Kopparpriset signalerar spänning, men ännu ingen akut brist

Kopparmarknaden visar varningstecken på knapphet med spotpriserna på London Metal Exchange som handlas långt över terminerna.

Kostnaden för att köpa koppar på tisdag är högre än terminskontrakten för råvaran. Premien på det mest aktiva 3-månaderskontraktet har nått sin bredaste punkt sedan 2021.

"Anledningen till detta fortsätter att vara en stark importefterfrågan från USA, vilket hotar att tömma LME- och SHFE-lagren", säger Thu Lan Nguyen, chef för valuta- och råvaruforskning på Commerzbank AG, i en rapport.

Investerare som är aktiva på dessa börser står inför ett problem, eftersom de har säkrat sig mot kopparprisnedgångar.

"De saknar det fysiska materialet för att stänga sina positioner, vilket är anledningen till att de måste ta till köp på spotmarknaden", säger Nguyen.

Abrupt slut vid horisonten

Det är svårt att säga hur länge trenden kommer att fortsätta.

Det är dock uppenbart att denna trend sannolikt kommer att upphöra abrupt när den amerikanska importefterfrågan minskar.

Nguyen förväntar sig att trenden sannolikt kommer att sluta abrupt, vilket kan hända förr snarare än senare.

"När allt kommer omkring är ökningen av importen inte en återspegling av en ihållande ökning av efterfrågan, utan beror främst på rädsla för införandet av amerikanska importtullar på koppar", tillade hon.

Tidsplanen för införandet av tullarna är fortfarande osäker. Det är dock rimligt att anta att deras genomförande kommer att vara nära knutet till de pågående handelssamtalen.

Detta beror på att vissa länder har uttryckt en önskan om att undvika att bli överraskade av nya sektoriella amerikanska tullar när förhandlingarna väl är slutförda och tullar har fastställts.

Nguyen Hon sade:

Minskat lager

En allmän kopparbrist indikeras inte av lagerminskningarna på LME och SHFE.

Dessa nedgångar är i stället främst ett resultat av regionala snedvridningar av marknaden, sannolikt orsakade av potentiella amerikanska tullar.

Detta är tydligt i den kraftiga ökningen av COMEX-lagren.

Sedan mitten av juni har kopparlagren som finns tillgängliga på LME (on-warrant stocks) sett en liten ökning.

Den lilla ökningen av lagren beror främst på en betydande minskning av annullerade teckningsoptioner, vilket indikerar att mindre koppar är avsett för omedelbar leverans. Denna trend tyder på en förestående korrigering på marknaden.

Detta kan vara ett tecken på att lagerminskningen snart är klar.

Den globala situationen

Som rapporterats av International Copper Study Group fanns det ett utbudsunderskott i april, men ett överskott förväntas för hela året.

Detta kommer mitt i en betydande minskning av behandlings- och raffineringskostnaderna (TC/RC) för kopparsmältverk.

I februari upplevde Kinas metallproduktion, som utgjorde 44% av den globala produktionen förra året enligt USGS-data, en nedgång till negativt territorium, enligt en Bloomberg-serie.

En viktig utveckling inom gruvsektorn är överenskommelsen mellan en stor chilensk gruvproducent och ett kinesiskt smältverk om att eliminera alla TC/RC-avgifter, vilket nyligen rapporterats.

"De effektiva bearbetningsavgifterna på noll gäller för kopparmalm som bryts under det kommande året, vilket är en rekordlåg nivå för leveranser hittills i framtiden", säger Nguyen.

Produktionen av raffinerad koppar i Kina fortsätter dock att vara hög och nådde ett rekord i april och maj.

Ingen synlig påverkan på efterfrågan från smältverk

Kinas starka import av kopparmalm tyder på att låga TC/RC ännu inte har påverkat efterfrågan på smältverk märkbart.

"Det kan därför antas att den kinesiska metallproduktionen kommer att förbli åtminstone på en hög nivå", sade Nguyen.

Kinesiska smältverk vill enligt uppgift öka kopparexporten för att fylla på LME-lagren.

"Sammantaget, även om det finns tecken på en åtstramning på kopparmarknaden, finns det inga bevis (ännu) för en akut kopparbrist," tillade Nguyen.