enligt analytiker.

Vidare planerar företaget att ge ut ytterligare 18 miljarder dollar i skuld under tre år för att finansiera Bitcoin-köp, vilket kan belasta dess ekonomiska hälsa.

Bitcoin-länkade konvertibla obligationer utgivna av kryptoföretag, inklusive MicroStrategy, har översvämmat marknaden.

Priserna på MicroStrategys senaste obligationsemission på 3 miljarder dollar har dock sjunkit kraftigt, vilket återspeglar avtagande efterfrågan.

"Marknaden smälter fortfarande krypto-konverteringsvågen som kom under fjärde kvartalet", säger Bryan Goldstein, som driver konvertibla praktiken på rådgivningsföretaget Matthews South.

"Jag tror inte att det kommer att fortsätta med samma intensitet, men det finns definitivt fortfarande ett bud på marknaden för affärer till lämpligt pris."

En trendsättare för kryptolänkade obligationer

Trots dessa risker har MicroStrategys djärva drag inspirerat andra kryptoföretag att anta en liknande spelbok.

Kryptolänkade företag emitterade över 14 miljarder dollar i konvertibla obligationer globalt 2024, enligt Bank of America.

Bitcoin-gruvföretaget Marathon Digital (MARA) samlade in mer än 2 miljarder dollar.

Wall Street hoppar också på tåget. Strive Asset Management, medgrundat av Vivek Ramaswamy, ansökte nyligen om en börshandlad fond (ETF) fokuserad på konvertibla skuldebrev utgivna av MicroStrategy och liknande företag.

När Bitcoin fortsätter sin flyktiga resa, hänger ödet för MicroStrategys obligationer i en balans.

Medan vissa analytiker förblir optimistiska om företagets långsiktiga potential, varnar andra för att dess strategi är alltför beroende av Bitcoins uthålliga tillväxt.

För tillfället är MicroStrategys konvertibla obligationer fortfarande ett höginsatsspel för investerare som är villiga att satsa stort på framtiden för kryptovaluta.

Huruvida denna chansning lönar sig eller blir en varnande berättelse för tiderna återstår att se.