Vad den utdragna konflikten mellan Indien och Pakistan skulle kunna kosta deras ekonomier

Spänningarna mellan Indien och Pakistan fortsatte att eskalera för tredje dagen efter Indiens militära hämndoperation, kallad Operation Sindoor, efter en terrorattack i Pahalgam som dödade 26 civila.

Sent på fredagskvällen bevittnades en ny våg av drönaraktivitet över norra Indien, med flera städer i mörkläggning och invånare som rapporterade explosioner i himlen.

Indiska försvarsmyndigheter uppgav att drönare observerats på 26 platser.

Myndigheterna i New Delhi uppgav att Pakistan använde nästan 400 drönare för att attackera 36 platser, från Siachen till Sir Creek, natten till den 9 maj, vilket indiska luftförsvarssystem lyckades avvärja.

Pakistans militär avfärdade dock Indiens anklagelser om gränsöverskridande aggression som "fantomförsvar".

Generallöjtnant Ahmed Sharif Chaudhry, den pakistanska arméns talesperson, sa under en presskonferens: ”De skickade in sin drönare. De får ett passande svar.”

Han tillade att Pakistan skulle vidta repressalier ”vid en tidpunkt, plats och metod vi väljer”.

Medan Chaudhry bekräftade indirekt kommunikation mellan indisk och pakistansk säkerhetsledning, upprepade han att Pakistan inte hade någon roll i den senaste terroristattacken mot Pahalgam, och ifrågasatte Indiens påståenden om att attacker mot över ett dussin städer hade förhindrats.

Global oro ökar över hotet om långvarig konflikt

Med båda nationerna kärnvapenbeväpnade och en turbulent historia har globala observatörer slagit larm om risken för en större brand.

Analytiker noterar att både Indien och Pakistan verkar ha utvecklat en större riskaptit för eskalering, vilket ökar sannolikheten för frekventa militära sammandrabbningar.

Även om ett fullskaligt krig fortfarande anses osannolikt av de flesta experter, medför även begränsade konfrontationer höga ekonomiska och mänskliga kostnader.

Kargil-konflikten citeras ofta som ett riktmärke, med uppskattningar som tyder på att Indien då spenderade ₹ 14,6 miljarder per dag, medan Pakistans dagliga militära utgifter rörde ₹ 3,7 miljarder.

IMF överväger att godkänna ett nytt lån på 1,3 miljarder dollar till Pakistan, men landet är fortfarande ekonomiskt bräckligt.

Den ekonomiska påfrestningen av utdragna fientligheter förväntas bli betydligt allvarligare för Pakistan, som redan kämpar med flera kriser.

Sharif-regeringen brottas med ett försvagat mandat, ett pågående islamistiskt uppror längs den afghanska gränsen och separatistiskt våld i Balochistan.

På den finansiella fronten är Islamabads problem uttalade.

Dess utlandsskuld steg till över 130 miljarder dollar år 2024, varav över 20 % var skyldig Kina.

Samtidigt har valutareserven legat strax över 15 miljarder dollar, tillräckligt för att täcka endast cirka tre månaders import.

Mer än 22 miljarder dollar i offentlig utlandsskuld förfaller under räkenskapsåret 2025, inklusive nästan 13 miljarder dollar i bilaterala insättningar, enligt Fitch.

I september 2024 säkrade Pakistan ett räddningspaket från IMF på 7 miljarder dollar. Även om detta gav en tillfällig respit är landet fortfarande sårbart.

IMF granskade på fredagen sin förlängda finansieringsfacilitet (EFF) på 1 miljard dollar och övervägde att godkänna ett nytt lån på 1,3 miljarder dollar inom ramen för den ekonomiska och hållbara finansieringsfaciliteten (RSF).

Indien – en aktiv IMF-medlem – uttryckte dock skepsis mot Pakistans förmåga att genomföra reformer och pekade på landets långa historia av misslyckade räddningspaket.

"Om de tidigare programmen hade lyckats hade Pakistan inte behövt ytterligare en räddningsaktion", sa Indien och ifrågasatte om problemet låg i programmets utformning, verkställighet eller Pakistans engagemang.

Indien invände också starkt mot det potentiella missbruket av IMF-medel och varnade för att fortsatt ekonomiskt stöd till ett land som anklagas för att stödja gränsöverskridande terrorism skickar en oroande signal till det internationella samfundet.

Den varnade för att sådant bistånd skulle kunna skada globala institutioners och givares trovärdighet och undergräva själva de principer de påstår sig upprätthålla.

Varför Pakistan inte kan riskera ett fullskaligt krig

Bara två dagar innan Indien inledde Operation Sindoor varnade Moody's Ratings för att utdragna fientligheter sannolikt skulle spåra ur Pakistans finanspolitiska konsolidering och stoppa alla framsteg vad gäller makroekonomisk stabilitet.

Den tillade att ökade spänningar skulle kunna försämra Pakistans tillgång till extern finansiering och att trycket på redan ansträngda valutareserver skulle kunna utsättas för tryck.

Den tidigare Citigroup-chefen Yousuf Nazar instämde i dessa farhågor och skrev i Financial Times att Pakistans ekonomi, särskilt jordbrukssektorn, var dåligt rustad för ytterligare en större chock.

Nazar varnade för att Indiens upphävande av Indusfördraget ytterligare skulle kunna äventyra miljontals människors försörjning, eftersom jordbruket sysselsätter nästan 40 % av Pakistans arbetskraft.

"I kombination med pågående politisk instabilitet och de långvariga effekterna av översvämningarna 2022 är landet dåligt förberett för ytterligare en större chock. En enda kris kan utlösa ekonomisk kollaps och masslidande. För Islamabad kan det vara en fråga om överlevnad att undvika betydande eskalering", skrev Nazar i Financial Times.

”Även om ett fullskaligt krig verkar osannolikt, är risken för begränsade fientligheter – som är vanliga i denna rivalitets ansträngda historia – fortfarande hög. Och kortvariga eskaleringar kan fortfarande medföra orimliga ekonomiska och mänskliga kostnader, särskilt för ett så sårbart land som Pakistan”, tillade han.

Indien mer ekonomiskt stabilt, men högre försvarsutgifter kommer att få konsekvenser

Indien, även om det är relativt mer ekonomiskt stabilt, utvärderar också noggrant kostnaderna för en fortsatt militär beredskap.

Med valutareserver på över 650 miljarder dollar är Indien bättre positionerat för att motstå chocker som kapitalutflöden eller stigande militära utgifter.

Dessa kostnader kommer dock inte att vara försumbara.

I unionsbudgeten för 2024 anslog Indien ₹6,21 lakh crore till försvarsutgifter.

Den siffran är fortfarande blygsam jämfört med Kinas militärbudget på över 200 miljarder dollar, men ytterligare ökningar skulle kunna belasta de offentliga finanserna.

Ekonomen och journalisten Mitali Mukherjee noterade i Frontline att de senaste skattestimulanserna som införts för att öka konsumenternas efterfrågan har minskat statens intäkter med 1 biljon ₹ årligen, vilket potentiellt begränsar den framtida utgiftskapaciteten.

"Om Indien skulle öka sina militärutgifter skulle landet hamna i en knepig situation", sa hon.

Mukherjee sa att den senaste unionsbudgeten var ett erkännande av att konsumtionen behövde uppmärksammas omedelbart, och att skattestimulans var svaret.

"Det är fortfarande oklart om det har skett en betydande förbättring i urholkningen av den reala köpkraften eller i en avmattning av tillväxten av privatlån. Denna skattestimulans har dock en nackdel; det innebär att regeringen kommer att förlora 1 biljon rupier årligen, vilket i sin tur kommer att påverka dess intäkter och begränsa dess förmåga att spendera."

Moody's uppgav i en separat bedömning att Indiens makroekonomiska förhållanden sannolikt kommer att förbli stabila, även i ett scenario med långvarig spänning.

Starka offentliga investeringar och en robust privat konsumtion sågs som buffertar.

Myndigheten tillade dock en varning: ”Högre försvarsutgifter i en sådan eventualitet skulle potentiellt tynga New Delhis finanspolitiska styrka och bromsa dess finanspolitiska konsolidering.”

En kostsam dödläge utan tydligt slut i sikte

Medan båda nationerna vidtar väl avvägda åtgärder för att undvika fullskaligt krig, är risken för fortsatt lågintensiv konflikt fortfarande hög.

Både experter och finansinstitut har börjat beräkna kostnaderna i form av förlorad tillväxt, stigande skuldsättning och långsiktig instabilitet.

Medan natthimlen över norra Indien fortsätter att flimra av drönarattacker och luftförsvarsinsatser, ser världen på med ökande oro.

Priset för krig, även ett som aldrig helt bryter ut, kan redan börja utvecklas i form av försämrade ekonomiska utsikter, bräcklig diplomati och splittrad inhemsk stabilitet.