Varför Indien förbjöd Jane Street från sina marknader

I ett häpnadsväckande drag mot en stor global aktör har Indiens marknadsregulator tillfälligt uteslutit Jane Street Group LLC från den lokala värdepappersmarknaden, med anklagelser om indexmanipulation.

Securities and Exchange Board of India (SEBI) försöker också beslagta vad de hävdar är "olagliga vinster" på totalt cirka 570 miljoner dollar, vilket är ett hårt slag mot den amerikanska handelsjätten som har skördat miljarder från Indiens blomstrande derivatmarknad.

Åtgärden, som beskrivs i ett 105-sidigt interimistiskt beslut som publicerats på tillsynsmyndighetens webbplats av styrelseledamoten Ananth Narayan, markerar ett sällsynt och kraftfullt ingripande mot en framstående utländsk enhet.

Jane Street, en mycket aktiv deltagare i Indien – världens största derivatmarknad sett till handlade kontrakt – har blivit en magnet för högfrekvenshandelsföretag (HFT) mitt i en detaljhandelsinvesteringsboom som utlöstes av pandemin.

Företaget har å sin sida uppgett att det bestrider tillsynsmyndighetens slutsatser.

Jane Streets verksamhet i Indien hamnade i det globala rampljuset förra året efter att en domstolsstrid med hedgefonden Millennium Management avslöjade att den hade tjänat svindlande 1 miljard på handel med indiska aktiederivat.

Detaljer som framkom i det fallet hjälpte till att utlösa SEBI:s utredning, som fortsatte även efter att National Stock Exchange of India Ltd. hade avslutat en separat undersökning av oregelbundna affärer av företaget tidigare i år.

Enligt SEBI:s order gjorde Jane Street en total vinst på cirka 365 miljarder rupier (4,3 miljarder) från handel med indiska derivat och kontantmarknaden mellan januari 2023 och mars 2025.

"SEBI skickar ett budskap till globala HFT-jättar att du är välkommen att handla här, men om du gör dig skyldig till illojala metoder så har vi också en käpp", säger Tejas Shah, chef för derivat på Equirus Securities Pvt.

Marknadsreaktionen var snabb: aktierna i Nuvama Wealth Management Ltd., Jane Streets lokala handelspartner, sjönk med 11 % i Mumbai-handeln, deras största nedgång på över tre månader.

Indiens jämförelseindex NSE Nifty 50 Index sjönk med 0,2 procent, medan ett bredare mått på asiatiska aktier sjönk 0,3 procent.

Anklagelserna: "Vilseledande och lockande" till små näringsidkare

SEBI:s huvudanklagelse är att Jane Street använde en stor mängd medel för att påverka prisutvecklingen på både termins- och kontantmarknaderna, där volymerna är relativt låga, på de veckovisa indexoptionernas förfallodagar.

Tillsynsmyndigheten hävdar att detta gjorde det möjligt för företaget "att lägga på betydligt större och lönsamma positioner på den mycket likvida indexoptionsmarknaden genom att vilseleda och locka ett stort antal mindre enskilda handlare."

Enligt en person som är bekant med saken, som bad om att inte bli identifierad när han diskuterade privat information, hade tillsynsmyndigheten varnat Jane Street för att undvika sådana handelsmetoder redan i januari i år.

Utredningen visade att handelsstrategin påstås ha fortsatt att användas in i maj, sa personen.

Trottoarkanterna: ett marknadsförbud och en väg till återinträde

I avvaktan på en detaljerad utredning hindrar SEBI:s order omedelbart Jane Street Group-enheter "från att få tillgång till värdepappersmarknaden och är vidare förbjudna att köpa, sälja eller på annat sätt handla med värdepapper, direkt eller indirekt."

Bankerna har instruerats att se till att inga debiteringar görs från konton som innehas av enheterna utan SEBI:s tillstånd.

Tillsynsmyndigheten beordrade också Jane Street att stänga eller kvitta alla öppna positioner i börshandlade derivatkontrakt inom tre månader eller vid utgången av sådana kontrakt, beroende på vilket som inträffar först.

Men SEBI gav också en väg för att häva restriktionerna: om Jane Street sätter in det beslagtagna beloppet på 48,4 miljarder rupier (570 miljoner dollar) på ett spärrat konto i en utsedd bank i Indien.

En representant för den USA-baserade marknadsgaranten sa i ett uttalande att "Jane Street bestrider resultaten av SEBI:s interimistiska beslut och kommer att samarbeta ytterligare med tillsynsmyndigheten."

SEBI har gett företaget 21 dagar från mottagandet av ordern för att bestrida sina "prima facie-observationer".

Jane Street tillade i sitt uttalande att de är "fast beslutna att verka i enlighet med alla regler" i de regioner där de är verksamma.

En vaksam tillsynsmyndighet på en blomstrande marknad

Detta drag ses av vissa som ett tecken på SEBI:s ökande vaksamhet över utländska institutioners verksamhet som gör rejäla vinster på sin växande derivatmarknad.

"Detta kan signalera SEBI:s växande vaksamhet och vilja att hävda kontroll över utländsk institutionell verksamhet ... särskilt där sådana strategier suddar ut gränsen mellan smart handel och snedvridning av marknaden", säger Charu Chanana, chefsinvesteringsstrateg på Saxo Markets i Singapore.

Globala högfrekvenshandels- och marknadsgarantföretag, inklusive Ken Griffin's Citadel Securities LLC och Optiver, har skyndat sig att utöka sin verksamhet i Indien de senaste åren.

Den detaljhandelsinvesterarledda boomen såg optionspremierna öka otroligt 11 gånger under de fem åren fram till mars 2025.

Denna frenesi har varit mycket lönsam för utländska fonder och lokala egenföretag, som använder algoritmer, som fick sammanlagt 7 miljarder dollar i bruttovinst under de 12 månader som slutade i mars 2024, enligt en SEBI-studie.

I skarp kontrast fann tillsynsmyndigheten att privata investerare förlorade motsvarande 21 miljarder dollar från handel med terminer och optioner under de tre åren fram till mars 2024.

För att skydda dessa mindre investerare har SEBI sedan november infört flera restriktioner för handel med optioner, inklusive högre minimiinvesteringsgränser och en ökning av partistorlekarna.

Dessa åtgärder har bidragit till att kyla av en del av den spekulativa handeln i år. Aktionen mot Jane Street "kommer också att skapa lika villkor för alla, särskilt de lokala spelarna som förlorade mycket pengar", sade Shah från Equirus.

Deven Choksey, verkställande direktör på DRChoksey FinServ Pvt., berömde också flytten men efterlyste mer och sa: "Detta är ett bra drag av SEBI, men vi behöver fler korrigerande åtgärder för att skydda marknadsintegriteten. Mekanismer som Algos och HFT skapar ojämlikhet på marknaderna. Institutionerna har ett försprång."